大宗商品分析2024年10月第四期
截至昨日收盘，Brent结算价74.45美元/桶，涨0.31%；WTI结算价70.67美元/桶，涨0.40%；SC结算价537.50元/桶，跌0.37%。宏观上，昨日美国公布一些列经济数据，其中美国劳工部公布数据显示上周美国新增失业24.1万人，尽管较前值25.8万人小幅减少，但仍处于绝对高位，市场对劳动力衰退的担忧仍然存在。同时美国9月制造业产出环比-0.4%，较前值+0.9%有明显下降，9月设备使用率也降低0.5%至77.5%。这说明利润足使得美国制造业生产意愿偏低，增加了市场对美国工业需求不足的担忧。
基本面上，根据最新的EIA数据，上周美国原油库存-219.1万桶，美国原油去库并对油价形成一定支撑。原油去库一方面是由于炼厂开工率增加1%至87.7%，另一方面是美国的净出口增加104万桶/日。不过上周美国原油产量增加10万桶/日至1350万桶/日的新高水平，这增加了市场对供应过剩的担忧。据路透社报道，周三俄罗斯乌拉尔原油价格低于西方每桶60美元的价格上限，这也意味着G7对俄罗斯原油的限价并不能充分发挥作用。目前俄罗斯国内炼厂因为利润不足而降低开工率，市场预期俄罗斯10月出口将明显增加，低于价格限制的价格为扩大出口提供有利条件。尽管英国政府周四表示，英国已对另外18艘俄罗斯油轮和4艘液化天然气船实施制裁，但是从过去的经验看对船的制裁难以对俄罗斯的影子舰队造成实质影响。市场消息由于利润水平偏低，Phillips Los Angeles炼厂将在明显停止运行，低利润正在限制炼厂的开工意愿并降低原油加工需求。昨日德国沃尔堡-诺伊施塔特炼油厂21.5万桶/日的原油蒸馏装置发生火灾，目前大火已经被扑灭，暂不清楚是否影响到加工装置。
地缘政治上，昨日以色列称斩首哈马斯领导人辛瓦尔，但目前市场仍主要关注以色列会伊朗的报复活动活动，因而这一事件并没有产生明显影响。媒体称以色列已经做好准备还击伊朗，但目前尚未有行动。
总体上，尽管昨日EIA数据一度在盘中提振油价，但是对供应增加的担忧和中东局势趋缓仍使得油价小幅走低。目前油价交易的最核心问题仍是地缘，若以色列和伊朗的冲突升级将使得油价再次冲高，反之地缘溢价的回落叠加偏弱的基本面将导致油价持续回落。短期重点关注中东局势的发展和即将发布的一系列中国宏观数据。
截止到本周四，国产LNG市场周均价为5039元/吨，较上周周均价5016元/吨上调23元/吨，涨幅0.46%。前期液价高位拉高平均数值，周内液价呈下行趋势。周内前期，西北地区原料气加拍，此次竞拍价格下调稀释液厂生产成本并且缓解了西北地区限气影响，市场由好转空看跌情绪下，中下游谨慎采买，液价开始下行。周内后期，随着华新集团液厂集中开机出货再加上山西华港液厂即将恢复装车，市场供应继续增加，供大于求行情下贸易商入市积极性变差，液厂出货压力增加液价继续下行。
以色列打击伊朗石油与核设施担忧缓解欧洲天然气跟随油价回落。周二，欧洲天然气价格暴跌，此前有报道称，以色列在对伊朗最近的袭击进行报复时，愿意避免袭击核设施和石油目标。
数据显示，欧洲天然气基准期货价格一度暴跌4.2%，为近一个月来最大跌幅。此前，随着对潜在供应中断的担忧缓解，布伦特原油下跌逾4%。
动力煤
节后首周，动力煤价格出现小幅回落，截至10月10日，秦皇岛港5500K动力煤报价864元吨，周环比下跌1元/吨。10月以来，南方沿海城市气温骤降，居民用电需求走弱，虽然大秦线秋季检修提前，但由于终端采购积极性疲弱，北方港口动力煤总库存继续累积，根据ifind统计，截至10月10日，环渤海9港煤炭总库存2402.8万吨，较10月1日累库15.8万吨，较去年同期库存基本持平。
从供应端来看，节后主产区煤矿维持正常生产，山西于年底之前开展煤矿安全生产专项监察，但随着安监趋于常态化，区域内煤矿产量平稳运行，另外陕西个别煤矿因倒面、安检等因素影响停产或减产，但对全省产量影响不大，整体来看国内煤炭供应企稳。
