大宗商品分析2021年11月第二期

大宗商品分析

   （一）原油

  本周国际原油价格冲高回落，整体来看价格小幅上涨，宏观层面，美联储货币政策收紧预期，缩减购债规模靴子落地。另外，美国能源信息署(EIA)昨日报告显示，美国上周原油库存超预期增加拖累油价。但是OPEC+维持谨慎增产的计划，短期内原油市场供不应求的状况可能难以改善，本周油价受此支撑价格有所上涨。

  截至北京时间11月11日，美国WTI原油期货主力合约结算价报81.59美元/桶，布伦特原油期货主力合约结算价报82.87美元/桶，市场陷入僵持，主要基于美元走强和通胀预期升温的担忧。但是，石油输出国组织及其盟友（OPEC+）周四下调了今年四季度石油需求预测，担忧高能源价格拖累经济复苏的步伐，受多方面因素影响，国际原油价格走势尚可，但是国内成品油方面供需不平衡，加之场内人士看跌情绪影响，成品油价格走势下滑。

   （二）天然气

       11月11日国内液化天然气日涨幅2.31%，行情反弹回暖。经过前期持续降价出货，市场交投氛围改善，液厂库存降低，以及成本支撑，企业挺价上涨意愿浓厚，实际成交以商谈为主。

       后市预测：预计国内液化天然气市场仍呈上行趋势。

   （三）煤炭（动力煤）

  动力煤

  产地方面，11月10日据国家发改委消息，煤炭调度日产量达到1205万吨，创历史新高。干预政策效果显现，煤炭产量有所提升。供应紧张局面有所缓解，煤炭产能得到阶段性释放；港口方面，煤炭产能加快释放，港口库存提升明显，但是电厂随着供暖季来临仍有补库需求。

  随着全国煤炭产量和市场供应量持续增加，电厂供煤、存煤和港口煤炭场存水平进一步提升。11月10日，全国电厂供煤再次超过800万吨，达到814.3万吨；供煤大于耗煤超过200万吨，达到204.3万吨，电厂存煤达到1.23亿吨，可用天数超过21天。11月11日，北方主要港口存煤2400万吨，较月初增加超过400万吨；其中秦皇岛港存煤565万吨，较月初增加60万吨。

  后市预测：现阶段国家发展改革委为煤炭市场做保供稳价工作。产地方面产能有所释放，供应偏紧局面有所缓解；冬季用煤旺季即将来临，电厂补库需求仍在。但是现在在政策面影响下，煤炭库存增加，采购意愿较低，多按需采购为主，持谨慎观望状态，预计后期动力煤价格弱势运行为主，具体看下游市场需求。

  焦煤

  本周炼焦煤下行行情运行。周初市场均价为3770元/吨，周末市场均价为3586.67元/吨，价格下跌4.86%，价格较去年同期上涨156.19%。炼焦煤价格弱势运行。

产地方面，干预政策效果显现，煤炭产量有所提升。供应紧张局面有所缓解，煤炭产能得到阶段性释放。需求：焦炭市场气氛整体偏弱，第三轮提降落地后，焦化企业利润降低，心态偏弱，有部分企业主动限产，厂内焦炭库存偏高。下游钢厂近期开工受限，限产、检修较多，对焦炭需求放缓，采购积极性略低，多以消化厂内库存为主，按需采购。焦炭市场悲观情绪蔓延。

后市预测：产地方面，炼焦煤整体供应有所释放，下游焦炭市场悲观情绪蔓延，第三轮提降落地，对焦煤多按需采购为主，预计焦煤价格维持偏弱运行为主。

   （四）钢材

  供给来看：从目前企业生产现状来看，因限产和限电导致减产和检修的影响因素不再使市场敏感，企业盈利水平和冬休因素关注度越来越高。主要原因在于近一月有余，现货价格大幅走低，在原料价格并未出现大幅吓醒的情况下，部分企业已经进入浮亏状态，加之北方部分企业执行冬休计划，因而临检比例上升。整体来看，伴随现货价格触底反弹，企业浮亏状态或有好转，临检企业缓慢恢复生产，但采暖季限产政策也将陆续执行，因此短期钢材供应情况增减空间都相对有限，变化不大。

