大宗商品分析2022年11月第三期

大宗商品分析

   （一）原油

  11月17日，国际原油期货重挫。美国WTI原油期货主力合约结算价报81.64美元/桶，跌幅为3.95美元或4.6%。WTI跌至10月3日以来最低点。布伦特原油期货主力合约结算价报89.87美元/桶，跌幅为3.08美元或3.3%。油价急跌主因，一方面，消息面利空释放，再就是市场对需求的担忧盖过了供应的紧缺。

  消息面因素来自两方面，一是，美联储鹰派表态；再就是，波兰境内导弹爆炸事件最新进展缓解了紧张情绪。

  周四美联储的鹰派表态给市场泼了一盆冷水。美联储暗示加息远未结束，还没有接近货币紧缩的尾声。具体相关官员称，目前美联储的加息对通胀影响有限，还不足以降低通胀，美联储未来可能需要采取更多紧缩措施来抑制通胀。鹰派的发言令股市承压，美国三大股指集体收跌，容易受到衰退及利率攀升负面影响的股票和大宗商品原油、金属等领域普遍下跌。

  虽然，中期选举落下帷幕，共和党重新夺回众议院控制权，受此影响，股市一度转涨，由于共和党执政也利好传统能源，油价盘中也出现上涨，但未能保住涨势，需求预期对油价形成较强压制。

  此前，波兰境内被导弹袭击，地缘紧张一度升温。随着事态的发展，针对俄罗斯的声音逐渐削弱，地缘冲突升级的风险降低，同时也消除了能源供应短期的风险，这令油价短期承压。

  供需面来看，压力主要来自需求端

  此前石油输出国组织及其盟友(OPEC+)再次下调了2022年全球原油需求的增长预期，同时进一步下调明年的数字，预计明年石油需求将增加224万桶/日，也比之前的预测值少10万桶/日。据了解，这是近半年来OPEC第五次下调需求预期。

  此外，随着全球经济衰退风险加剧的背景下，未来需求增长放缓已是板上钉钉，燃料需求也会面临压力。叠加作为最大石油进口国的中国的需求放缓也令投资者普遍担忧。中国国家统计局公布的数据显示，中国10月原油加工量5861.6万吨，同比增长0.8%；1-10月原油加工量为55587.8万吨，同比下滑4.5%，从数据上看，中国石油需求仍不容乐观。

  后市展望：宏观大背景下，欧美经济衰退迹象越来越明确，可能导致全球对原油需求下降，这会成为较长期笼罩油市的阴影。短期来看，在美国页岩油增长缓慢的情况下，OPEC仍起到主导调节作用，后期不排除继续缩减产量的可能，这会对油价带来支撑。同时，欧盟对俄石油禁令生效在即，短期内，供应面偏紧的预期仍在。综合考虑，油市短期供需博弈加剧，会维持震荡格局。中长期或面临下行压力。

   （二）天然气

  本周液化气市场相对弱势，山东民用气市场低价推涨，高端价格平稳，成本氛围尚可，但对高价货源抵触明显。周内原油出现大幅下跌，打压业者心态，但山东地区整体库存不高，炼厂挺价意愿明显。其它地区市场低价货源出货顺畅，高端价格回调，整体来看下游需求平平，主要依靠低价低库存稳住价格。

  综合来看，原油大跌，消息面利空加重，业者信心受挫，预计短期山东民用液化气市场继续推涨阻力加大，盘整运行为主。

   （三）煤炭

  本周，电厂煤耗开始回升，不过目前非电行业用煤需求依然低迷，化工、黑色产业链的亏损已成常态，企业生产积极性偏低，维持较高水平的自主限产，动力煤需求端支撑尚不明显。与此同时，国内煤矿产量仍在边际改善，虽然疫情持续制约煤炭运输，但在保供稳价、保通保畅的政策端压力下，动力煤现货市场仍处降价通道。相对利好则有两方面，一是11月下旬国内会迎来新一轮冷空气，根据中国气象局国家气候中心分析，今年冬季或“呈现前冬偏暖后冬偏冷、降雨总体偏少”的格局，电煤需求改善将给予煤价支撑；其二是近期国内疫情防控政策迎来调整，在坚持动态清零的前提下强调了精准科学防控，或能有效降低防疫的社会成本。其短期利好效应虽然有限，但从期货市场化工、黑色商品的反应来看，市场信心得以提振，若后续国内经济如期好转，带动化工、黑色终端改善，那么非电行业用煤需求或强于此前预期。总得来说，近期在需求端以及政策端的双重压力下，煤价持续走低，11月下旬以后，随着需求改善，动力煤价格跌势或逐渐放缓。

