大宗商品分析2024年3月第三期
原油:昨日油价连续第二日回调，月差继续小幅走弱，汽油裂解偏强震荡柴油裂解继续小幅走弱。巴以冲突仍在继续谈判，目前仍未实现真正停火。欧元区制造业PMI初值 45.7.低于预期值和前值，表明欧洲大概率进入衰退，市场再次对需求担心。前几日油价持续走强，主要基于两点:1)EIA和IEA月报下调供应增量修正了平衡表，IEA月报预计年内存有缺口，后期重点关注各产油国自愿减产执行情况:2)俄罗斯能源设施频频遭袭，市场担心引发更多的供应中断，但俄罗斯多余出来的原油可能转向出口。短期油价仍维持高位震荡，不具备大幅下跌风险，关注宏观地缘消息扰动。
本周山东液化气民用市场价格止跌上涨。周前期，液化气价格降至低位，下游逢低补货，交易量上涨。同时国家油价上涨，多方面利好支撑下，液化气价格止跌上涨。需求面来看，伴随天气转暖，民用需求减弱，化工需求提升较明显，下游复工需求增加，支撑液化气价格上涨。
后市来看，供应端维持稳定，需求端仍有支撑，预计短期后市液化气小幅推涨为主。
动力煤
本周产地市场悲观情绪蔓延，坑口报价持续下滑，部分煤矿降价幅度较大，周内市场供强需弱销售情况低迷，短期煤价将持续承压。本周主产区多数煤矿保持正常产销，以长协发运为主，主产区安监检查常态化，对生产影响较小，整体煤炭供应量稳定。下游需求疲软，煤矿普遍销售情况较差库存压力增大，部分煤矿顶仓销售，贸易商多数观望市场，下游接货较少，尤其低卡煤几无市场，部分贸易商已经暂缓操作，市场弱势下滑情况加剧，尤其是神华价格暴跌，普遍降幅40元左右，最高跌幅达到45元/吨，给市场情绪以一击，在供强需弱格局下，煤价持续下滑，20日起在持续降价之后，部分煤矿拉远车辆稍有增多，销售情况有所好转，但整体市场依旧销售情况较为疲软。陕西地区来看，周内榆林、神木地区降价幅度扩大，下游采购零星，库存高企，竞拍煤流拍现象多发，矿区拉煤车稀少，长途车难见，个别企业一天内三次降价；内蒙地区来看，煤价跌势放缓，煤矿经过多次降价后销售略有回温，拉远车辆略有增多，沫煤出货相对略好，块煤滞销较为严重，由于销售情况回升不佳，煤矿持续降价态度放缓，市场观望为主；山西地区来看区域内受事故影响，安全检查严格，不过供应较为稳定，下游需求暂无提升，市场交投谨慎，成交情况不佳，煤价继续承压。
后市预判
供应方面来看，产地煤矿开工率保持高位，供应较为充足，同时1-2月份，我国进口煤炭745万吨，同比增长22.9%，在进口煤的补充下，煤炭供应端将保持宽松；需求端来看，目前煤炭市场正处传统淡季，电煤需求季节性回落，建材行业受房地产、基建不佳影响，耗煤需求偏低，整体终端需求难有提升，供强需弱背景下，煤炭市场后市悲观预期不改。不过经过几轮降价，价格降的较低，贸易商抵触心理加剧，另外目前贸易商几无囤煤操作，中间库存不高，港口优质货源相对偏紧，煤价后续有触底止跌可能，短期价格仍旧以弱势下行对待，Q5500市场均价预计690-720元/吨之间震荡。。
焦煤
本周焦炭市场价格走势下行。截止到3月21日，焦炭市场均价为177元/吨，较上周下调93元/吨，准一级主流焦炭价格围绕1700-1820元/吨，准一级主流干熄焦炭价格围绕2060-2170元/吨。
炼焦煤市场观望态度为主，价格大幅下跌，焦企生产成本下移，但焦炭市场需求偏弱，焦企生产意愿较低，多保持限产状态。钢材现货底部价格有所抬升。但终端需求未见好转迹象，钢厂开工不高，普遍厂内焦炭库存中等偏高，主流钢厂对焦炭进行第六轮提降，幅度100-110元/吨，于3月20日全面落地。
焦煤价格走势下行，焦炭价格承压，下游钢厂开工偏低，焦炭市场价格支撑有限，预计下周焦炭市场或将走势下行，准一级主流焦炭价格围绕1600-1720元/吨。。
