大宗商品分析2022年9月第三期
大宗商品分析
(一)原油
美国WTI原油期货主力合约结算价报85.10美元/桶,跌幅为3.38美元或3.8%;布伦特原油期货主力合约结算价报90.84美元/桶,跌幅为3.26美元或3.5%。WTI原油跌近4%,触及一周低点,宏观层面美联储可能大幅加息令美元再度走强,压低油价估值,另外,全球经济衰退预期持续打压油价,预计后期成品油价格或将小幅下滑。
(二)天然气
中秋节后,国内液化气市场行情多以盘整为主,山东民用气市场续涨动力不足,价格窄幅回落。本周国内液化气市场整体行情多以盘整为主,山东民用气市场大面持稳,个别厂家出厂价格下调,幅度不大。中秋假期间,山东民用气价格多数持稳,节后由于上涨动力不足,价格回落。近期国际原油市场走势震荡,给市场带来的支撑有限。虽然“金九”已经过半,但终端需求提升有限,节后下游补货需求未达到预期,厂家出货情况一般,市场交投氛围有限,价格回落。
(三)煤炭
动力煤
现货方面最近一周上游产地疫情缓和、同时非电需求尚可叠加疫情缓和运力恢复,产地在供给偏紧,行情小幅探涨;中秋节后日耗在节前回落之后,南方部分城市气温反弹,8省日耗趋于稳定维持相对高位;受到坑口保长协和市场发运倒挂影响,到港量维持偏低水平,港上可售高卡优质资源依然偏紧,询货主要以刚需为主,周末港口5500大卡市场报价1400-1430元/吨,5000大卡市场报价1230-1260元/吨,下游接受度不高。
总体看,目前虽然负荷水平较旺季有所下滑,南方部分城市气温反弹,负荷相对维持高位运行,加上重大会议前保供、安检压力大、非电需求较好、电煤提前冬储需求逐步释放等支撑,煤炭市场短期市场资源平衡偏紧格局延续。不过在保供政策延续加上秋季气温、日耗整体回落的大背景下,预计短期市场煤调涨空间不大,中期仍将跟随产业政策、疫情形势和补库节奏维持区间盘整运行。
焦煤
产地煤矿供应仍未有明显趋势性变化。汾渭能源统计的53样本煤矿原煤产量为615.77万吨,较上期增加4.17万吨。进口方面:14日,甘其毛都口岸通关超530车,满都拉口岸通关下降至163车,策克口岸通关车287车左右。三大通关口岸通关超过1000车,日均通关量超过12.5万吨。需求方面:焦化企业利润尚可,开工率继续回升。
(四)钢材
本周螺纹钢、线材库存持续下降,总库存有所上升。上游方面,中国产矿部分地区价格小幅松动10-20元/吨;而废钢部分地区涨跌互现;焦炭价格暂时持稳,市场降价意愿不大。需求方面,全国各地多地仍受疫情扰动,叠加近两日华东地区遭受台风影响,国内需求明显缩量。
临近周末,台风影响告一段落,但需求释放节奏依然缓慢,本周供需矛盾显现,建筑钢库存止降回升,叠加外围负面消息影响,商家情绪普遍低迷,在需求未能明显放量下,短期国内线螺价格或以震荡偏弱运行。
(五)玻璃和水泥
1. 玻璃
周内玻璃现货市场价格较为平稳。华北沙河地区市场交投情况尚可,玻璃现货价格较为灵活,厂家及贸易商库存都有所下降。华东地区,市场交投情况一般,价格以稳为主,市场观望情绪较浓,下游按需采购。华中地区整体产销一般,部分厂家让利销售,下游小幅补库,市场成交尚可。华南玻璃现货交投情况一般,企业稳价为主,市场较为清淡。西南地区产销一般,运输受限,产销放缓。西北地区玻璃市场偏淡,库存增加。东北地区市场走势尚可,出货略有好转。
