大宗商品分析2024年12月第一期
截至昨日收盘，Brent结算价72.09美元/桶，跌0.30%；WTI结算价68.30美元/桶，跌0.35%；SC结算价536.40元/桶，跌0.17%。
宏观上，昨日并无重要数据发布，宏观交易并不活跃。市场主要关注于周五发布的非农就业数据，如果劳动力市场维持当前表现的韧性状态，市场预期美联储将延缓降息步伐，从而使得高利率继续压制美元风险资产定价。美国劳工部数据显示上周美国新增失业人数22.4万人，基本维持稳定，同此前ADP反映出劳动力市场充满韧性的特征相似，也预示着本周五的非农就业数据料将不弱。
基本面上，昨日OPEC会议将一系列减产措施延后。目前OPEC执行的减产措施分别有200万桶/日的集体减产，166和220万桶/日的两次额外意愿减产。OPEC会议结果显示将220万桶/日的第二次额外减产从今年12月延后至2025年Q1，将166和200万桶/日的减产从2025年末延长至2026年末。但是允许阿联酋和俄罗斯从4月开始按照配额增量增产，其中阿联酋和俄罗斯的配额增量分别为30万桶/日和24万桶/日。这一配额增量实际上也得到了延期，因为它们原本在2025年初就可以得到增加。这意味着短期内OPEC产量将维持稳定，谈判的顺利结束也显示OPEC内部在支撑原油价格方面仍保持团结。
阿联酋将1月穆尔班原油价格下调2.06美元至72.81美元/桶，显示阿联酋对1月的需求并不乐观，同时也有降低官价争取市场份额的动作，这与其10以来不断扩大出口规模的行动相符。尽管阿联酋继续支撑OPEC减产的行动，但是其增产和增加市场份额的意愿仍十分强烈。
据彭博报道，雪佛兰和壳牌考虑参股阿根廷石油勘探计划。两家公司正与阿根廷石油公司YPF牵头的一个财团谈判。阿根廷有大量优质的石油储量，但是资金不足限制了其产量维持在60万桶/日附近。阿根廷政府一直致力于将产量提升至100万桶/日之上，但是国内政治的混乱等原因使得资本进入的意愿不高。如果雪佛龙和壳牌能谈判成功并进入，将较好的提高阿根廷的原油生产与出口能力，不过短期内影响有限。
地缘政治上，尽管停战协议签订后以色列同黎巴嫩仍有一定小摩擦，叙利亚也爆发一定内乱，但风险总体可控，中东再次爆发大规模持续冲突的概率不高。美国正推进以色列和哈马斯的停战，中动局势进一步放缓。而俄乌冲突也未有新的进展，地缘风险整体偏低。
总体上，由于3个月的减产延期在本周二已经部分被市场定价，叠加市场此前关注的阿联酋增产问题并未得到解决，昨日OPEC会议的减产措施并未能有效支撑油价走强。不过在OPEC维持减产的大背景下，油价有较强的底部支撑，出现深跌的风险不高。同时1季度前维持先有产量的状态将使得原油维持当下的去库格局，现货的紧张将支撑油价走强，不宜过分看空油价。
截至本周三（12月4日）东北亚天然气中国到岸价下调-0.172至15.026USD/mmbtu，环比下调1.13%纽交所天然气期货价格为3.043USD /mmbtu，较上周下调5.02%；北美天然气现货价格3.2952USD/mmbtu，较上周下调10.70%。
截止到本周四，国产LNG市场周均价为4585元/吨，较上周周均价4555元/吨上调30元/吨，涨幅0.66%。周内前期，北方地区受12月上半月原料气供应减少且成本走高支撑，低价液出货情况好转，液价仍周末开始违涨，而湖北地区受周边低价资源冲击出货不佳。为扩大销售，湖北地区降价促销。周内后期，本轮液价已推涨至高位，利好因素逐渐消退，需求增量并不明朗，下游仍以刚需择低采购为主，市场出现部分重车积压现象，随着北方LNG价格的上涨价格优势减少出货范围缩小，液价补跌。
美国LNG出口量因价格上涨激增11月对欧出口占比高达68%
根据金融公司LSEG发布的初步数据，美国在11月份对欧洲的液化天然气（LNG）出口出现了显著激增。这一增长主要归因于美国向欧洲大陆发送了更多的液化天然气货物，而相应地减少了向亚洲和拉丁美洲的出口量。
由于欧洲对俄罗斯天然气供应中断的担忧持续加剧，特别是担心剩余的天然气管道输送可能会停止或进一步削减，导致欧洲天然气价格在11月份攀升至两年来的最高点。
