大宗商品分析2024年3月第四期
俄罗斯石油设施遭袭 产量预期下降
今年以来，乌克兰加强了对俄罗斯石油设施的攻击，以削弱莫斯科的军*事能力，而俄罗斯也在对乌克兰的能源基础设施发动大规模攻击。近期，乌俄局势持续升温，俄境内石油设施持续受到攻击，根据测算，因无人机袭击而关闭的俄罗斯炼油能力已达到总产能的14%。俄罗斯3月份每日脱机的初级炼油能力比2月份增加约三分之一，达到407.9万吨。最新预测比之前的预测超出39.3%。业内人士认为，4月份由于季节性检修叠加人为破坏影响，脱机初级炼油能力预计将进一步增加9.5%，至432.3万吨。
乌克兰对俄石油设施的打击令油价再度升温，但欧美呼吁乌克兰减少此类袭击，以维护国际能源安全。中远期来看，破坏影响可能会持续修复，但破坏的石油设施修复需要一定时间，近期供应市场仍表现紧张。
产油国OPEC+减产背景下 供应前景趋紧
月初，为了维护油价和控制产量以免供应过剩，沙特阿拉伯和俄罗斯为首的OPEC+成员国同意将自愿减产220万桶/日的协议延长至第二季度(6月底)，投资者普遍关注该组织部长级联合监督委员会下周会议动向，会议前夕市场表现谨慎，市场预期会议可能维持现有减产规模不变。但最近俄罗斯有减产传闻，俄罗斯政府已下令企业在第二季度减少石油产量，以确保在6月底前将减产削减至每日900万桶，从而达到此前减产配额标准。总的来看，短期内OPEC+政策导向仍对稳定油价起到重要作用。
美国活跃钻机数量持续下滑 未来增产表现困难
周四，能源服务公司贝克休斯(Baker Hughes Co.)报告出炉，报告称，美国能源企业本周连续第二周削减石油和天然气钻机数量，数据显示，截至3月28日当周，未来产量的先行指标--美国石油和天然气钻机总数减少3座，至621座。其中美国石油钻机数减少3座至506座；创2022年1月中旬以来最低。
从去年年底以来，美国活跃钻机数量持续下滑，美国石油产量在2023年四季度达到峰值后，表现出上行困难，高位略有回落的趋势，未来中长期来看，美国石油产量不会有太大变化。
后市展望：近期市场关注点集中在下周OPEC+部长级会议结果，普遍认为这次会议大概率会维持自愿减产延长到6月底的决定；同时也在关注加沙和红海局势，以及乌俄冲突对石油供应的影响。总体供应表现利好。
需求端来看，周四公布的数据显示，美国第四季度经济增速被上修，部分原因是消费者支出强劲，另外，上周初请失业金人数减少，这表明劳动力市场状况依然强劲。另外，随着美国夏季驾驶季节临近，汽油消费预期增加，需求端对原油也起到支撑作用。总的来看，近期油价或维持偏强态势。
国产LNG市场周均价为4143元/吨，较上周周均价4188元/吨下调45元/吨，跌幅1.07%。周内前期，随着液价上涨经济适用性变差，部分双气源用户切回至管道气使用，市场成交缩量导致液厂出货氛围不佳，液厂为缓解出货压力多降价促销，但敁果不明显。
周内后期，西北原料气补拍结果量增价减，液厂生产成本压力缓解，市场看跌情绪较浓采购意愿低下，贸易商谨慎入市，液厂销售难度提高，在此背景下加大液价下调空间。违跌局面下液厂利润倒挂，受成本支撑液价跌势趋缓。
动力煤
本周产地生产情况保持正常，安监对煤炭生产的阶段性限制逐步减弱，目前产地市场情绪有所回暖，经过几轮降价，产地涨价情绪攀升，尤其月底终端有部分补库需求释放，一些空单集中兑现和采购，少数贸易商入场抄底，部分性价比高的煤矿出货情况好转，坑口报价有小幅提涨，大部分煤矿销售情况依旧较为疲软，整体市场需求依旧淡季运行，价格继续承压为主。本周产地市场情绪有所回温，月底叠加大秦线检修在即，下游有一部分集中补库需求，坑口价格有所回升。