  焦煤

  个别地区受疫情管控，发运受阻，多数煤矿陆续复产，煤价继续下行空间收窄，拉运有所好转，部分优质煤或将触底，洗煤厂采购意愿提升，中间贸易商少量进场拿货。焦企经三轮焦炭提降，亏损扩大，但由于前期去库明显，厂内低库存运行，进行少量补库，盘面连续上行，市场心态好转。进口方面，蒙煤进口炼焦煤市场偏强震荡，目前贸易企业处于盈亏边缘。

   （四）钢材

       本周螺纹钢、线材的总库存和周产量都有所下降。上游方面，焦炭暂稳运行；港口铁矿价格小幅回调；废钢价格涨跌互现，整体持稳。临近周末，终端备货需求小幅释放，上午成交表现尚可。当前资源持续偏紧，局部地区规格出现短缺，因此对价格有较强支撑。随着重点项目赶工期的临近，短期需求仍将保持韧性，与此同时，在宏观政策持续释放暖意下，市场预期短期向好。预计线螺价格短期震荡偏强走势为主。

   （五）玻璃和水泥

      1.玻璃

       周内玻璃现货市场价格下调。华北沙河地区市场交投情况尚可，市场现货价格部分下调，市场出货好转。华东地区，市场交投情况一般，下游按需拿货。华中地区整体产销尚可，市场价格下调之后，出货情况较好，库存下降。华南玻璃现货交投情况一般，下游企业按需补货，产销基本平衡，库存有所下调。西南地区产销一般，出货情况尚可。西北地区玻璃市场一般。东北地区市场走势清淡，库存小幅增加。

      2.水泥

       目前在政策扶持下基建投资延续反弹态势，但力度有所放缓，水泥需求释放不足。短时间内，水泥市场行情以下跌为主。

   （六）甲醇

       国内甲醇市场行情近期弱势整理为主，主要原因还是在需求方面，较为低迷，买卖气氛一般。同时，供应相对充裕，供需矛盾仍是制约甲醇市场行情发展的重要因素，短期甲醇市场或弱势整理为主。

   （七）PTA

       目前PTA行业开工稳定在74%左右，其中华东一套240万吨PTA装置计划11月下旬检修10天左右。原油价格回落对PTA成本支撑减弱，下游聚酯工厂高库存不改，大厂将进行新一轮联合减产，听闻行业开工降至50%以下。终端方面，江浙织机开工率已下降至57%附近，预计进入12月份以后，纺织企业放年假的现象会进一步增多。

       当前下游淡季特征明显，对PTA需求形成明显拖累，PTA累库的可能大幅增加，叠加四季度的投产预期，预计PTA行情将延续弱势。

   （八）白糖

  新糖开榨，云南市场上白砂糖价格并没有明显变化，昆明白砂糖现货市场含税报价维持5560元/吨至5580元/吨。大理、祥云含税报价5530/吨至5550元/吨。21/22榨季我国累计进口食糖533.72万吨，同比减少99.78万吨，降幅达15.75％。

  美糖连续上涨，主要原因是巴西主产区降雨偏多，影响了甘蔗的收割进度。另一方面，印度的生产、出口进度也偏慢。巴西、印度两大主要出口国短期供应偏紧，促使价格连续上涨。预计明年巴西的甘蔗产量明显回升，中长期对价格不利。另一方面，预计印度本榨季产量依然较高，出口量将继续维持高位，国际食糖市场的供应依然偏宽松。