具体而言，11月份欧洲天然气的平均价格达到了每百七英热单位12.90美元，相较于10月份的11.79美元和9月份的12.32美元，上涨了一美元以上。其中，荷兰TTF枢纽的基准近月合约在11月22日更是达到了每兆瓦时49.03欧元的高位，这相当于每百七英热单位（mmBtu）14.97美元。
动力煤
本周，动力煤价格延续弱势，不过跌势有所放缓，截至11月28日，秦皇岛港5500K报价82元/吨，周环比下跌8元/吨。目前动力煤供需格局仍较为宽松，主产区煤矿开工水平维持高位的同时，进口量平稳运行，加之今年国内降温偏晚，使得中下游环节动力煤库存累至较高水平，煤炭市场氛围持续低迷。具体从供应端来看，随着迎峰度冬时刻来临，三大主产区煤矿正常生产，确保今冬明春能源供应充足。山西地区供应整体稳定，受制于市场需求不佳的影响，产地煤矿出货一般，部分出现了库存累库情况。陕西省国有大矿正常生产，但部分民营矿今年剩余产量有限，加上频繁的冬季安全检查以及设备检修，生产稳定性受限，预计12月陕西煤炭产量将平稳运行，增产幅度有限。
内蒙地区煤炭企业生产同样企稳，销售以长协拉运以及部分下游刚需采购为主，煤矿拉运车辆稳定，内蒙古自治区内煤炭产量保持高位水平。进口方面，11月截至24日，我国海运煤炭到港量为3045.7万吨，折合日均到港126.9万吨，维持极高水平，预计11月进口煤数量仍较为可观，有望再创年内新高。需求方面，随着气温走低，国内电厂煤炭日耗攀升，截至11月21日，内陆17省电煤日耗为384.7万吨，周环比增30.0万吨；沿海8省电煤日耗为198.5万吨，周环比降0.2万吨。虽然日耗走高，但根据国家气候中心预测，今年冬季，我国大部地区气温偏高，市场对旺季需求成色持观望态度。
焦煤
焦企产能利用率连续两周回升，需求回暖。矿山、洗煤厂以及港口库存均处在高位，但下游焦企本周启动补库，有望缓解焦煤上游累库压力。焦炭方面，在地方保GDP目标的现状下，钢厂减产受阻，对焦炭需求形成支撑。焦炭库存结构仍较为健康，上游低库存，下游持续补库。由于当下钢厂利润下滑，铁矿强势，故对上游焦炭形成挤压，部分地区开始酝酿第四轮提降。整体而言，焦煤供需偏弱，且库存压力较大，现货端承压。焦炭供需格局好于焦煤，库存结构较好，但一方面受上游成本坍塌拖累，另一方面受下游利润压制，需焦煤企稳及钢材利润回升方能解决现货下行压力。
螺纹钢供需格局变化不大，建筑钢厂生产趋弱，螺纹钢周产量环比降5.40万吨，供应持续收缩，继而带来库存去化，但品种吨钢利润尚可，后续减量空间不大，利好效应有限。与此同时，螺纹钢需求平稳运行，周度表需环比微增2.21万吨，而期现放量刺激下高频每日成交也有所放量，持续性有待跟踪，目前两者仍是近年来同期最低，鉴于政策利好提振需求存有时滞，后续需求将延续季节性走弱，继续承压建筑钢价。综上，螺纹供应持续收缩，带来库存再度去化，但需求季节性走弱预期未退，供需双弱局面基本面仍难好转，钢价仍易承压，相对利好则是重大会议临近政策预期增强，预期现实博弈下钢价延续震荡运行态势，后续破局需待政策发力，重点关注下周会议公布的政策情况。
玻璃现货价格整体下行，尤其是沙河地区，但湖北地区价格稳定，产销情况良好。
纯碱价格普遍下跌，尤其是华北和青海地区，但华中地区价格有所回升。
期货市场表现疲软，玻璃和纯碱主力合约价格均有所下降。
产业方面，玻璃和纯碱的生产成本和利润均有所波动，其中玻璃的燃煤和天然气利润下降，纯碱的氨碱和联碱利润也下降。
库存方面，玻璃厂库去化，交割库累库，整体去库；纯碱厂库去化，交割库累库，整体去库。
本周全国水泥市场行情涨跌互现，水泥价格略有上涨。截止到本周四，水泥市场均价为371元/吨，较上周同期均价上涨1元/吨，幅度0.29%。从市场获悉，本周整体市场行情竞争较为激烈，水泥价格有涨有降，华东地区需求量保持稳定，局部地区受低温影响，出货量小幅下滑；河南地区工地施工周期延长，同时企业停窑控制较好，涨价意愿较强；海南地区出现小赶工现象，市场需求有所回升，厂家趁此机会推涨价格；广东地区因外围低价水泥进入影响，本地市场竞争激烈，珠三角地区水泥价格回落。总的来看，整体市场行情波动幅度不大，水泥价格稍有抬头。
