大宗商品分析2024年2月第三期

大宗商品分析

（一）原油

昨日国际油价窄幅震荡，欧美发布各项经济数据，多空消息相织，目前无明显单边选择信号。地缘政治方面，也门胡赛武装领导人称，红海地区的行动仍在继续，我们将寻求升级。红海危机短时间难以平息。宏观方面，美国2月Markit服务业PMI初值51.3，预期52，前值52.5；美国2月Markit制造业PMI初值51.5，预期50.5，前值50.7。制造业恢复增长，服务业信心有所下滑。

 

（二）天然气

昨日国际油价窄幅震荡，欧美发布各项经济数据，多空消息相织，目前无明显单边选择信号。地缘政治方面，也门胡赛武装领导人称，红海地区的行动仍在继续，我们将寻求升级。红海危机短时间难以平息。宏观方面，美国2月Markit服务业PMI初值51.3，预期52，前值52.5；美国2月Markit制造业PMI初值51.5，预期50.5，前值50.7。制造业恢复增长，服务业信心有所下滑。

 

（三）煤炭

 

动力煤

春节期间，民营煤矿停产放假，国有大矿生产相对平稳，国内煤炭产量整体小幅收紧，不过节后将迅速复产。进口方面，2月5日~2月11日当周，我国海运煤炭到港量为570.2万吨，周环比降53.万吨，2月前两周累计到港量为1194.3万吨，折合日均到港85.3万吨，较1月的99.7万吨/天下降14.万吨/天，动力煤供应边际回落。需求方面，2月中下旬开始，国内气温逐渐回暖，根据国家气候中心预测，2月下旬至3月上旬，我国将经历3轮冷空气影响，但强度较弱，预计电厂煤炭日耗将开始回落，动力煤需求端支撑逐渐减弱。整体来看，动力煤上游供应有所收紧，但随着迎峰度冬旺季临近尾声，产业链下游用户观望情绪较浓，对高价煤接受度偏低，预计节后煤价仍维持窄幅震荡运行。。

 

焦煤

炼焦煤价格盘整运行，临近春节，下游焦企采购谨慎，供需双弱，综合看炼焦煤短期价格或盘整运行为主，具体看下游市场需求。

 

（四）钢材

螺纹供需格局延续季节性弱势，短流程钢厂复产有限，螺纹周产量环比微降0.19万吨，供应维持低位，继续给予钢价支撑，但原料下行后钢厂利润改善，后续仍将逐步回升。与此同时，下游需求暂未恢复，螺纹需求表现疲弱，周度表现环比增39.35万吨，但依旧处于相对低位，且前期乐观预期迎来转变，弱势需求抑制钢价，相对利好则是“两会”临近政策端预期发酵，关注后续需求回升以及政策情况。综上，螺纹供需双弱格局未变，钢厂复产有限，低供应局面延续，而下游需求也未恢复，螺纹基本面表现依然疲弱，继续抑制钢价，但随着两会临近政策强预期将发酵，弱现实与强预期博弈下钢价延续震荡运行，近期重点关注政策端变化。

 

（五）玻璃和水泥

 

1.玻璃

华北沙河方面整体成交情况清淡，下游及贸易商多数已经放假，市场成交较为灵活为主。华东地区市场交投清淡，下游及加工企业多数放假，市场暂稳运行。华中地区整体产销一般，厂家库存低位，交易市场基本停滞。华南玻璃现货交投情况一般，下游市场多数放假。市场价格较为平稳。

 

2.水泥

春节过后，建筑工地陆续复工，水泥行情目前处于低位，水泥市场行情以小幅上涨为主。

 

（六）甲醇

海外装置方面，伊朗ZPC一套复工，其余伊朗装置等待进一步恢复，北美寒潮Natgasoline短停已恢复。港口方面，前期部分船货问题叠加2月到港下滑，港口基差坚挺，2月港口驱动边际改善；MTO装置方面，兴兴MTO重启待定，后续关注3月南京诚志及宁波富德的检修可能。内地方面，西南气头甲醇恢复，煤头甲醇开工亦上升，内地工厂库存逐步见底回升，关注内地至华东地区价差对港口上方的制约。建议暂观望。

 

（七）PTA

中国大陆装置变动：本周PTA装置暂未明显变化，个别装置负荷小幅提升，目前PTA装置负荷调整至82%。 另根据PTA装置日产/（国内PTA产能/365）计算，目前PTA开工率在88%。备注：2023年底，考虑浙江利万70万吨、逸盛宁波65万吨、金山石化40万吨、乌鲁木齐石化7.5万吨装置停车时间超过两年，暂时从产能基数中剔除；另外，由于嘉通能源2套PTA装置实际产能在300*2万吨，因此202年将其单套产能从250万吨调整至300万吨，合计产能基数上修100万吨。2024年1月1日起，中国大陆地区PTA产能基数调整至8061.5万吨。

 

（八）白糖

春节后食糖消费进入传统淡季，加之一季度食糖进口量也会处于年内低位，为国产白糖销售留出时间窗口，截至2024年1月底，2023/24榨季全国共生产食糖586.76万吨，全国累计销售食糖311.71万吨，累计销糖率为53.12%，食糖工业库存量275.05万吨，同比减少55万吨，处于近五个榨季的最低水平。

截至2月15日，印度食糖产量2236万吨，较上榨季同期减少2.48%，减产幅度大幅收窄，利空盘面。截至1月31日印度2023/24榨季累计产糖1872万吨，2022/23榨季同期为1950万吨，同比减少78万吨，同比上榨季同期减少4%。

 

（九）生猪

           

市场猪肉消费低迷，生猪需求不及预期，各区域猪价大幅下滑。根据涌益咨询数据，23年生猪均价15.02元/公斤，同比下降19.13%，较20年高位下降54.56%。华南-东北价差和西南-东北价差连续四年持续收窄，2年华南-东北平均价差收窄至0.94元/公斤，同比下滑30.30%，较20年高位下降71.28%，西南-东北平均价差-0.06元/公斤出现倒挂。

 

（十）豆粕

短期内市场供强需弱压力难以缓解，猪价整体将继续承压运行，受养殖业整体即将再度进入亏损局面支撑，届时养殖户惜售挺价将对国内猪价形成一定支撑，国内猪价继续下跌空间整体受限。

 

（十一）钴锂

供应方面，2月中国碳酸锂产量预期为32，005吨，环比1月下滑17%；3月总产量预期为44，048吨，环比增加30%。据SMM调研显示，当下春节期间停产、检修的锂盐企业中仅有不到半数恢复生产，其短期生产处于逐渐恢复状态。库存方面，据smm，截止2.7日碳酸锂库存增加2%至约7.66万吨，下游库存增加2%至约1.79万吨，其他环节减少1%至约2万吨，冶炼厂增加5%至约3.87万吨。需求方面，中间生产环节2月订单部分提前生产，预计3月订单恢复正常，但难有亮眼增量。新能源汽车方面，产销双双环比放缓，库存压力有所缓解。