大宗商品分析2022年9月第二期

大宗商品分析

   （一）原油

  因利好因素支撑，地炼行情走势偏强，9月上旬地炼汽柴批发价与原油走势背离，国际原油期货暴跌，油价回到俄乌开战前水平，WTI原油创下近8个月低点。美国WTI原油期货主力合约结算价报81.94美元/桶，布伦特原油期货主力合约结算价报88.00美元/桶，全球央行加息抗通胀背景下，经济衰退担忧情绪加重；另外，中国8月份原油进口同比大幅下降打压市场信心，疫情反复带来的管控拖累石油需求，虽然国际油价大幅走低，但是由于供需层面利好支撑，地炼汽柴走势偏强。

  供应方面：近期山东炼厂开工率走势下滑，供应面减少，短期内地方炼厂开工不断走低，下游需求方面汽、柴油需求情况良好，加之受“金九银十”影响，国内成品油批发价格走势上涨。近期山东主营炼厂常减压装置平均开工负荷61.5%左右，厂家库存低位，进入新一轮销售周期，炼厂出货压力较小，炼厂报价较为坚挺。

  需求方面：因中秋小假期影响，汽车出行方面有所增加，但是受疫情方面影响，汽油需求增加也受到相应的限制，整体来看汽油需求尚可，汽油行情支撑尚存。柴油方面，沿海地区休渔期结束，进入九月山东开海后省内渔业终端用油量将增，且随着气温降低以及阴雨天气减少下，户外基建、工矿等追赶进度，开工率提升下，场内柴油价格走势偏强。地炼及主营炼厂开工率处于低位，资源供应紧张，下游备货需求亦有提升，利好因素支撑地炼行情走势偏强。

  综合看来，目前油市仍供应偏紧，尤其是在欧洲“能源危机”仍在持续高涨的背景下。另外，欧美经济体对俄罗斯石油实施最高限价落地后，会进一步加剧欧盟的能源紧缺，从而会抬高北美和欧洲原油的价格，油价在低位徘徊的时间不会太久，加之场内汽柴资源供应或相对偏紧。但是国内局部地区疫情反复，节日利好退市后，汽油市场需求将会减弱，汽油行情或将走势偏弱，柴油旺季来临，需求方面有保证，柴油走势仍显强势。

   （二）天然气

  原油供应端存变数、需求端风险加剧 油价会继续僵持

  一方面，“伊核协议”悬而未决，产油国OPEC伺机而动，欧洲致力于促成“伊核协议”，伊朗石油重返国际市场后，一则可以打压能源价格，缓解地区通胀，又可以增大供应量，缓解欧洲能源紧张的局势。市场普遍预计如果协议达成，伊朗可以在目前基础上向市场投放大约150万桶/日的原油。但OPEC领头羊沙特早前声称，如果伊朗石油解禁，随之而来的就是OPEC的减产。所以说，未来供应端仍存在变数。另一方面，需求端的风险是确定的，美国行驶旺季接近尾声，中国因疫情管控带来需求放缓。另外，美联储表现鹰派，为对抗通胀存继续大幅加息的可能，这可能加速经济衰退的风险，继而累及石油需求。油价会在供需两端寻求新的平衡，供需两端风险敞口都存的情况下，油价上涨动力或弱化，但近期随着墨西哥湾飓风季来临，会对沿岸炼厂造成破坏；另外，欧洲冬季会加大石油对天然气的替代需求，原油仍具备上冲的动力，只是上行空间不会太大。

  欧洲“能源危机”愈演愈烈 气价、电价狂飙突进

  欧元区通胀率再度爆表，8月31日公布的数据，欧元区8月份通胀率为9.1%，高于上月的8.9%。能源价格的飙升是主要推手。由于欧洲的管道天然气主要来自俄罗斯的“北溪1号”，但目前该管道的供气量只是饱和时的20%，而且因设备检修，从8月31日起，“北溪1号”停供三天。这无疑令欧洲缺气的窘境雪上加霜。由于欧盟发电大部分都用天然气，气价飙升导致电价齐飞，据悉，目前德国、法国电价较去年同期上涨了近10倍。但欧盟致力于减少对俄罗斯天然气的依赖，解除对俄罗斯的制裁的可能性较低，未来不得不为高昂的天然气价格买单。但此前欧盟多国已经宣布放弃“碳减排”，而且今年以来，欧洲一些国家大量进口煤炭，未来煤炭可能会替代一部分天然气的需求，一定程度上也会抑制天然气价格上涨。