  需求来看：本周需求表现对比往期来说仍低于市场预期，尤其天气的突然转冷，北方连续大雪，导致北方需求的缩量十分明。因此对于南方区域而言，需求担子尤其沉重。不过目前市场有消息称国家将会避免房地产可能面临的硬着陆风险，所以后续需求端尚存期待。

  心态来看：十月中旬以后，价格跌跌不休，期现大幅的升贴水也超过了绝大多数人的常规认知；另外期现价格的宽幅震荡，也使得市场心态不得不以谨慎面对。就目前来看，降库控险将是未来较长时间商家操作的主基调。

  综合来看，预计下周本地建筑钢材价格将呈震荡调整趋势运行。

   （五）玻璃和水泥

      1. 玻璃

       本周国内玻璃现货市场重心继续下滑。进入冬季，雨雪天气导致运输困难，发货放缓。北方建筑停工期即将到来，需求减弱。分区域来看，华北沙河方面市场清淡，厂家价格下调幅度较大，下游企业多观望，接货谨慎。华东地区市场成交一般，部分厂家价格下调，下游加工厂接货较为谨慎，按需采购。华中地区玻璃出货一般，厂家价格继续下调。华南玻璃现货市场出货情况不佳，受外地玻璃外地玻璃进入影响，本地厂家价格所下调。西北、东北地区受降雪天气影响，玻璃外发运输受限，现货价格下调，本地市场需求清淡。西南地区玻璃市场走势偏弱，市场价格下调。

       后市观点：本周玻璃现货市场重心继续向下。整体来看本周库存较上周有所增加。上游纯碱偏淡运行。下游加工企业刚需为主，观望情绪明显，业者信心不足。短期内市场行情仍以偏弱运行为主，不乏继续下跌的可能。

      2. 水泥

       近期焦炭市场在历经一个半月的稳定期后，终于打破市场平静开启了首轮提降200元/吨，并且迅速落地。受上游原煤价格走低影响，焦化企业心态转弱，目前部分厂内焦炭库存略高，出货压力较大，失去成本支撑和下游需求支撑的焦炭价格开始下调。焦炭行情下跌利空水泥市场。水泥行情暂时以稳中有跌为主，近日福建地区水泥销量不佳，部分水泥家通知各品种水泥价格下调，跌幅在20元/吨。

       后市观点：近期多地有雨水天气，水泥销量下滑，库存逐渐走高，因此，短时间内，水泥市场行情以下跌为主。

   （六）甲醇

       11 月12日郑州商品交易所甲醇期货价格大幅下跌，主力合约MA2201尾盘收于2561元/吨，较上一交易日收盘下跌146元/吨，跌幅5.39%，领跌期货市场。国际油价宽幅波动，煤炭日产增加，甲醇期货探底。现货方面，各地区价格涨跌均有体现，总体低位震荡为主。目前甲醇社会库存量偏高，需求刚需为主，短期供需矛盾突出仍是影响甲醇现货行情的重要因素。短期国内甲醇行情整理为主。

   （七）PTA

  11月10日，国际油价重挫，美国WTI原油期货主力合约结算价报81.93美元/桶，跌幅2.81美元或3.3%，布伦特原油期货主力合约结算价报83.43美元/桶，涨幅2.14美元或2.5%。宏观层面，美元大涨打压油价估值，另外，通胀预期背景下，美国拜登政府正在寻找降低能源价格的方法，油价短期承压。

  下游江浙地区聚酯市场平淡，产销不佳，对PTA采购热情不高，聚酯行业开工率在80%附近。采购比较谨慎，主要维持刚需采购为主，江浙织机综合开机率65%左右，没有明显变化。

  后市观点：国际原油价格大幅下跌削弱PTA成本支撑，需求跟进不足,国内PTA市场累库压力持续发酵,短期PTA价格仍将震荡偏弱运行。

   （八）白糖

  2021/22榨季泰糖出口量将达到670万吨，预计泰国在2020/21榨季会出口400万吨糖(原糖和白糖合计)，比2019/20榨季的出口量少182万吨。这是因为过去的两个榨季的干旱天气导致泰国的甘蔗和糖都减产了。

