大宗商品分析

   （一）原油

  本轮国内成品油调价将于9月18日24日开启，本轮国内油价将上调，这将是今年以来第十二次上调。

  进入本轮计价周期，国际原油价格持续上涨，主因美国能源信息署(EIA)公布的库存数据重大利好，上周美国原油库存降幅远大于市场预期，且市场预计随着疫苗接种进程加快，需求将持续回升。从上周五开始油价就处于上升通道，温和回升，由于市场缺乏明显指导因素，油价涨幅并不大，市场关注点仍集中在飓风过后，美湾地区油气产量的恢复情况，由于若干产量仍需数周才能尽数恢复，市场供应面利好催动油价持续回暖。EIA周三例行公布了商业原油库存数据，该数据一经公布市场受到明显提振，原油库存降幅远大于市场预期，而且原油、汽油和馏分油同时出现下降的情况。截至北京时间9月16日，美国WTI原油期货主力合约结算价报72.61美元/桶，布伦特原油期货主力合约结算价报75.67美元/桶，受原油价格上涨影响国内成品油零售价或将迎来再一次上调。

  本轮成品油调价或小幅上调预期为主。

  后期来看，近期海外疫情仍然严峻，点状爆发风险仍在，这会进一步制约需求的恢复速度。疫苗的接种面扩大也会抵消一部分需求顾虑，欧美多国仍在推行基于疫苗认证的入境开放政策，航煤需求年内预计仍有恢复空间，中短期内，油价还是会因需求的推动而走高，国内成品油价格不乏有上涨空间。

   （二）天然气

  9月17日国内液化天然气均价为6376.670元/吨，较周初价格5833.33元/吨价格上涨543.33元/吨，周内涨幅9.31%，较月初上涨4.36%，与去年同期相比上涨169.44%。

  本周国内液化天然气市场开启上行通道，周内涨幅近10%，价格重回6千元上方。周初，受液厂检修利好，陕西，山西地区液价小幅探涨，带动周边地区市场价格调涨情绪，但13日起，由于陕西举办全运会，物流不畅，企业出货受一定影响，故而液价波动较小，加之竞拍前夕，业者多以观望态度为主，基本未做大的调整。9月14日，9月下半月西北直供LNG工厂气源竞拍，竞拍量6435万立方米，终交易价格全部封顶价成交3.9元/方，较9月下上半月上调0.3元/方，成本价格上涨，且竞拍量不足，供应端利好国内液价再度拉涨。9月15日，受成本支撑，内蒙，陕西，山西，宁夏等地区全面上调，陕西众源、宁夏众源以单日涨幅720元/吨领涨北方市场。周四，液价仍延续上涨，但幅度放缓，等待需求跟进。周五，市场止涨转跌，部分液厂二次调价。 目前内蒙地区6100-6500元/吨，陕西地区6450-6770元/吨，山西地区6200-6750元/吨，宁夏地区6500-6550元/吨，河南地区6350-6560元/吨，河北地区5800-6050元/吨，山东地区6500-6550元/吨，进口气价格大约在5000-6550元/吨，进口气及国产气大幅上涨。

  后市观点：受原料气竞拍提振，国内液厂成本推动，价格大幅上涨，但需求跟进不足，以及中秋假期临近，届时物流不畅，液厂或将根据出货情况调整价格，预计短期内国内液化天然气价格或稳中小跌。

   （三）煤炭（动力煤）

  动力煤  

  产地方面：产地方面受环保影响煤炭供应总体较为紧张，近期虽然主产地的煤矿供应正在逐步增进，但是矿上滞留车辆仍是常态；下游电厂方面目前电厂库存仍是较为低位，但是贸易商多报价坚挺。有数据显示截止9月13日南方八省电厂存煤1995万吨，可用天数10.1天。电厂不得不接受高价，动力煤价格上调。

  国家统计局发布数据显示，8月份，生产原煤33524万吨，同比增速由上月下降3.3%转为增长0.8%，比2019年同期增长0.7%，两年平均增长0.3%，日均产量1081万吨。进口煤炭2805万吨，同比增长35.8%。1-8月份，生产原煤259724万吨，同比增长4.4%，比2019年同期增长4.2%，两年平均增长2.1%；进口煤炭19769万吨，同比下降10.3%。

  焦煤

  炼焦煤方面近日国家发展改革委近日发布《完善能源消费强度和总量双控制度方案》实现到2025年能耗双控制度更加健全，到2030年能耗强度继续大幅下降。在“能耗双控”的要求下焦煤市场后市供应预期进一步缩紧。但在国家保供稳价政策控制下，以及下游限产、减产增多，需求预期略有放缓，整体市场上涨节奏开始放缓，高位稳定为主。