2. 水泥
近期,华东部分地区水泥价格震荡盘整。从上图可以看出近期水泥行情有上探趋势,但总体涨势困难,本周行情涨势乏力。1-7月,房地产销售面积同比大幅下滑23%,竣工面积同比下滑23.3%。在此背景下,水泥需求难有大的提升,水泥市场行情以盘整为主。部分地区受周边行情上涨影响有意调价,但暂时还未落地。
(六)甲醇
国际油价跌幅扩大,甲醇期货基本面偏弱。现货方面,国内甲醇市场行情涨势放缓,部分工厂新价上调后整体成交一般,贸易商及下游观望为主。前期因供需方面利好频现,甲醇价格涨幅明显,近期物流陆续恢复,供应矛盾减弱,市场成交氛围转淡。
短期国内甲醇市场行情震荡整理为主。
(七)PTA
从PTA供应端来看,国内多套PTA装置检修或降负荷运行,行业开工负荷在68%附近。目前PTA供应持续收缩,短期内现货供应紧张的局面较难得到明显改善。社会库存已降至年内低位,截至9月9日,国内PTA周度社会库存已经下降至186万吨,呈现延续去库的状态。
原油价格震荡调整,9月15日国际原油期货大幅下跌,美国WTI原油期货主力合约结算价报85.10美元/桶,跌幅为3.38美元或3.8%;布伦特原油期货主力合约结算价报90.84美元/桶,跌幅为3.26美元或3.5%。WTI原油跌近4%,触及一周低点,宏观层面美联储可能大幅加息令美元再度走强,压低油价估值,另外,全球经济衰退预期持续打压油价。
PX市场,国内PX负荷今年长期处于历史同期低位,9月份减产及检修增多,叠加印度信赖435万吨装置检修在即,整个PX供应端都处于偏紧格局中。另外,由于近期台风天气干扰,PX进口货源港延迟,PX物流运输受阻,间接影响部分PTA装置负荷,PX价格攀升推涨PTA价格。
8月下旬随着温降、限电缓解,下游聚酯和织造行业有明显的回升,其中江浙织机综合开机率回升至71%以上。另外,进入“金九”终端消费逐渐进入传统旺季,秋冬订单陆续开始下单,阶段性补货需求释放,PTA需求端支撑增强。
后市预计:PTA现货偏少持续去库存,PX对PTA成本仍有支撑。下游需求端略有转暖迹象,但持续性仍有待进一步观察。短期来看,PTA价格仍将偏强运行。
(八)白糖
国内方面,截至8月底全国累计销售食糖788万吨,累计销糖率82.5%;8月食糖单月全国销量为111万吨,数据远高于近五年同期水平。不过进口加工糖阶段性增加,挤压国产糖消耗。
巴西22/23年度甘蔗产量预计较上年减少1%至5.729亿吨,因生长季期间天气条件恶劣,糖产量减少3%至3389万吨,因乙醇同比增加1.6%。目前原糖受到提振,但巴西增产,印度出口政策尚未明朗,未来仍有变数,过剩预期及美元走强,原糖价格暂时承压。
后市预测:国内白糖终端消费尚可,短期关注市场成交情况,市场缺乏利好支撑,预计白糖价格或将以震荡偏弱走势为主。
(九)生猪
进入9月中旬,国内生猪市场供需博弈依旧剧烈,养殖户惜售挺价心态不减,天气逐渐转凉后终端肉类需求小幅回升,支撑国内猪价持续偏强运行,连续两周国家出库冷冻肉,政策保供稳价启动,部分地区猪价随之小幅回落,国内生猪市场价格整体小幅震荡前行。
(十)豆粕