  泰国今年的累计降雨量已经达到1550毫升，这个降雨量足以让甘蔗熬过即将到来的旱季。泰国在21/22榨季的产糖量将恢复至1031万吨，同比增加272万吨。全国总糖产量预计由20/21年的1066.7万吨减产至约1000万吨左右，低于农村农业部10月的估产数据。

  后市预测：原糖价格预计运行在19美分/磅~22美分的区间，对应进口成本在6000-6800元/吨，而为了满足500万吨的缺口，高进口成本将推动糖价向上运行。

   （九）生猪

  进入11月后，全国气温大幅下降，多地暴雪致使生猪运输难度大幅增加，生猪供应再度偏紧，养殖户惜售挺价心态有所增加，助推国内生猪价格继续走高，11月12日国内生猪价格上涨至17.32元/公斤，较11月1日整体上涨6.39%。

  本周国内玉米价格持续回升，周内上涨1.40%，豆粕价格小幅回升、周内上涨0.47%，小麦价格持上行、周内上涨2.40%，养殖饲用成本再度走高，饲用成本将对后市猪价形成一定支撑。

  后市预测：降温降雪以及疫情再现致使阶段性生猪供应偏紧局面再现，短期内需求支撑下，预计下周国内猪价将继续稳中偏强运行，随着疫情有效控制后生猪外运逐步恢复，国内猪价整体将涨势趋稳。

   （十）豆粕

       11月12日，豆粕行情继续上涨行情，从5日开始，豆粕结束下跌行情开启反弹，价格较5日上涨1.35%。豆粕主流报价重回3500元/吨一线。终端饲料需求一般，后市豆粕价格上涨依旧承压。

   （十一）钴锂

  电池及下游终端市场

  据中汽协数据显示，2021年10月我国新能源车产销量分别完成39.7万辆与38.3万辆，再度刷新历史记录， 实现自4月以来连续第六个月上涨。虽伴有原料上涨和芯片紧缺等不利因素的存在，但随着车企年末冲量及政策扶持，预计后续产销量仍有上行空间。从电池产业创新联盟公布的10月电池产量和装机量来看，同样受下游动力强劲需求带动下，当月产量再创新高，达25.1GWh。但受到季节波动和上游原料涨势影响，装车量在连续第五个月正增长后首次迎来下跌至15.4GWh。其中，由于气温下降消费偏向转三元和近期上游持续涨价的影响，铁锂装机也出现了11.6%的负增长，但在车企降本需求的大背景下，中长期看铁锂需求仍向好。

  电解钴及钴中间品

  本周电解钴现货价格上涨。海外需求向好，价格持续上行，带动国内电解钴价格上涨，金属价格较硫酸钴贴水情况略有缓解，但生产动力依旧不足，供给减少。本周钴中间品价格上涨。海外电解钴价格上涨，带动钴中间品报价上行，价格高位叠加钴矿增量预期，长协签单比例下调。本周SMM电解钴价格为40.6-42.1万元/吨，均价较上周上涨0.25万元/吨。SMM钴中间品价格为24.2-24.5美金/磅，均价较上周上涨0.30美金/磅。

  钴盐及镍盐

  本周硫酸钴价格持平，氯化钴价格上涨。下游三元电池需求受磷酸铁锂电池需求抑制，三元前驱体企业近期采购硫酸钴意愿清淡；氯化钴目前金属价格较硫酸钴贴水，近期市场询单成交量增多。本周，电池级硫酸镍价格35000-36000元/吨，较上周五均价下滑250元/吨。电池级硫酸镍市场仍运行较为弱势，下游高价拿货情绪弱。但当前上游挺价情绪仍较强，辅料价格虽有所下滑，但当前库存成本仍较高，因此让步极为有限。预计下周电池级硫酸镍价格仍维持较为稳定状态，价格运行区间或仍围绕35000-36000元/吨。本周SMM硫酸钴价格为9.1-9.4万元/吨，均价较上周持平。SMM氯化钴当前价格为10.5-10.8万元/吨，均价较上周上涨0.10万元/吨。SMM电池级硫酸镍价格为3.5-3.6万元/吨，均价较上周下跌0.03万元/吨