  本周焦炭市场第十一轮提涨落地，本轮提涨200元/吨，截止17日已经累计提涨十一轮，累涨1560元/吨。受环保及被动限产影响，目前焦化企业整体开工依旧偏低，焦炭供应偏紧。上游焦煤采购困难部分企业被动限产，焦企库存多处于低位，厂家开工积极，销售较好。下游需求方面钢厂本周采购积极性不减，临近双节增库积极，补库需求较高。

   （四）钢材

  供应方面，本周五大钢材品种供应降幅扩张，建材环比累降14.11万吨，板材环比累降2.91万吨，与建材和板材去年供应均值相比较来看，建材减少47.6万吨，板材减少7万吨。

  目前，本周江苏的能耗双控和广东、广西、山东等省的限电/限产导致的供应减量略超预期，可见限产的力度之强。另外，从当前市场预期来看，限产落地执行不可避免，力度趋严也是市场认可的基本方向，可见供应缺口状态基本可以确认。

  从目前限电/限产省份内代表钢厂生产状态来看，减产/检修计划或维持至10月中旬，因此对于下周供应预估来说，供应仍将有下降空间，五大品种供应合计值或将降至970万吨左右。

  库存与需求方面，从库存方面来看，本周去库幅度略有收窄，主要原因并不在于刚需疲弱，而是福建疫情，陕西全运会、以及“灿都”台风等因素的影响导致全国部分区域的运输条件受限，资源流动率环比略有放缓。

  从周消费数据来看，本周消费降幅超预期，环比上周下降5%。主要原因在于受到供应大幅收缩拖累，叠加库存降幅收窄，因而整体周消费量低于市场预期。但是表观消费量毕竟不能全权代表终端行业实际消费情况，从目前市场主要持有的供需双弱的态度来看，似乎将供应收紧的担忧，过度传导至终端。地产、基建和制造业的核心宏观数据表层上虽然都在预示着刚需发力不足，但这是基于去年的“基数效应”。将目前的多项指标往前几年观测对比来看，表现并未明显偏差，因此我们不必表现过度悲观。反而或在后期市场规律作用下，因供应端的持续缺口，导致钢价坚挺，再叠加金九银十需求支撑，促使消费表现大概率超过市场预期。

  综合来看，目前周消费量增加和减少主要受供应拖拽明显，实际终端行业刚需仍有稳步恢复的动力。加之临近中秋和国庆假期，节前常规补库操作，也会使得去库速度和消费数据向好发展。

   （五）玻璃和水泥

      1. 玻璃

       本周玻璃现货市场表现较为清淡，观望情绪明显。下游按需采购，受目前地产资金影响，玻璃加工企业接单积极性不高，玻璃继续累库。市场整体需求偏弱，厂家稳价出货为主，个别企业实行优惠政策，贸易商交易较为灵活。上游，纯碱、液化天然价格上涨，成本支撑尚可。短期来看，玻璃市场继续偏稳操作为主。

      2. 水泥

       本周焦炭市场第十一轮提涨落地，本轮提涨200元/吨，截止17日已经累计提涨十一轮，累涨1560元/吨。受环保及被动限产影响，目前焦化企业整体开工依旧偏低，焦炭供应偏紧。上游焦煤采购困难部分企业被动限产，焦企库存多处于低位，厂家开工积极，销售较好。下游需求方面钢厂本周采购积极性不减，临近双节增库积极，补库需求较高。焦炭行情持续上行给予水泥成本支撑。

       后市观点：随着限电限产政策的严格执行，水泥库存可能进一步下降，供应更趋紧张，短时间内，水泥市场行情以上涨为主。

   （六）甲醇

  西北等地甲醇供应缩量，动力煤价格继续创新高，甲醇生产成本支撑明显，甲醇期货价格大幅上扬，国内甲醇现货市场行情持续上涨。9月10日至9月18日，国内甲醇山东地区生产企业均价自2822元/吨上涨至3150元/吨，周期内价格上涨11.60%，价格环比上涨22.21%，同比上涨74.03%。后市观点：预计短期仍以震荡，三季度基本面走弱下价格趋于下行。