需求端，进入电煤淡季以后，沿海城市电厂煤炭日耗快速回落，电厂煤炭可用天数维持近年较高水平，终端企业对节前不断攀升的煤价接受度偏低，采购积极性一般，港口交投氛围不佳。水电方面，截止到10月10日，三峡水库入库流量为6600立方米/秒，周环比降低12%，同比降低58.8%；出库流量为7230立方米/秒，周环比持平，同比降低50.5%，水电替代效应依然不佳。
从终端需求来看，9月下旬央行行长潘功胜在新闻发布会上宣布降准、降息、降存量房贷利率，以及创设新货币工具支持股票市场发展等四大货币宽松政策，若后续配合财政政策支持，四季度内需或能得到有效刺激，带动非电行业用煤需求改善。整体来看，淡季到来，动力煤基本面转弱，本轮煤价反弹幅度有限，预计下周动力煤仍将延续偏弱震荡运行，不确定性在于增量刺激政策对市场氛围的提振效果。
焦煤
煤矿短期内供应将维持稳定状态，煤矿出货普遍顺畅，但随着市场情绪渐弱，前期价格涨幅过大的煤种价格有小幅回落可能，部分需求偏强的煤种价格将维持高位，市场有出现区域性分化的可能。下游钢厂利润逐步恢复，目前仍在复产阶段。下游焦化企业利润尚可，对原料煤价格支撑尚存目前煤价处于涨后持稳状态，下游原料煤库存补充至合理水平，采购稍显谨慎。
综合来看，前期宏观利好逐渐消退，黑色期货盘面走势震荡，下游钢材价格稍有回落，市场观望情绪渐起，但目前钢厂仍处于复产阶段，对焦需求仍存，下周炼焦煤市场持谨慎乐观心理，各类煤种价格将根据下游需求有灵活调整，预计市场均价波动幅度在10-30元/吨左右。
螺纹钢供需两端迎来变化，建筑钢厂生产积极，螺纹周产量环比增11.12万吨，供应持续回升并至年内高位，且品种吨钢利润良好，后续产量仍有增量空间，低供应格局已变，压力逐步增加。与此同时，节后螺纹需求迎来回升，周度表需环比增60.99万吨，而高频成交则是弱稳运行，两者依旧处于近年来同期低位，且政策利好传递到实体端存有时滞，考虑到建筑项目工地资金到位改善有限，短期需求料难实质性改善，相对利好还是政策端。综上，螺纹基本面改善有限，供应持续回升，压力逐步增加，而旺季需求表现一般，供增需稳局面下产业矛盾将积累，相对利好的是国内政策预期，预期现实博弈下预计钢价延续震荡运行态势，关注今日钢联公布螺纹产销数据情况。
今日国内浮法玻璃价格涨跌互现，沙河市场成交价格延续下滑趋势，华中、西南个别厂白玻价格小幅上调，华东、华南个别厂超白价格上涨。浮法厂前期接单陆续完成发货，中下游以消化前期库存为主，叠加期货盘面下跌影响市场情绪，整体交投氛围有所回落，各区域出货存差异。
本周全国水泥市场行情强势上行，水泥价格重心上移。截止到本周四，水泥市场均价为354元/吨，较上周同期均价上涨8元/吨，幅度2.31%。从市场获悉，本周水泥价格出现大幅上涨，主要是因为沿江地区熟料价格上涨100元/吨，水泥生产成本增加，水泥厂家涨价意愿较为浓烈，带动水泥价格出现不同程度上涨，据厂家反馈，本次推涨价格落实情况较好，同时华中、西南部分地区因前期价格处于低位，为修复利润，水泥价格小幅上涨。总的来看，成本端支撑力度增加，水泥价格偏强运行。
甲醇供应方面，目前开工率维持高位，部分区域开始有厂家进入秋检。内地上游库存中位运行、工厂让利出货排库，待发签单较前值小幅增加。宝丰内蒙MTO装置氧分装置试车，关注整体装置开车顺序；传统下游需求平淡，采货意愿偏弱、库存稳定消耗，维持刚需采购。周三华东港口10下基差在01+5附近、基差维持；关注伊朗地区动态，是否对未来的甲醇装船存造成影响。整体来看，商品整体回调后，甲醇在无更多驱动之下，甲醇自身价格或重新震荡整理暂时观望，等待10月下旬或11月是否存在继续试多的机会。