  四氧化三钴

  本周四氧化三钴价格持平。本周四氧化三钴成交寡淡，供应商报价随原料成本上行，本周下游询单较少。本周SMM四氧化三钴当前价格为33.6-34.3万元/吨，均价较上周持平。

  三元前驱体

  本周三元前驱体价格不变。成本方面，本周钴盐价格平稳，镍盐价格小幅下跌，叠加部分地区辅料价格下行，成本小幅下跌。供需方面，前驱体产能继续投放，供应量增加，海外需求较好，供需相对平衡。价格方面，成本虽下行，但由于上月成本大幅上行未完全传导至下游，叠加本周成交较少，价格不变。本周SMM三元前驱体（523型）价格为12.4-12.7万元/吨，均价较上周持平。SMM三元前驱体（523单晶型）价格为13-13.3万元/吨，均价较上周持平。SMM三元前驱体（622型）价格为13.55-13.95万元/吨，均价较上周持平。SMM三元前驱体（811型）价格为14.5-15万元/吨，均价较上周上涨0.05万元/吨。

  碳酸锂

  本周碳酸锂价格小幅上行。电池级碳酸锂主流厂家报价位于19.8万元/吨-20.8万元/吨，报价小幅上行，下游仍处于被动接受阶段。磷酸铁锂板块目前仍存在较大锂原料缺口，近期询单频繁，目前国内冶炼厂库存维持明显低位，交货压力较大，预计价格仍有上行趋势。本周SMM电池级碳酸锂价格为19.4-19.9万元/吨，均价较上周上涨0.20万元/吨。SMM工业级碳酸锂价格为18.45-18.95万元/吨，均价较上周上涨0.20万元/吨。

  氢氧化锂

  本周氢氧化锂价格持稳。11月随着国家限电按下停止键，头部大厂如容百、当升、贝特瑞等企业均有明显增量，对应对氢氧化锂需求有所提升。近期氢氧化锂市场较为稳定，但随着海外市场明显增量，预计11-12月国内氢氧化锂市场呈现趋紧状态。本周SMM电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为18.4-18.9万元/吨，本周SMM电池级氢氧化锂（微粉级）价格为19.1-19.7万元/吨， SMM工业级氢氧化锂价格为17.7-18万元/吨，均价均较上周持平。

  钴酸锂

  本周钴酸锂价格持平。全年来看，今年数码3C端整体需求不及预期，四季度环比回暖，但钴酸锂电池企业目前库存较多，采购意愿清淡，本周钴酸锂报价随原辅料成本抬升，成交零星。本周SMM4.4V钴酸锂价格为38.9-39.6万元/吨，均价较上周持平。

  三元材料

  本周三元材料价格小幅上涨。因锂盐价格小幅上调，前驱价格持稳，三元材料价格随成本抬升出现小幅上行。需求端，进入年底新能源汽车集中放量期间，动力订单较好。本周SMM三元材料（523型）价格为21.6-22.6万元/吨，均价较上周上涨0.20万元/吨。SMM三元材料（622型）价格为23-24万元/吨，均价较上周上涨0.20万元/吨。SMM三元材料（811型）价格25.4-26.4万元/吨，均价较上周上涨0.15万元/吨。

  磷酸铁锂

  近期磷酸铁锂价格不变。磷酸铁锂上游原材料端价格走势平稳，磷酸铁价格企稳，碳酸锂小幅上涨，磷酸铁锂制造成本较上周小幅。当前磷酸铁锂整体供应偏紧格局仍在，下游动力需求带动订单持续增量，但普遍对涨价抵触情绪较重，预计后市磷酸铁锂价格仍将高位企稳。本周SMM磷酸铁锂（动力型）价格为8.65-9.05万元/吨，均价较上周持平。SMM磷酸铁锂(储能型)价格为8.15-8.45万元/吨，均价较上周持平。