  原油、煤价或依旧坚挺，甲醇成本或继续受支撑，假期及全运会到来前，运费预期增加。预计短期甲醇市场或将继续上行。

   （七）PTA

  从上游原油市场来看，市场关注点仍集中在飓风过后，美湾地区油气产量的恢复情况，由于若干产量仍需数周才能尽数恢复，市场供应面利好催动油价持续回暖。叠加EIA周三例行公布了商业原油库存数据，原油库存降幅远大于市场预期，而且原油、汽油和馏分油同时出现下降的情况。受此提振明显，本周原油延续三连涨。但受疫情反复带来不确定性以及市场缺乏明显指导因素，油价涨幅并不明显，甚至周尾出现小幅回落，截止9月17日美国WTI原油期货市场主力合约结算价报71.97美元/桶，布伦特原油期货市场主力合约结算价报75.34美元/桶。但总体来说PTA市场成本支撑尚可。

  后市观点：整体来看，目前原油高位强势震荡，提振PTA市场。叠加短期PTA装置检修增多，开工下降也支撑其价格上行。但供需面仍较为弱势，当前终端纺织旺季尚未到来，PTA向下游的需求传导仍不畅。预期短时间内PTA后市仍将小幅偏强震荡。仍需关注国际油价走势、PTA装置检修以及下游需求情况。

   （八）白糖

  2020/21年榨季广西累计销糖498.33万吨，同比减少22.37万吨；产销率79.25%，同比下降7.53个百分点。白砂糖含税平均售价5423元/吨，同比减少124元/吨。广西8月单月销糖60.04万吨，同比增加2.84万吨。

  预计2020/21年度食糖进口490万吨，较7月上调40万吨。主要是受进口政策调整和前期国内外价差变化等因素影响，食糖进口增加超出预期。中国海关数据显示，截至6月底，2020/21年度累计进口食糖453万吨，同比增加229万吨。

  巴西中南部地区新季产糖量预估下调至3460万吨，低于5月份预估的3570万吨，并称因霜冻可能进一步导致产量下降。同时预计2021/22年度全球糖供应平衡将从5月份的170万吨过剩转向100万吨短缺。

  后期预测：短期国内工业库存同比偏高，三季度进口增加仍是糖价上涨的主要压力，内外价差已经倒挂两月，将影响四季度国内食糖的进口量，利多糖价。

   （九）生猪

  进入9月中旬，国内生猪市场持续供大于求，猪价持续弱势且跌势有所增加诱发存栏养殖户抛售变现，终端肉类市场需求持续低迷，生猪市场供应大幅增加，屠宰企业不断下调收购价格，生猪价格承压低位跌势不减。9月17日均价下跌至12.77元/公斤，较9月1日大幅下跌9.75%。

  本周国内玉米价格快速回落，周内下跌1.63%，本周国内豆粕价格继续走高，周内上涨1.31%，综合来看，目前国内养殖饲用成本整体仍处较高水平，饲料价格持续高企，9月17日国内猪粮比为4.78：1，生猪养殖亏损面继续扩大，后市养殖户补栏将更加谨慎。

  后市观点：短期内市场供大于求问题难以缓解，压栏生猪大量抛售出栏对国内猪价形成进一步压制，短期内猪价将继续承压偏弱调整，预计下周国内猪价将整体下跌至12元/公斤附近。

   （十）豆粕

       节前豆粕表现相对强势，价格持续3800元/吨一线，价格步步高升。主要节前备货行情拉动，需求支撑，豆粕迎来上涨行情。节后，美豆陆续上市，收割季利多因素仍在，豆粕后市仍有望上行。

   （十一）钴锂

  电池及下游终端市场

  近期，中国动力电池联盟的数据显示，2021年8月中国动力电池共实现产出19.48 Gwh，同比大增162%，同时相较此前7月的17.35Gwh环增12%，自今年2月中国动力电池产量达到阶段低谷的9.45Gwh以后实现连续第六月正增长，同时再次刷新中国单月动力电池产量历史记录。

  电解钴及钴中间品

  本周电解钴现货价格上涨。海外电解钴价格上行，国内供给减少，电解钴去库持续，叠加钴原料成本高位，电解钴价格上涨。本周钴中间品价格上涨。物流限制，冶炼企业的钴中间品库存处于低位，对钴中间品询单增加，以交长单为主，零单报价上调。本周SMM电解钴价格为36.5-38.5万元/吨，均价较上周上涨0.25万元/吨。SMM钴中间品价格为20.9-21.4美金/磅，均价较上周上涨0.15万元/吨。