后市预判:随着气候转暖，工业用电、用煤需求短期内仍难有较大增长，淡季市场预期不改，市场情绪活跃度没有明显好转，价格仍有回落空间，不过4月份大秦线春季检修在即，在此之前尤其是月底，市场有一部分采购需求释放，叠加贸易商几无囤煤，对煤价有一定支撑，煤价可能阶段性止跌企稳，但整体依旧保持稳中有跌走势，Q5500市场均价预计在675-700元/吨之间震荡。
焦煤
炼焦煤产量偏低，价格跌幅收窄，部分焦企亏损较大，加大限产力度，多数出货顺利，低库存或无库存运行。钢材市场由于宏观利好消息有限，场内仍以谨慎态度为主，现货资源成交价持续下跌，钢厂对成本端仍存压价情绪，焦炭第七轮提降开启，幅度100-110元/吨，预计于3月28日全面落地。
综合来看，焦煤价格走势转稳，焦企亏损仍存，下游钢厂按需采买，焦炭市场价格支撑尚可预计下周焦炭市场或将暂稳运行，准一级主流焦炭价格围绕1600-1720元/吨。
本周螺纹钢价格反弹到电炉平电成本附近开始走弱，总的供需数据虽然尚可，但市场情绪不佳。且热卷表需转弱，去库放缓，带动热卷与螺纹钢价差收窄。
本周螺纹钢去库继续加快，但盘面继续下行，主要原因是每天成交已经开始转弱，同时下周又进入假期，季节性看清明节后需求的高点也基本会到来，因此对总的螺纹需求是不乐观的。同时热卷的需求本周开始下滑，去库明显放缓。在没有太多需求支撑下，盘面依然保持偏弱的走势，等待继续减产消化库存压力。
1.玻璃
3月以来玻璃现货市场持续下跌。上游纯碱弱势运行，国内液化天然气价格下跌，成本支撑一般。下游及终端市场实际需求暂无好转，终端房地产竣工不及预期，玻璃现货市场信心不佳。预计短期内玻璃现货市场继续弱势运行。
目前华东地区市场需求恢复至5-6成，但熟料库存仍然处于高位，随着错峰生产陆续结束，水泥供应过剩的情况难以好转，故生意社水泥产品分析师认为，短时间内，水泥市场行情以小幅下跌为主。
煤价对市场暂无支撑，内地及港口货源均呈现增加趋势，而传统下游以及MTO消费水平有转弱预期，行业供需差再扩大。短期国内甲醇市场行情偏弱运行为主。
需求端由于终端企业订单下达缓慢且库存较高，对聚酯需求支撑不足，使得聚酯行业开工率变化不大维持在86%附近，对PTA需求有效提振。下游需求恢复不及预期，加之终端工厂前期原料备货充足，对聚酯刚需采购为主，导致聚酯工厂库存不断累积，行业供应压力逐步加大。但传统需求旺季之下，需求仍存在一定的回暖预期。
PTA新增产能陆续释放，叠加已经公布的检修不及预期，同时需求面暂无明显改善，4月份PTA供应面仍以宽松为主。但价格重心或跟随成本有一定的抬升，但是受到供需基本面的制约，涨幅不会太大。
国外方面，北半球主产国甘蔗压榨已接近尾声，由于印度暂时不出口白糖,因此国际贸易流主要供应取决于巴西,大部分国家库存偏低(巴西除外),预计原糖价格或在20元/磅附近获支撑。
国内方面：2023/24榨季，国内白糖市场情况是供应相对充足，库存整体偏低，但国内白糖仍有很大缺口,依旧需要进口作为补充，预计白糖短期内价格波动区间在6500-6800元/吨之间波动。
目前国内生猪市场出栏相对稳定，下游需求持续疲软，阶段性供应偏紧难以支撑国内生猪市场价格继续上行，市场多空博弈，预计4月份国内生猪市场价格整体将涨势趋稳后小幅盘整运行。
3月下旬，外盘豆类期货行情下跌，国内豆粕期货跟盘下行。期货行情走弱，终端饲料需求下滑，厂家采购豆粕谨慎，贸易商看空心理较重，豆粕现货行情不断下行，跌破3500元大关，跌幅超5%。月终端饲料需求回暖，预计后市豆粕行情有上涨空间。
供应端来看，盐湖方面随着天气的转暖，供应有季节性恢复预期；江西地区受环保影响，生产恢复依旧存在不确定性。另外，目前贸易端库存量、3月仓单注销量、进口到港量，现货供应有一定增量预期。下游需求端，4月下游排产向好，然正极厂成本依旧承压，多数厂家长协订单基本可维持生产，散单采购对高价接受度欠佳。综合成本及供需，预计下周碳酸锂市场延续供需博弈状态，电碳成交价格预计仍在11万左右波动。