  锰酸锂

  锰酸锂近期价格不变。近期锰酸锂原料端相对平稳，碳酸锂略有涨幅，但锰酸锂企业迫于议价能力，传导遇阻.供需端下游小动力，3C端继续缩量，下游分化明显，部分头部大厂资金，供应链优势明显，制造成本相对较低，订单进一步向头部集中。预计后市锰酸锂价格将高位企稳。本周SMM锰酸锂（容量型）价格为6.2-6.6万元/吨，均价较上周持平。SMM锰酸锂（动力型）价格为7.2-7.5万元/吨，均价较上周持平。

  负极材料

  本周负极材料价格暂稳。原料方面，本周低硫石油焦及针状焦价格相对平稳；石墨化加工方面，受环保限产和限电影响，石墨化开工率出现整体下滑，叠加北方电价上调，成本依旧高位运行，平均价格位于2.5万元/吨；供需方面，市场负极供给货源吃紧，有价无市，短期内下游承接出现疲软，但长期看市场需求仍维持高景气，预计四季度下旬价格仍有上行的趋势。本周SMM人造石墨（高端）价格为7.5-7.6万元/吨，均价较上周持平。SMM人造石墨（中端）价格为 6.2-6.7万元/吨，均价较上周上涨0.6万元/吨。SMM天然石墨（高端）价格为5.2-6.4万元/吨，均价较上周持平。SMM天然石墨（中端）价格为3.4-4.4万元/吨，均价较上周持平。

  隔膜

  本周隔膜价格持平。供需方面，10月新能原汽车产量再创新高，锂电隔膜需求高景气，排产向头部集中度高，产销持续增长，市场再添新玩家入局抢占增量市场；原料方面，成本受PP/PE主材波动小，但受限于环保限产，目前涂覆用PVDF原料供给严重不足，短期内无可替代，价格已攀升至70万元/吨以上。价格方面，在电芯涨价预期下，隔膜厂商成本向下游转移能力有望提升，小部分新款产品价格已上调，但头部间战略长协尚未做调整，短期内价格持稳，长期因供给偏紧，小幅上涨预期不变。本周SMM湿法基膜（5μm）价格为2.5-3.3元/平方米，SMM湿法基膜（7μm）价格为1.8-2.2元/平方米， SMM湿法基膜（9μm）价格为1.2-1.5元/平方米，均价均较上周持平。SMM干法基膜（16μm）价格为0.9-1元/平方米，均价较上周持平。SMM湿法涂覆基膜（5μm+2μm）价格为3-3.8元/平方米，SMM湿法涂覆基膜（7μm+2μm）价格为2.2-2.6元/平方米，SMM湿法涂覆基膜（9μm+3μm）价格为1.8-2.5元/平方米，均价均较上周持平。

  电解液

  近期电解液价格不变。原料端供需紧缺状况仍在，六氟磷酸锂，DMC等仍较难采购，下游企业较为分化，多数大单被头部企业锁定，中小型厂家采不到货的状况仍时有发生，预计后市价格仍将上涨。本周SMM电解液（三元动力用）价格12.3-13.3万元/吨，均价较上周上涨0.60万元/吨，SMM电解液（磷酸铁锂用）价格11.6-12.2万元/吨，均价较上周上涨0.60万元/吨，SMM电解液（钴酸锂用）价格12.8-13.7万元/吨，均价较上周上涨0.60万元/吨。SMM电解液（锰酸锂用）价格9.1-10.1万元/吨，均价较上周上涨0.60万元/吨。

  后市预测

  钴方面，钴价基本到了全年高位，国内三元电池及钴酸锂电池材料需求较前期增速放缓，价格上涨传导压力越来越大。海外电解钴价格抬升了国内冶炼企业的原料成本，Q4至2022年Q1钴中间品库存紧张程度较难出现明显缓解，因此成本支撑，预期钴价高位维稳。

  锂方面，随着青海地区冬季进入减产期，江西地区或将面临缺矿风险。四川等地开工率相对稳定，在需求仍快速增长的情况下，整体供给端临近年底将出现明显缺口。