  地缘政治、采暖旺季或冲击煤炭市场格局 未来迎上涨压力

  国际层面：欧盟全球抢煤，带动了国际煤价走高，与此同时欧盟达成削减天然气用量协议(预期削减15%)，预期欧盟未来煤炭替代石油、天然气的需求进一步增强，国际煤价具备向上动能。随着全球煤炭贸易扰动因素增多，地缘紧张加剧，未来国内煤炭市场也会迎来冲击。2020年底我国对澳煤的进口禁令持续至今，中澳煤炭贸易几乎为零，替代进口虽然已经稳定，但不排除后期随着进入冬季，北方采暖季开启，煤炭存进口放量的风险，后期或有上涨的压力，但考虑到国家管控政策的有力实施，料煤炭价格不会出现去年过度炒作暴涨的情况。

  综合来看，“伊核协议”等待结果，OPEC减产威胁伺机而动，抗通胀大幅加息预期或加速经济衰退的风险，削弱燃料需求，诸多因素或令原油供需两端变数及风险加剧，国际油价将继续僵持，俄乌冲突爆发后的前高难再现。疫情和天气退烧或弱化“金九银十”传统消费旺季利好，成品油后期上涨或迎压力。而天然气大概率高烧不退：8月欧洲气价、电价齐飞，虽然月底天然气价格高点回落，但欧盟能源的“去俄罗斯化”或令能源危机短期难解除，气价预计会再创新高。国内天然气需求旺季来临，也将面临涨价风险。欧洲因“缺气”而“抢煤”带来“煤”“气”联动，冬季采暖季临近，国际煤炭价格后期上涨动力强劲，而国内政策有力管控会压制国内煤炭上涨空间。预计9月份国内能源市场仍会继续上冲，但上行空间会受疫情、加息的宏观利空以及国际原油震荡的制约。

   （三）煤炭

  动力煤

  地疫情影响逐步消退，前期影响生产的降水也基本结束，煤炭生产运输开始恢复；进口煤量基本恢复常年水平；高温虽大势已去，但仍有反复，煤炭整体将呈现供需两旺的局面。

  政策方面，榆林市委、市政府决定从9月1日起，全市所有涉煤企业停止使用榆林市煤炭销售计量专用票。

  现货方面，在前两周煤炭价格上行之后，近日，由于疫情和降水的缓解和榆林地区煤管票的取消，陕西的煤价开始出现下行。鄂尔多斯则仍受疫情困扰，生产运输仍然受限。

  库存方面，港口煤价的偏强令发运积极性上升，前期影响产量的疫情和降水也大为缓解，港口调入量有所增长。

  进口方面，煤炭到港量维持高位，近期煤炭进口量基本恢复常年水平。

  需求方面，根据中央气象台预报，南方高温仍有反复，煤炭日耗难以继续回落。

  焦煤

  供应端方面，煤矿事故频发，部分地区煤矿安全检查对生产有影响，同时山西瓦日铁路展开秋季修复维护，山西向港口输出受一定限制。甘其毛都口岸通关车辆持续增加，蒙煤增量明显。

  原料煤市场整体稳定，受终端钢材市场偏弱影响，焦煤价格以稳为主。

   （四）钢材

  本周从数据上来看，产能利用率和开工率持续增加的态势，其主要因素是复产的厂家增多以及前期产量较少的厂家生产时间增加，整体产量的增加导致产能利用率和开工率持续上涨。从下周情况来看，前期停产的厂家已基本在计划内复产，后期计划内尚未复产的厂家较少，不过由于当前成品材价格有所回暖，厂家加大生产力度的可能性较大，因此预计下周独立电弧炉厂产能利用率和开工率或呈微型增加的态势。