得益于原料强势以及空头资金离场，螺纹期价近期震荡企稳，但目前螺纹供需格局并未明显好转，建筑钢厂生产平稳，螺纹周产量环比微降1.93万吨，位于相对低位，但螺纹品种吨钢利润尚可，尤其是长流程钢厂，预计供应料难持续收缩，利好效应不强。
与此同时，螺纹需求延续季节性回升，周度表需环比增33.50万吨，相应的高频每日成交同样回升，但两者依旧低于往年同期水平，旺季需求表现不及预期，仍将抑制钢价。目前来看，原料强势反弹提振市场情绪，螺纹期价震荡企稳，但当前螺纹基本面暂未实质性改善，弱现实格局下钢价仍易承压运行，短期走势将转为低位震荡，后续钢市破局须待需求良好释放，关注今日钢联公布的螺纹产销数据情况。
现货方面，周内国内浮法玻璃市场价格走低，库存增量环比减少，但整体成交仍显一般。周内虽部分企业小幅拉涨价格，但落实情况一般，下游补货动力不足，成交随之转弱，价格重心再次下移。后市看，短期需求明显改善预期不强，供应压力仍存，部分中下游前期货源仍待消化。预计成交难有明显起色，价格或稳中偏弱整理。截至3月21日，重点监测省份生产企业库存总量为5780万重量箱较上周四库存增加123万重量箱，增幅2.17%，库存天数约27.03天，较上周四增加0.58天。本周重点监测省份产量1371.54万重量箱，消费量1248.54万重量箱，产销率91.03%。
本周国内浮法玻璃生产企业库存维持增加，局部走货阶段性好转，河北局部出货受限，整体市场交投氛围依旧偏弱，让利出货仍是主流。分区域看，华北周内产销由强转弱，沙河厂家库存整体小幅下降，目前约525万重量箱，贸易商库存周内小增；华东本周产销仍显平平，虽期间短暂阶段性好转，但平均出货水平仍较低，个别大厂价格下调对下游提货刺激依旧有限，短期库存难改增加趋势；周内华中部分企业出货存阶段性好转，但整体产销难达平衡，库存增速放缓；华南企业周内产销存一定差异，部分大厂库存压力偏大，整体市场成交存在较多优惠，局部让利出货下产销略有改善。
本周全国水泥市场行情缓慢恢复，水泥价格总体震荡整理。截止到本周四，水泥市场均价为341元/吨，较上周同期均价相对持平。从市场获悉，各地区下游市场陆续开工但整体情况不及往年，虽然下游开工率有所增长，但水泥用量不见起色。部分地区由于成本压力等因素，挺涨意愿强烈，但受需求制约，推涨难以落实。部分厂家库存压力较大，不得不降价以刺激下游需求，水泥价格方面竞争较为激烈。总的来看，水泥市场行情推涨不顺，价格大体不变。
后市预判
原料面：熟料价格稳定运行，市场清淡整理为主；需求面：3月份水泥下游行业开始陆续施工，临近月底大部分下游已陆续施工，需求或有所好转；供应面：一季度错峰生产陆续结束，厂家陆续开窑，行业整体开工情况有所上涨，下游需求陆续回升也对厂家生产有一定刺激作用，预计下周产量小幅增加。综合来看，全国水泥市场行情逐步好转。预计下周水泥价格偏强运行，价格运行区间可能在340-345元/吨波动。
本周甲醇市场偏强运行，宏观、供应双方齐发力。近期地缘冲突引发业者对原油供应担忧，油价反弹上涨，在此影响下甲醇主力期货盘面强势上行，对内地市场以及业者心态均形成一定提振；再加上本周内蒙古某大型装置临时停车、陕西地区个别装置降负运行，另外华东、华中、西南地区仍有部分甲醇装置相继停车检修，以及局部焦化企业依旧限产，内地甲醇现货供应有所收紧；而部分烯烃厂外采原料，局部需求有所释放，于此同时在春检预期以及期盘走涨影响下，企业出货节奏加快，工厂库存压力缓解；因此本周甲醇市场在宏观、供应双方利好加持下价格重心有所走高。周后期甲醇期盘止涨回落，以及业者对高价资源抵触情绪渐起，场内成交氛围有所降温，局部甲醇价格回落。
