大宗商品分析2024年2月第二期

大宗商品分析

（一）原油

基本面方面，EIA周报本周原油产量不变，库欣库存小幅下降3.3万桶/日，去库速度放缓。商业库存较预期有大幅增加，库存552.1万桶/日，预期189.5万桶/日，前值123.4万桶/日。地缘政治方面，也门胡赛于本周二宣布宣称对红海南部的两艘船进行了攻击，红海局势不断升级。根据外媒的报道，作为对上周停火协议的回应，哈马斯方拟定了一项停火计划，而该计划能使加沙停火4个半月，但由于以色列方各种激进行为，该计划达成一致的机会将会变得复杂。

（二）天然气

于春节来临，下游需求减少，市场车辆紧张叠加雨雪天气影响，LNG价格跌跌不休。因降雪影响，道路通行不畅，工厂出货受阻，区内工厂降价吸引车辆装车。今日价格主要调整地区分布在陕西、内蒙古、山西地区。陕西地区价格下调200-600元/吨；内蒙古地区价格下调200-300元/吨；山西地区价格下调200-500元/吨。海气方面，今日海气LNG市场价格较稳定。

（三）煤炭

 

动力煤

本周，动力煤现货价格继续企稳，期货仍无成交。随着春节临近，部分民营煤矿开始提前放假，大型国有矿维持正常生产，保障长协发运，整体动力煤产量边际小幅回落。进口方面，高频数据显示，1月15日~1月21日当期，我国海运煤炭到港量为697.7万吨，周环比增11.0万吨，1月前三周累计到港量为2133.7万吨，折合日均到港101.6万吨，较12月日均水平降低10.3万吨，但整体进口量依然可观。

需求端，本周受冷空气影响，国内迎来大范围降温，25省电厂煤炭日耗再次升至650万吨左右，旺季特征依然明显。另外，国家气候中心最新预测显示，2月份国内会有2轮冷空气，分别为2月5~8日（强）和18~20日（弱），节后预计气温将逐渐回暖，目前产业链中下游依然看空后市，维持刚需补库，并以压价采购为主。

产地方面，随着春节越来越近，有些煤矿开始陆续放假，总体来看主产地煤炭供应量有所缩减，又因为近期雨雪天气，运输不畅，现在终端电厂采购需求一般，市场活跃度不高。且整体以落实长协煤为主。

下游港口方面，本周煤价整体盘整运行，市场需求较少，拉运以长协煤为主。下游按需采购行情，现阶段需求端暂无明显变化，有贸易上已经开始休假状态，港口可售资源有限，多谨慎观望为主。

国家统计局发布消息，2023年，规模以上工业企业实现营业收入133.44万亿元，比上年增长1.1%。采矿业实现营业收入61275.1亿元，比上年下降8.6%。其中，煤炭开采和洗选业实现营业收入34958.7亿元，比上年下降13.1%。2023年，全国规模以上工业企业实现利润总额76858.3亿元，比上年下降2.3%，降幅比1-11月份收窄2.1个百分点。采矿业实现利润总额12392.4亿元，比上年下降19.7%。其中，煤炭开采和洗选业实现利润总额7628.9亿元、比上年下降25.3%。

产地方面临近春节已落实长协发运为主。下游港口方面，本周价格盘整运行。电厂多观望态度为主，按需采购，综合预计动力煤价格盘整价格为主，具体看下游市场需求。

焦煤

节前煤焦自身基本面阶段性好转，供需双增，但考虑到其可持续性存疑，以及市场对后市需求产生分歧，导致盘面相对承压运行，短期上方空间面临一定压力。首先，焦煤供应相较前期略有增加，即便部分煤矿已陆续放假，但随着前期非事故煤矿开始复产，造成供应阶段性出现修复。而下游需求环节，补库热情仍在回升，煤焦采购积极性氛围较好，叠加高炉复产带动日均铁水产量的抬升，炉料同样存在刚性需求支撑，线上竞拍波动转弱。

（四）钢材

市场悲观情绪未退，钢材延续弱势震荡，且目前螺纹供需两端延续季节性走弱，短流程钢厂停产，螺纹周产量环比下降11.19万吨，供应持续收缩并显著低于往年农历同期水平，低供应格局未变，继续给予钢价支撑。与此同时，春节临近现货贸易趋于停滞，螺纹需求同样大幅走弱，周度表需环比降53.46万吨，高频每日成交持续低迷，两者均显著低于往年农历同期水平，需求端表现十分疲弱，继而抑制钢价。综上，螺纹供需两端持续走弱，且低供应下累库显著，弱势基本面承压钢价，叠加近期悲观情绪发酵，继而使得钢价承压下行，相对利好则是国内宏观强预期未退，且盘面价格逼近高炉成本，下行阻力增加，多空因素博弈下预计节前螺纹延续偏弱振荡，重点关注盘面资金变化情况。

（五）玻璃和水泥

 