  随着前期出台的一系列稳增长政策效应显现，叠加黄金施工期，后期钢材需求有望延续偏好态势。9月8日237家主流贸易商建材成交21.07万吨，环比大增37.7%。同时，钢厂效益较低，复产冲动暂时仍受抑制，保持小幅扩张态势。短期钢市供需双双回暖，成本支撑增强，钢价呈现震荡偏强运行。

   （五）玻璃和水泥

      1. 玻璃

  周内玻璃现货市场价格下跌。华北沙河地区市场交投情况偏淡，玻璃现货价格较为灵活，走货情况欠佳，厂家及贸易商库存都有所增加。华东地区，市场交投情况一般，库存小幅增加。华中地区整体产销一般，部分厂家让利销售，周末成交有所提升。华南玻璃现货交投情况一般，企业稳价为主，市场较为清淡。西南地区产销一般，出货受限，产销放缓。西北地区玻璃市场偏淡，产销放缓。东北地区市场走势一般，库存基本无变化。

  后市预测：本周玻璃现货市场整体交投偏弱。大部分地区企业库不同程度增加，下游备货积极性不高，较上周来看出货情况一进步放缓。预计短期内玻璃现货市场偏稳整理运行。

      2. 水泥

  近期水泥行情以稳中有涨为主，本周行情继续恢复性上涨。主要因为南方天气好转，雨水、高温的影响将逐步减弱，市场需求明显好转，厂家出货量基本在7成上下，叠加各地开启的错峰生产，企业调价意愿强烈，主导水泥价格上调。

  预计市场需求较前期略有回升，为了盈利，企业调价意愿强烈，短时间内，水泥市场行情以上涨为主。

   （六）甲醇

  国内甲醇市场行情震荡走高。主要原因是供应短期短缺以及需求短时间上升，下游接货价格较大幅度上涨，有备货需求，贸易商心态多稳中向好，港口及 内地主要生产企业报价接连上调，部分生产企业竞拍良好，溢价起拍价格成交为主，但运费的上涨，抑制了内地产区的涨幅。

  后市预计：预计短期国内甲醇市场行情或将震荡整理为主。

   （七）PTA

  PTA装置降负、检修增多，行业开工降低至67%附近，同时受台风“轩岚诺”的影响，PTA船运发货暂缓，槽车发货速度下降，目前现货市场流通货源紧张。原料端，国内外PX装置检修，9-10月亚洲PX仍是去库预期，叠加台风影响国产PX海运，推涨PX价格，对PTA成本支撑增强。目前下游聚酯市场供需预期向好，9月或有阶段性反弹，但整体空间相对有限。仍需要关注终端订单下达情况。

  预计短期内PTA成本端支撑较强，同时供需存在改善预期，PTA价格或将偏强运行。

   （八）白糖

  中糖协公布数据显示，2021/22年制糖期全国制糖工业企业生产已全部结束。本制糖期全国共生产食糖956万吨。8月底，全国累计销售食糖788万吨，累计销糖率82.5%；全国制糖工业企业成品白糖,累计平均销售价格5778元/吨，8月成品白糖平均销售价格5747元/吨。

  海关总署公布数据显示，中国7月份进口食糖28万吨，环比增加14万吨，同比减少15万吨。2022年1-7月中国累计进口食糖204万吨，同比减少42万吨。21/22榨季截至7月底中国累计进口食糖388万吨，同比减少108万吨。

  后市预测：国内白糖消费疲软,目前处于下跌通道，暂无利好支撑,预计白糖价格或将以震荡偏弱走势为主。

   （九）生猪

  进入9月，气温持续回落，大中院校开学，终端肉类需求持续回升，加之双节前屠宰企业备货意愿较强，需求支撑下，月初国内生猪市场价格整体稳中偏强运行。随着国储冷冻肉出库消息公布，加之节前企业备库任务结束，生猪市场价格随之小幅回落，国内生猪市场价格整体小幅震荡前行。