原料面：北方部分地区受停窑影响熟料价格小幅上涨；需求面：北方地区已处于冬季尾声，气温直线下滑，市场需求将进一步减少，南方地区天气情况尚可，且随着资金逐步到位，重点项目有小赶工的现象，需求小幅回升；供应面：北方地区停窑厂家不断增多，各厂家开工率下滑较多，南方地区自主安排停窑以缓解库存压力。总的来看，南方地区市场行情尚有支撑。预计下周水泥价格窄幅震荡，价格运行区间可能在368-372元/吨波动。
本周内地企业库存微幅增加，上周随着西北烯烃外采量减少，内地市场交投氛围有所转弱，买盘接货心态随之转弱，部分企业出货有所减少，因此导致部分企业库存小幅上涨。进入本周市场继续走弱，买盘多逢低刚需补货为主，部分区域企业成交一般。因此企业待发订单继续小幅减少。
本周甲醇港口库存再次累库，卸货情况良好，统计周期内有显性外轮卸入23.63万吨，沿江有今早靠泊卸货船只已全部计入在内。江苏主流社会库提货稳健，浙江终端消耗稳定，集中卸货下华东表现积累。本周华南港口库存去库，广东地区维持少量进口及内贸船只补充供应，主流库区提货量一般，库存继续去库；福建地区仅一船外轮抵港，下游刚需消耗下，库存窄幅去库。
（七）PTA
本周PX市场涨跌互现，均价小涨。截至本周四，CFR中国周均价为819.2美元/吨，环比上涨0.69%；FOB韩国周均价为797.2美元/吨，环比上涨0.71%。
本周PTA市场走势下行，均价小幅上涨。截至本周四，华东市场周均价4778.57元/吨，环比上涨0.13%；CFR中国周均价为627.4美元/吨，环比上涨0.51%。
本周国内白糖价格呈走弱趋势，但价格依旧高于上周同期。截至本周四，白糖现货均价6197元/吨，较上周同期均价上涨0.21％。本周原糖期货下滑，盘中最低触及近两月低位，巴西11月上半月产量同比下滑消息被市场快速消化，全球糖市供应暂不紧缺，令价格承压。本周郑糖借助外盘休市无价时机，资金炒作快速攀高，轻松突破6100元/吨大关，但因恰逢周五，现货市场情绪并未跟进，贸易端谨慎观望为主，顾虑本周一归来内盘会出现回落，随着周末结束郑糖表现也证实了这一担忧，而短期内盘面大起大落导致糖企出货受到打击，成交欠佳情况下，本周白糖现货价格从高回落。
综合来看，据国际消息称，国际糖业组织（ISO）将2024/25榨季全球糖供应缺口预期下调，主要因消费预估减少，后期巴西市场仍是关注焦点，短期内若无明显消息传出，预计下周原糖维持区间内震荡走势，关注各主产区天气变化，天气因素将继续影响盘面走势，间接影响国内进口水平及企业定价。预计下周白糖现货价格以偏强运行为主，价格或将在5800-6600元/吨。。
本周全国生猪价格下跌。截止到本周四，全国生猪平均价格为16.13元/公斤，较上周同期均价下跌0.45元/公斤，跌幅为2.71%。
本周生猪价格走势偏弱，由于年末在即，集团猪企出栏计划偏多，市场认价出栏情绪偏强，社会面猪源供应充足，当前生猪供应压力尚存，利空猪价走势。需求跟进力度有限，居民替代消费偏多，屠企开工不高，采购有压价心态。基于供需变化，猪价承压下跌，市场基本面偏空。
供应端，生猪供应压力依旧存在，养殖端出栏积极性尚可，集团猪企出栏计划偏多，出栏有增量现象，社会面猪源供应或将持续充足。需求端，国内城市消费跟进一般，餐饮以及堂食需求缺乏增量叠加居民替代消费偏多，消费整体提振乏力，需求支撑提振有限。基于市场多方因素，未来几日，价格或将维持震荡调整局面。因此预计下周价格稳中偏弱为主，在16.0-17.0元/公斤之间波动，较本周价格下跌。
电池级碳酸锂价格小幅下跌，工业级碳酸锂和氢氧化锂价格保持稳定，期货主力合约价格小幅上涨。电池级碳酸锂与工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂的价差均有所缩小，反映市场供需关系较为平衡。锂辉石精矿价格小幅下跌，锂云母精矿价格保持稳定，显示上游原料市场供需相对平稳。三元正极材料、钴酸锂和锰酸锂的产能利用率均保持稳定，表明下游需求相对稳定。