1.玻璃

供应预测（↘）：本周市场引头子产线一条，冷修一条，市场供给整体下行；预计下周有一条产线计划冷修，整体产能呈下行趋势。

需求预测（↘）：本月组件厂商减产趋势明显，组件企业库存较高，低价清库较多，因此实际生产较少，影响光伏玻璃消费，进而导致光伏玻璃库存上涨明显；预计下周市场仍不算乐观，临近春季，未来市场预计春节期间物流停发7-15天不等，但是目前来看企业备货量不高，需求不足的情况下预计下周光伏玻璃整体库存仍将持续增加。

小结（↘）：临近春节市场需求不足，老旧窑炉加速出清，以此缓解库存压力；下游市场虽有备货动作，但是与价挂钩程度较高，实际玻璃消费及利润都偏弱，光伏玻璃市场低位运行局面短时间难以打破。

2.水泥

淡季特征明显市场偏弱运行。

全国水泥价格指数（CEMPI）报收113.06点，环比下跌0.27%，同比下跌19.37%。

长江流域水泥价格指数（YRCEMPI）报收114.25点，环比下降0.62%，同比下跌11.80%。

全国熟料价格指数（CLKPI）报收113.55点，环比下降0.86%，同比下跌19.26%。

（六）甲醇

海外装置方面，伊朗ZPC一套复工，其余伊朗装置等待进一步恢复，北美寒潮Natgasoline短停已恢复。港口方面，前期部分船货问题叠加2月到港下滑，港口基差坚挺，2月港口驱动边际改善；MTO装置方面，兴兴MTO重启待定，后续关注3月南京诚志及宁波富德的检修可能。内地方面，西南气头甲醇恢复，煤头甲醇开工亦上升，内地工厂库存逐步见底回升，关注内地至华东地区价差对港口上方的制约。建议暂观望。

（七）PTA

需求方面，下周中国聚酯行业周产量预计：122万吨附近，中国聚酯行业周度平均产能利用率：80%偏上，较本期窄幅下滑。目前来看，虽有装置计划重启，如盛虹、新拓，但较多聚酯工厂下周有装置计划检修，如古纤道、华西等。国内聚酯行业供应将小幅下滑。

成本方面，预计下周国际油价或存上涨空间，需求端存改善契机带来利好。预计WTI或在74-80美元/桶的区间运行，布伦特或在80-85美元/桶的区间运行。

PTA加工费尚可，成本支持尚存，但后道逐步退市，聚酯需求进一步弱化，近端弱势氛围偏重，预期PTA期现市场偏弱整理，关注宏观变化及资金流向。

（八）白糖

1月下旬南方天气不利于甘蔗砍收，此外跟踪的广西土壤墒情发现1月整体偏多，或影响出糖，预期1月南方甘蔗生产低于预期。但是需求方面，节前备货较好，对于1月销糖数据持乐观态度，因此我们预期一月工业库存仍偏低运行，累库稍慢或支撑糖价上行。但是春节临近，长假日风险或影响资金进场积极性，上行空间受资金面影响。

（九）生猪

伴随消费峰值呈现，价格偏高，养殖端抛售积极性仍高，现货承压，盘面交易南方节后跌价预期叠加贴水预期，期现大幅背离运行；实际上，现阶段南北价差初步印证疫情影响，节后预期弱，节前高价更加刺激出栏积极性，暂未观测到大面积压栏行为，节后二育入场安全边际高，盘面贴水现货幅度扩大，5月合约处于建仓阶段，逢低买入为主，注意止盈止损。

（十）豆粕

近一段时间外盘基本还是围绕南美的天气及美豆的需求做文章，在USDA1月上调了美豆的期末库存后，盘面就一直处于偏弱状态，然而根据最新的气象预报显示，阿根廷主产区未来的1-2周将遭遇高温干旱的天气，对原本大丰产的预期蒙上了一丝阴影，盘面随即迎来反弹。而上周五，一方面美豆周度出口数据一般，50多万吨的出口签约量低于预估的下限，另一方面布交所将阿根廷大豆的产量预估定在5250万吨，较USDA1月的预估还多250万吨，CBOT大豆回调。整体来看，目前处于巴西天气市的尾端及阿根廷天气市，整体盘面还具有一定的弹性，但当下角度出发南美整体丰产的预期还是较为浓烈，制约了美豆反弹的上限，且巴西一旦丰产，3月起其FOB报价有再度下探的可能性，目前2月船期的巴西FOB报价已跌了较多，中长期的价格暂时来看不容乐观。

国内方面，各合约表现都相对一般，虽然绝对价格已经偏低，但近期似乎并没有太多的潜在利多，多空双方参与的盈亏比都不高，建议观望为主。

（十一）钴锂

碳酸锂期货主力继续在10万下方运行，总持仓总成交均下降，07-04价差小幅扩大至600。现货市场略有上涨，SMM电池级碳酸锂涨0.03至9.71万/吨，工碳涨0.03至8.95万/吨，锂盐厂挺价，部分下游厂商采买叠加物流压力，导致锂盐价格小幅上行。

碳酸锂市场近期多空平衡略有打破，空头力量逐步占优，虽然现货市场持续持稳，但期货市场2402、2403价格已经低于现货价，节前现货市场逐步放假对盘面的指引作用减弱，而市场的累库压力以及澳矿成本松动令盘面再度增仓下行，短期空单可继续持有。