目前豆类市场关注的焦点集中在以下两个方面:一是美国农业部月度供需报告超预期下调美豆单产,导致美豆整体产量预估下调,短期内难以证伪。随着天气炒作进入尾声,美豆产量逐渐从预期照进现实。但在最终的定产报告公布之前,美国农业部对大豆单产和产量的调整仍将持续,继续给美豆期价带来扰动影响。二是随着南美大豆播种的开启,市场也将关注视角转向南美大豆产区,目前巴西政府机构Conab预计2022/2023年度巴西大豆产量将达到1.503亿吨,比上年增长21%。可见,南美大豆增产预期将对全球大豆供应形成极大的补充,但由于南美大豆供应需要等到明年年初,因此今年四季度供应仍将高度依赖于美国市场。
在四季度全球买家采购集中在美国市场的背景下,美豆供应和出口节奏显得尤为关键。随着美国农业部本周四首次通过新系统发布出口销售报告,市场有望从补充的数据中判断美豆的出口节奏,对美豆期价带来的短期波动影响也将再次得到体现。此外,本周五如果美国两大工会选择罢工,将使全美近30%的货运铁路系统停摆,每天的经济损失将高达20多亿美元。由于铁路运输约占美国总体货运量的三分之一,随之而来的供应链问题也将再次回到市场关注视野,由此推升通胀的可能性极大。目前美国玉米收获工作已经开启,大豆收获工作也将数周后展开,在全球市场高度依赖美国农产品供给的四季度,供应运输隐患无疑将成为影响豆类期价的风险因素。
(十一)钴锂
锂:终端需求景气度提升,锂价有望延续稳步上行趋势。从近期市场供需情况看,四川限电结束后锂盐冶炼厂开工率有所上行,但是青海作为国内碳酸锂现货市场的主要供给来源,受到疫情影响仅有少量现货流通至市场,锂供需整体仍处于偏紧格局。展望下半年,我们看到国内终端新能源汽车市场复苏信号明显,2022年8月,中国新能源汽车乘用车销量达到66.6万辆,同比+107%,环比+12%,8月中游电池材料排产也有所增长,我们认为下游需求景气度的提升有望逐步传导至上游环节,加速正极材料厂的库存消耗和对上游锂盐的采购需求,考虑到供给端增量相对有限,有望驱动锂价延续稳步上行趋势。
钴:海内外钴价企稳回升,钴盐冶炼利润逐渐扭亏为盈,产业盈利与投资拐点将至。近期钴价已企稳回升,海外MB钴价和国内钴金属价格较8月低点累计上升7%、10%至25.2美元/磅、34.5万元/吨,海外钴价上升主要是海外夏休结束,需求转好,国内价格上升主要是受到此前收储预期提振。向前看,我们认为钴价有望继续上行,一是即将到来的3Q-4Q为消费旺季,锂电+3C行业景气度有望好转,二是此前钴市成交较清淡,下游需求提振后将带动产业链对上游补库,三是稳增长背景下硬质合金、高温合金等传统需求领域或将回暖。在此背景下,我们预计钴盐厂冶炼利润逐渐扭亏为盈,钴产业投资拐点将至。我们测算,2Q22四钴、硫酸钴冶炼平均单吨盈亏约-4、-9万元,目前四钴、硫酸钴平均单吨盈亏约+3、-1万元,钴盐厂2Q利润底部基本确认,下半年盈利能力有望逐渐提升。
镍:短期镍价高位维持,但下半年镍价中枢有望实现理性回归。短期看,我们认为短期镍价在高位仍有支撑,一是俄乌冲突仍未有定数,二是全球镍库存仍处于低位,三是镍矿价格尚未完全回归,原料成本仍处于高位。向前看,我们预计镍价中枢有望理性回归,一是海外流动性收紧预期,二是短期俄乌冲突与伦镍逼空事件对市场情绪的影响在逐步减弱,镍价与基本面割裂状态不可持续,正在逐渐回归。三是红土镍矿第二次变革浪潮已至,镍中间品的放量将提高硫酸镍的供应量,我们预计或降低硫酸镍的生产成本与价格,导致去年硫酸镍拉着纯镍涨价的推力将逐渐消退。