本周PX市场重心下行。截至本周四，CFR中国周均价为879.6美元吨，环比下跌2.66%；FOB韩国周均价为857.6美元/吨，环比下跌2.59%。
本周PTA市场走势下行，均价变动有限。截至本周四，华东市场周均价5087.86元/吨，环比上涨0.55%；CFR中国周均价为667.6美元/吨，环比下跌2.47%。
后市预判
成本端未见明显支撑，而PX供需端未见明显利好支撑，市场整体变动有限，市场依旧遵循成本逻辑，预计下周PX市场随成本端震荡调整为主，价格波动区间在820-880美元/吨之间。
成本端未有明确指引，而PTA供需端支撑预计走弱，若无其他意外消息传出，预计下周PTA市场重心下行，价格波动在4800-5200元/吨。
本周国内白糖价格上涨。截至本周四，白糖现货均价为6417元/吨，较上周均价上涨0.36%。本周洲际交易所ICE原糖期货先缓慢上涨后急速骤降，前期受巴西中南部9月下半月双周糖产量降幅大于预期影响，支撑美糖底部价格，周三因巴西货币雷亚尔疲软导致巴西出口商大量出售以美元定价的糖，导致外盘快速下滑。本周郑糖走势跟随美糖波动，在5900上下震荡运行，现货市场因糖厂多数已经清库，陈糖供应不足企业库存暂无压力，支撑本周白糖价格连续走高
后市预判
供需面：需求端并未太大利好支撑，不过受甘蔗产区陈糖库存不足影响，下游有在榨季末期快速采购想法，而北方市场因新糖集中上量，下游并无采购紧迫性，预计下周糖市仍是南强北弱的表现供应面，北方新糖全面集中流入市场，前期进口原糖继续加工供给下游，预计新榨季甘蔗糖存在提前开榨可能，未来市场供应宽松。
综合来看，国际市场仍对巴西下榨季减产感到担忧，近期因降雨天气预报，原糖价格缓慢下滑后续巴西双周产量是决定原糖走向的关键数据，在相关数据发布前，预计原糖维持弱稳走势，关注各主产区天气变化，天气因素将继续影响盘面走势，间接影响国内进口水平及企业定价。预计下周白糖现货价格以偏稳运行为主，价格或将在6100-6600元/吨。
能繁母猪存栏来看，三、四季度供应量有望持续减少，但仔猪数据看四季度生猪出栏量或增加；需求端来看，三季度需求环比二季度稳中略好，四季度需求增量明显；
从历史情况和现下基本面来看，春节前肥标差或宽幅震荡；
市场多空逻辑：空头：①体重处于历史高位，且从仔猪数据看四季度生猪出栏量或增加，整体供应大概率逐渐增加；②消费替代的发生会削弱旺季需求对猪价的支撑；多头：①现下养殖端已经开始出栏前期压栏猪，后面肥猪旺季到来后可能再次肥猪偏紧；②季节性来看，需求环比会逐渐好转。整体来看，空头空的是猪价年内高点或已现，多头多的是价格可能还会新高或还有次高。
豆粕现货跟随盘面区间调整，但近期供应压力持续，而节后下游饲料厂补库仍未显现、现货成交低迷，原供需逐渐平衡预期并未实现，豆粕价格继续承压回落。好在油厂以及贸易商挺价情绪令豆粕价格跌幅有限。
9月，国内十家锂云母产量6540吨LCE，环比降40.16%，主因头部企业减产带来大幅减量。2、SMM周度碳酸锂产量13171吨，周度环比增536吨，其中辉石产碳酸锂量周增754吨，周度库存120556吨，周环比降4039吨，其中冶炼厂去库878吨，下游库存去4611吨，其他环节库存增1450吨。
9月碳酸锂产量总计57520吨，环比降6.21%，1-8月累计同比增45.01%。其中，辉石产碳酸锂28150吨，环比降3.26%，云母产碳酸锂11370吨，环比降22%，盐湖产碳酸锂1220吨，环比降4.9%；外采云母和辉石在生产利润持续亏损的情况下开始减产，带来主要减量。10月产量预计58000吨，预计微增，9月末-10月初价格反弹或给予较好套保机会。
磷酸铁锂9月产量25.13万吨，月环比增18.84%，同比增97.14%；三元产量5.73万吨，环比减7.39%；10月排产，磷酸铁锂环减0.03%至25.1万吨，三元降3.61%至55230吨。