  后市预计：国储冷冻肉投放市场，政策保供稳价启动，加之节后肉类市场需求整体将转淡，后市国内猪价继续上涨动力不足。

   （十）豆粕

       本周菜籽粕价格震荡上涨为主，油脂价格疲软，增加市场挺粕情绪。本周豆粕现货价格上涨2.08%。本周菜油国内现货价格下跌2.00%。本周山东地区豆油现货价格下跌2.29%。本周棕榈油国内市场价下跌5.27%。豆粕行情上涨，利好菜粕价格。2022/2023年度加拿大菜籽预估产量增加，其他菜籽主产国产量也维持高位，全球菜籽丰产格局已定。四季度菜籽进口数量有望增加。天气逐渐转凉，菜粕需求减少，预计菜粕或将震荡下行。

   （十一）钴锂

  锂电池：

  本周动力电池变化不大，中创新航IPO获得香港证券交易所批准；问界M5推出EV版本，对标特斯拉MODLE Y；特斯拉交车周期缩短，不排除后续降价；当前 新能源渗透率来到25%，提前三年完成国家规划目标，预计2022年渗透率将会在27-28%左右；纯电市场已经卷到无比惨烈，蔚来的走量车型只能寄望在ET5，小鹏寄望于G9能否脱颖而出；造车新势力持续亏损，加快进入淘汰赛。

  正极材料：

  磷酸铁锂：近期四川、云南、贵州、湖北等磷酸铁及磷酸铁锂产销大省疫情多发，影响了部分企业的正常生产节奏，对销售运输也有扰动。磷酸铁方面，本月价格较上月变动不大，但各企业之间的价差较上月有所收窄，原材料磷酸价格继续上扬，磷酸一铵价格则表现低迷；传统企业继续保持满负荷生产，新势力随着性能逐渐稳定出货量也逐渐增加。磷酸铁锂方面，虽然有四川限电导致部分企业减产，但因为其他省份新投项目爬坡对冲，8月份产量较7月份没有出现较大减量；从电芯厂的排产情况来看，9月份动力与储能两大市场继续保持高增长，因此将会带动磷酸铁锂需求量进一步走高。

  三元材料：受锂盐价格上涨带动，本周三元材料报价上行。目前四川地区的限电影响基本消退，但近期疫情形势严峻，当地企业的开工负荷仍无法完全恢复到正常水平；随着“金九银十”的传统旺季的来临，下游车企、电池厂等拿货积极性与补库备货操作增加，动力市场需求的持续向好，带动主流材料企业排产预期提升。此外，近期碳酸锂与氢氧化锂价格倒挂不断扩大，中低镍三元材料成本压力上行明显。

  三元前驱体：本周三元前驱体市场整体平稳运行。镍原料方面，镍价受主要下游不锈钢领域需求表现不佳，近期延续震荡偏弱走势，硫酸镍原料中间品等供应预期宽松，而冶炼产能偏紧对其价格有一定支撑；钴原料方面，外围行情趋稳带动钴盐价格整体波动较小，“买涨不买跌”的情绪使得下游备货增加，但数码消费端需求恢复仍显弱势；前驱体企业方面，主流企业生产基本按计划推进，叠加部分新增产能投入爬坡，供应端相对稳定。

  碳酸锂：本周国内碳酸锂行情高位整理，市场报价不断抬升。截止本周五，市场上工业级碳酸锂主流报价在48-49万元/吨，电池级碳酸锂价格在49-50万元/吨，有部分散单成交价格已高达52-53万元/吨，氢氧化锂价格在47.5-48.5万元/吨。从供给端来看，目前矿端厂家开工情况回归正常，基本都维持正常生产，市场供应较为稳定，盐湖端厂家受天气多变影响，碳酸锂供应出现缩水。同时，锂盐主产区成都、青海相继疫情爆发，锂盐运输受到限制，进一步使得市场上流通资源供给缩减，对整个产业链产生了一定的影响。从需求来看，9月进入生产旺季，新能源汽车市场需求旺盛，锂盐下游企业采购备货意愿持续增强。目前来看，市场惜售情绪升温叠加供不应求的市场格局难以改变，预计短期碳酸锂市场或将持续上行。