  后市预测:国内外利好叠加，预计后市价格或将以震荡偏强走势为主。

   （九）生猪

       短期看，政策面保供稳价的信号频出，集团场加快出栏节奏，散户惜售情绪松动，短期生猪供应量增加，需求端受疫情等因素影响，依然表现疲弱。中期看，随着气温下降以及春节等节假日临近，需求端或将边际好转，另外如果当前散户手中的大体重猪能够进一步出清，或将减轻年底的供给压力。

   （十）豆粕

  现货如预期见顶下跌，主要在于美豆及巴西豆发运正常，且到港预期强烈，现货价格大幅下跌。相比于现货的下跌而言，期货走势更为坚挺，正在走基差回归路径。美豆基本收割完毕，巴西在11月上旬降雨较少，播种进度逐步放缓，对美豆期价形成一定的支撑，巴西大豆一定程度充当硬通货利多大豆价格，美豆期价在1400-1450美分/蒲区间存在明显的抗跌性，从成本端支撑国内豆粕价格。11月中旬以来，大豆逐步到港，有效缓解我国大豆及豆粕供应紧张的情况，但并非直接转变为宽松，因而现货预计价格仍将走低但不具备快速大幅下跌的基础。在基差回归之前豆粕期价可能会随现货下跌，但基差收敛的概率更大，因此不建议做空豆粕期货，等待基差回归后沽空操作

   （十一）钴锂

  锂电池：

  本周电池市场变化不大，动力电池回收作为锂电行业环保及资源闭环中不可或缺的部分，工信部公布第四批《废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》企业名单，国内动力电池回收白名单企业将超80家；比亚迪第300万辆新能源汽车下线，而从200万辆到300万辆的跨越，只过去短短半年时间；亿纬锂能董事长表示，全产业链最晚后年（2024年）将出现产能过剩，高锂盐价格制约了国内储能的发展，如果锂盐价格回归合理，储能还有广阔的空间，就当前的全球新能源渗透率，谈行业过剩还太早。

  正极材料：

  磷酸铁锂：本周磷酸价格继续下跌，目前已经跌破9000元/吨的整数关口，而热法制磷酸的原材料黄磷开始止跌回升，或许会对未来磷酸价格起到支撑作用；工业一铵交投情况不佳，价格维持低位运行；磷酸铁企业扩产积极，但很多企业因为产线设计与老产线不同而导致调试周期拉长，短期有效供给增量有限。本周磷酸铁锂价格平稳运行，而碳酸锂无锡电子盘在临近月底交割多头平仓、某头部电池厂12月排产可能大降、年底抢装行情结束等因素影响下波动较大，周内降温情绪弥漫，现货本周也结束了之前的每周必涨，但锂矿拍卖价却再创历史新高，显示出锂源供不应求格局仍没有改变，碳酸锂价格仍难以大幅下跌。10月份磷酸铁锂产量虽超过13万吨，但增幅较小，预计接下来的两个月产销增幅也不高。市场层面，本周龙佰集团新投产5万吨磷酸铁、丰元股份安庆一期2.5万吨磷酸铁锂也投产，虽然临近年末，但各企业仍没有放缓扩产步伐。

  三元材料：本周三元材料部分型号产品报价小幅上行。原料方面，镍钴锂等金属涨跌互现，其中硫酸镍因现货供应偏紧带动，市场价格有所抬升，叠加氢氧化锂价格高位盘整，高镍型产品成本上行带动报价跟随调整。现阶段国内外下游客户对中高镍材料需求较高，但预计到下旬左右开始，电池企业处于控制库存考虑将放缓原料采购节奏。

  三元前驱体：本周三元前驱体报价有所上调。镍原料方面，LME暂不禁止俄镍交割，印尼方面镍钴项目实际推进进度较预期偏弱，硫酸镍在下游中高镍需求提升的带动下，报价提升带动前驱体成本上行；钴原料方面，数码消费类需求11月再度转淡，钴盐价格有所回调。现阶段，前驱体企业基本跟随国内外三元正极需求安排生产，而近期下游企业去库在上游端反应较为强烈，部分企业11月出货或出现环比下滑。