  钴盐及镍盐

  本周钴盐价格上涨。下游前驱体企业采购意愿增加，钴盐成交价格上行，较前期对钴中间品价格倒挂情况略有缓解。本周镍价受不锈钢减产预期影响，大幅下挫，电池级硫酸镍报价高位下调。预计下周在节前刚需备货情况下，硫酸镍成交活跃度将有所提高，但供应相对宽松的预期下预计下周电池级硫酸镍价格较纯镍溢价将有所缩小。本周SMM硫酸钴价格为7.9-8.1万元/吨，均价较上周上涨0.18万元/吨。SMM氯化钴当前价格为9-9.2万元/吨，均价较上周上涨0.25万元/吨。SMM电池级硫酸镍价格为3.7-3.75万元/吨，均价较上周下滑0.02万元/吨。

  四氧化三钴

  本周四氧化三钴价格持平。上游钴盐价格上扬，下游钴酸锂企业询单四氧化三钴增多。9-10月下游数码3C订单较7-8月有所回暖，结合原料成本来看，四氧化三钴价格将上涨。本周SMM四氧化三钴当前价格为28.3-28.7万元/吨，均价较上周持平。

  三元前驱体

  本周三元前驱体价格小幅上涨。成本方面，本周钴盐价格上行，硫酸镍价格小幅波动，前驱体总成本上涨2000元/吨左右。需求方面，近期海外市场订单略有减少，国内动力及消费订单增加，总体需求稳定。价格方面，本周市场少量成交，前驱体企业报价上调2000-3000元/吨，实际成交价格上涨1000元/吨左右。本周SMM三元前驱体（523型）价格为12-12.4万元/吨，均价较上周上涨0.1万元/吨。SMM三元前驱体（523单晶型）价格为12.6-13万元/吨，均价较上周上涨0.1万元/吨。SMM三元前驱体（622型）价格为13.15-13.65万元/吨，均价较上周上涨0.1万元/吨。SMM三元前驱体（811型）价格为14.1-14.7万元/吨，均价较上周上涨0.1万元/吨。

  碳酸锂

  本周碳酸锂价格快速上行。情绪方面，受到锂矿高价拍卖影响，碳酸锂报价继续上行，部分冶炼厂价格上涨到19万元/吨。临近中秋及国庆，叠加下游库存逐渐减少，采购需求明显，但供应有限，预计将对正极材料生产造成一定程度的影响。本周SMM电池级碳酸锂价格为15.35-15.65万元/吨，均价较上周上涨1.75万元/吨。SMM工业级碳酸锂价格为15.15-15.35万元/吨，均价较上周上涨1.75万元。 

  氢氧化锂

  本周氢氧化锂价格继续上行。国内冶炼端在供应紧张情况下受到国家能源双控及环保督察组监察影响，部分企业开工率降低，供应减量。但目前下游材料厂仍有少量库存，预计价格将于月底签单明显上行。本周SMM电池级氢氧化锂（微粉级）价格为15.5-15.8万元/吨，均价较上周上涨1万元/吨。SMM工业级氢氧化锂价格为14.2-14.4万元/吨，均价较上周上涨1.3万元/吨。

  钴酸锂

  本周钴酸锂价格上涨。下游数码3C订单较前期少许回暖，上游四氧化三钴价格止跌并有上扬趋势，电池级碳酸锂价格大幅上涨趋势持续，钴酸锂企业成本压力增加，现货报价上调。本周SMM4.4V钴酸锂价格为32.4-33万元/吨，均价较上周上涨0.55万元/吨。

  三元材料

  本周三元材料价格上涨。成本方面，受锂矿拍卖价格及锂盐供需情况影响，本周锂盐价格继续大幅上调，前驱体价格小幅增加，三元材料总成本上涨。需求方面，近期零单需求虽在，但受到价格制约，实际中小零单量略有减少。价格方面，近期三元成本大幅上行，中小电池企业较难传导价格，头部电池企业多签订长单，价格变动较小，总体价格涨幅不及原料。本周SMM三元材料（523型）价格为19.4-20.4万元/吨，均价较上周上涨0.9万元/吨。SMM三元材料（622型）价格为20.9-21.8万元/吨，均价较上周上涨0.9万元/吨。SMM三元材料（811型）价格23.4-24.4万元/吨，均价较上周上涨0.8万元/吨。

  磷酸铁锂

  本周磷酸铁锂价格上行。本周碳酸锂价格大幅上行，铁锂厂家采购价飙升，多数零单现货采购已破15万元/吨，同时上游磷源带动磷酸铁走高，受限于原料供应，铁锂企业原料库存偏低，多数厂家仅为2-3周的库存，铁锂制造成本上行较多。价格方面，受锂盐，磷酸铁价格影响，叠加下游需求依旧旺盛，铁锂报价依旧坚挺，成交价上行明显，预计后市仍将上涨。本周SMM磷酸铁锂（动力型）价格为6.4-6.8万元/吨，均价较上周上涨0.3万元/吨。SMM磷酸铁锂(储能型)价格为5.9-6.2万元/吨，均价较上周上涨0.3万元/吨。