综合来看，近期甲醇企业出货节奏尚可，目前多数企业库存压力不大，且短期内仍有春检消息释放，供应端利好支撑下甲醇厂家存一定挺价心理，但终端市场需求未有明显好转，下游用户及贸易商追高意向不强，或牵制甲醇价格继续走高。综上预计下周甲醇市场区间整理运行为主，不排除局部或有小幅回落可能，市场均价波动幅度20-40元/吨。
下游需求端却表现不尽如人意，对PTA上行形成一定牵制。“旺季不旺”已经成为近几年织造市场新常态，今年亦是如此。春节后织造市场启动较晚，订单也是不温不火的状态。导致3月下游聚酯市场供应压力增大，高库存、低毛利、高开工率现状下，涤丝工厂不得不让利出货控库存和挺价出货保利润之间相互权衡。而对于短纤市场，在成本支撑增强、自身供增需弱博弈之下价格窄幅上行。
短期来看，成本支撑依旧偏强，终端纺织服装产业新订单下达数量或逐步改善，内外销市场逐步好转后，供需格局迎来改善，下游刚需补库意向也将进一步提升。另外，华南地区450万吨PTA装置计划检修或将使得PTA库存减少，PTA价格或将维持震荡偏强运行。
临近巴西24/25榨季新作开榨，市场再次炒作巴西新季食糖产量预估，甘蔗产量预估减少10%，但受到高制糖比支撑，预计巴西新率食糖产量仍将维持4400-4500万吨历史高位。同时由于03合约极高的交割量，市场对巴西港口代运食糖能否顺利运出产生担忧。印度上修23/24榨季食糖产量预估至3400万吨，但6月之前仍然保持出口禁令，关注后续印度食糖出口政策及E20政策变化。中期来看，预计国际原糖波动区间在20-23美分/磅。原糖跌至21.15美分/磅后大幅反弹，在原糖反弹带动下回归6500元/吨一线之上，目内走势平稳。
基本面来看，近期变化不大，国际市场等待巴西开榨情况，预计巴西少量糖厂提前开榨:国内市场处于供需双弱的阶段，3月底国内糖厂陆续收榨完毕，上游挺价意愿目前仍然较强烈，成交持续放量，淡季不淡行情显露。2024年1-2月份我国累计进口糖同比增长35.4%，糖浆预拌粉1-2月进口量同比增长13.6%，国内短期供应趋宽松，但后续4月、5月进口糖量或偏少，需要大约两个月才能实现大量到港，存在一定的供应时间差，中期来看糖价或出现持续性震荡行情，关注区间6200-6700元/吨。长期来看，全球贸易流预期同比逐渐转宽松叠加国内食糖恢复性增产影响，长线仍维持逢高法空看法不变。。
养殖端看涨情绪浓厚，集团场仍有缩量拉涨的动作，推动南北方猪价继续走高。部分养殖企业有压栏增重，近期出栏体重也略有增长。猪价快速上涨，二次育肥补栏转入谨慎。连续上涨后，白条价格跟涨不力，抑制消费端的接货能力，批发市场成交疲软，屠企订单情况也不理想，宰量有所下降。供需博弈下，养殖集团虽然仍延续缩量拉涨，但是屠宰端目前采购积极性不高，随着猪价持续上涨，二育以及贸易商的观望情绪转浓，月内生猪供给仍有待释放，预计下旬猪价难以维持持续涨势。
周油厂对豆粕的提价意愿较强，而下游饲料企业采购热情较高，豆粕价格大涨、市场出现淡季不淡的行情。
下周外盘或仍有利好支撑国内豆粕期价，同时油厂挺价情绪高涨、下游采购情绪向好，外盘以及国内基本面共同提振市场，豆粕价格或再迎一波涨幅。预计下周国内豆粕市场继续向上调整，均价在3700元/吨左右。
供应端，江西地区“以消定产”引发市场关注，但据悉大厂基本检修后恢复生产，外采产能及代工基本停工，后市云母端提锂周度边际变化量或为有限，供应端变量可关注回收部分产量。需求端，排产环比快速增加，需求整体有所回暖，终端电池产销及出口环比下降，然新能源汽车销售有所回暖。