  碳酸锂：本周国内碳酸锂停止上涨走势，受常州盘下跌的影响，部分贸易商报价稍有下探。截止本周五，市场上工业级碳酸锂主流报价在57.5-58.5，电池级碳酸锂价格在59.5-60.5万元/吨，氢氧化锂（粗颗粒）价格在56-57万元/吨，氢氧化锂（微粉级）价格在57.8-58.8万元/吨，供应方面，矿端厂家开工基本正常，碳酸锂出货相对稳定。青海地区，受气温下降影响，叠加年底天然气、淡水供应紧缺，盐湖提锂产量降低，且受疫情影响，近期国内物流运输受阻，市场现货依旧紧缺。从需求来看，“国补”到期在即，叠加年初春节前后为传统车市淡季，市场观望情绪渐浓，而面对现阶段的高位库存，近期下游企业在维持正常运转的情况下，出于库存管理考虑，原材料采购普遍趋于谨慎以规避库存风险。根据最新的澳矿拍卖价格，碳酸锂生产成本提高至58万左右，锂价即便出现波动，下跌空间也非常有限，受成本支撑影响，预计短期碳酸锂价格持续高位震荡。

  负极材料：

  本周负极材料市场产销尚可。临近年末，电池厂主要以去库存为主，负极材料市场整体出货速度略有放缓。从原材料来看针状焦市场平稳运行，部分企业价格有拉涨意向，但负极材料厂主要按需接货，上涨存在阻力。石油焦市场价格略有下调，但下游整体接货情绪偏谨慎。经鑫椤资讯了解，一些中小型负极厂由于刚刚投产，产品需要一定的验证周期，出货情况有待提高。某中小型负极厂表示：“由于负极产能集中扩产叠加电池厂年末消库存存在压价心态，负极价格出现松动。” 整体来看，负极材料市场整体维稳运行。随着新能源补贴即将落下帷幕，头部负极材料厂为了减少成本，大多开始自建一体化项目来降低开支。部分新型石墨化厂出现低价抢单现象。石墨化代加工价格出现松动。

  隔膜：

  本周市场传言主流动力电池厂商大幅减量，目前看各家隔膜厂商供应稳定，未出现明显减量动作。新能源汽车国补退坡在即叠加一季度淡季，电池厂提前准备符合行业发展规律。隔膜材料方面，主流动力电池厂商自Q3末已经进入电池材料去库存阶段，短期内市场需求增量有限，市场整体进入稳定过渡期。

  价格方面：随着今年以来干湿法隔膜的价格调整，目前价格已进入稳定期。同时年底电池厂商与隔膜厂商就明年的供应量以及价格仍在进一步谈判。

  公司动态方面：11月16日，W-scope宣布联合法铝Alteo在法国Les Hauts-de-France地区投资6亿欧元建设法国第一家锂电池隔膜厂商，同时也是欧洲最大的锂电池隔膜生产基地,规模将超过10亿平米,将创造1000名工作岗位，工厂将于2026年启动生产。

  电解液：

  本周电解液市场稳定，数码市场除了电子烟厂家，其他数码对电解液的采购量微减，动力和储能市场目前相对稳定；本周电解液价格稳定，无明显波动。

  原料方面，当前六氟磷酸锂市场产能充足，市场负荷超过90%，各家出货量基本稳定，本周氟化锂价格有所上调，部分厂家拿货价超过100万元/吨，但是由于当前市场对六氟价格看跌情绪较浓叠加六氟市场供应充足，本周六氟价格继续下调，当前市场报价26.5-28万元/吨区间。近期有新增六氟厂家装置开始爬坡，为市场六氟供应增量。

  溶剂方面，本周溶剂市场相对平稳，部分厂家负荷有所降低，由于产能充足、市场供应较多，本周溶剂价格持续向下微调，溶剂厂家利润空间进一步压缩。添加剂市场负荷稳定，大厂基本处于满产状态，VC、FEC价格持续低位横盘。

  短期来看，11月份电解液市场景气度持续，各家出货量相对稳定，由于年底补贴到期，后市对12月份市场表现略显悲观。