  锰酸锂

  锰酸锂本周价格上涨。近期锰酸锂价格上行，近期上游原料价格飙升，碳酸锂，锰源价格均有不同程度上行，抬升锰酸锂制造成本。下游整体对涨价接受意愿较低，多数锰酸锂厂目前选择性接单，按需采购，部分厂家产量下滑严重。不过考虑上上游原料仍在上行，预计锰酸锂价格后市仍将上涨。本周SMM锰酸锂（容量型）价格为4.4-4.8万元/吨，均价较上周上涨0.2万元/吨。SMM锰酸锂（动力型）价格为5.4-5.7万元/吨，均价较上周上涨0.2万元/吨。

  负极材料

  本周负极材料价格以持稳为主。原料方面，本周低硫石油焦及针状焦市场交投良好，价格暂稳，海外进口焦方面由于海运费有所增加，价格亦有上行预期；石墨化加工方面，近期云南、四川地区开始新一轮双控限电，石墨化开工预计受到影响，届时市场石墨化供应将进一步趋紧，价格也预计上涨；供需层面，九月负极材料整体供应依旧紧张，大厂扩产面临瓶颈，市场库存低位，预计短期供需偏紧的局面不会有太大变动。本周SMM人造石墨（高端）价格为7-7.5万元/吨，均价较上周持平。SMM人造石墨（中端）价格为6.1-6.6万元/吨，均价较上周持平。SMM天然石墨（高端）价格为5.1-6.3万元/吨，均价较上周持平。SMM天然石墨（中端）价格为3.3-4.3万元/吨，均价较上周持平。

  隔膜

  本周隔膜价格总体稳定。供需方面，动力需求持续旺盛，头部隔膜厂与头部电池厂的深度绑定，“马太效应”凸显，产能利用率均保持高位运行；原料方面，PP/PE和PVDF价格不断攀升，供需紧张年底较难缓解。价格方面，虽PVDF涨势不减，但材料厂议价能力有限，大规模订单价格仍保持不变，原料涨价难传导，小电芯厂零单拿货则出现溢价。PVDF供需紧张态势延续，预计第四季度湿法涂覆膜将出现小幅上涨。本周SMM湿法基膜（5μm）价格为2.5-3.3元/平方米，SMM湿法基膜（7μm）价格为1.8-2.2元/平方米， SMM湿法基膜（9μm）价格为1.2-1.5元/平方米，均价均较上周持平。SMM干法基膜（16μm）价格为0.9-1元/平方米，均价较上周持平。SMM湿法涂覆基膜（5μm+2μm）价格为3-3.8元/平方米，SMM湿法涂覆基膜（7μm+2μm）价格为2.2-2.6元/平方米，SMM湿法涂覆基膜（9μm+3μm）价格为1.8-2.5元/平方米，均价均较上周持平。

  电解液

  本周电解液价格上行。近期电解液价格依旧高位维持，不过近期部分大厂的VC产线持续放量，行业内对VC的供应偏紧问题在一定程度上有所缓解，不过六氟磷酸锂的短缺问题依旧存在，多数厂家较难采购。不过临近十月，天赐与多氟多的六氟磷酸锂产线即将放出，预计将会使这种状况得到一定的缓解。预计电解液后市价格仍将上行。本周SMM电解液（三元动力用）价格10.2-11.2万元/吨，均价较上周上涨0.9万元/吨。SMM电解液（磷酸铁锂用）价格9.5-10.1万元/吨，均价较上周上涨0.9万元/吨。SMM电解液（钴酸锂用）价格10.7-11.6万元/吨，均价较上周上涨0.85万元/吨。SMM电解液（锰酸锂用）价格7-8万元/吨，均价较上周上涨0.9万元/吨。

  后市预测

  钴方面，新能源行业对钴需求将逐步超越数码3C端。近期下游电芯、正极材料等企业的原料库存处于低位，对钴盐、四氧化三钴等采购意愿增强，钴系产品报价均上行。

  锂方面，国内部分铁锂厂家下半年扩产计划或将因锂价成本过高及磷酸铁短缺影响有所延迟/停滞，下半年碳酸锂需求的主要增长点将受影响。