  负极材料：

  本周负极材料市场平稳过渡，9月主流负极厂家的拿到的预期订单量依然呈上升趋势，但原料价格近一个多月整体呈现下行趋势，石墨化价格也出现3回调，再叠加电池厂家对材料端降价意愿强烈，负极材料价格也开始进入实质性松动阶段。负极材料回调幅度在5%左右，但也有部分厂家由于定制机制和前期上涨幅度本就不高等原因，预计四季度才会做出调整。原料市场方面，部分低硫焦价格小幅反弹，针状焦各个厂家依据目前的库存量对开工负荷做出调整，但短期来看，负极厂与原料端的价格博弈仍将持续。

  隔膜：

  本周，限电基本陆续解除，对于终端以及隔膜生产厂商的生产整体恢复有一定的提振作用。但疫情管控依旧限制了部分干湿法企业的生产，虽生产仍然维持，但物流及客户发货仍面临一定障碍。临近年底，电池厂商与隔膜厂商就Q4以及明年的供应价格将陆续开展商谈，整体来看，双方的价格博弈仍将继续，供应的结构化紧缺仍增加了隔膜厂商谈判的筹码。

  价格方面：本周16um干法隔膜报价0.7-0.8元/平，较前期下跌0.1元/平。本周9um湿法基膜报价1.3-1.6元/平，较前期小幅下跌，但整体幅度有限。本周主流涂覆隔膜（9+3+1+1um）报价为3.8-4.5元/平， 较前期下跌0.2元/平，下跌幅度为4.6%。随着PVDF涂覆成本的下行，涂覆材料的国产化持续替代均将导致涂覆隔膜报价重心下移。

  产能释放方面: 山西厚生第二条湿法隔膜线已经实现全线贯通, 长阳科技首条干法隔膜设备已安装待调试。恩捷重庆纽米基地在川渝地区限电解除后将持续投放新增湿法产线。

  企业动态方面：恩捷股份公布2022年半年度报告，2022年上半年，公司实现营业收入57.56亿元，同比增长69.62%，净利润20.20亿元，同比增长92.32%，预计隔膜出货22亿平米。

  电解液：

  本周电解液市场运行平稳，各家负荷基本稳定，无明显增长，电解液市场竞争相对激烈，各家紧锣密鼓开启扩张计划，业务部负责人持续活跃在电池需求市场，以便获得更多的订单；本周电解液价格无明显波动，虽然原料端价格微涨，但为了获得更多的订单，电解液厂家选择让利于电池厂家，电解液市场亦开启内卷模式。

  原料方面，六氟磷酸锂厂家原有产能负荷基本稳定，无明显波动，新增产能有序爬坡，为市场增量，预计到年底六氟市场或将出现供应充足局面；价格方面，由于碳酸锂价格上涨，六氟磷酸锂成本承压价格微涨，当前市场大厂报价普遍较高，基本维持在26-28万元/吨水平；部分小厂报价偏低。本周宁德宣称麒麟电池量产出货时间将提前至今年年底，麒麟电池量产，预示着市场对LIFSI需求增加，到年底LIFSI的供给是否可以满足市场需求，具体要各家新建产能的投产速度。钠离子电池亦在加速登上历史舞台，各家都宣称已具备钠离子生产技术，目前已经实现稳定量产六氟磷酸钠的仅多氟多一家。溶剂方面，近期新增产能较多，市场供应充足，部分厂家的负荷有所降低，当前溶剂市场需求的增长速度不及市场供给的增长速度，需求端电解液厂家观望情绪较浓，多重因素叠加之下，溶剂价格微降；添加剂方面，VC和FEC市场供应充足，大厂有资本加持，今年来新增产能较多，开工率基本稳定；由于VC和FEC基本已跌到低价，近期价格一直稳定，无明显波动。

  整体来看，本周电解液市场良好运行，面临供需两旺的市场，电解液厂家积极开拓新客户，提升市场份额；虽然成本端价格微涨，电解液价格并无明显波动，利润向下游传导；电解液整体市场状况基本与预期相符，随着技术不断革新以及新能源大势所趋，对电解液的需求将会持续增加，电解液市场景气度持续。