大宗商品分析2021年11月第四期

大宗商品分析

   （一）原油

  宏观方面，由于南非等多国近日报告一种新冠病毒新型变异毒株，投资者担忧疫情扩散、危及世界经济复苏，全球多国金融市场出现恐慌性抛售，截止收盘，美国标准普尔、纳斯达克、道琼斯指数分别大跌了2.27%、2.23%、2.53%。欧洲市场中，法国CAC40、德国DAX30指数暴挫了4%以上。美国纽约原油期货全天一路单边狂跌，收盘时跌幅居然高达13.14%，创下了2020年4月以来的单日最高纪录，并一举吞噬了最近3个月的涨幅，跌破70美元/桶。

  本周国际原油价格先扬后抑，整体来看价格小幅上涨，宏观层面，美国总统拜登寻求为美国消费者降低汽油价格的方法，多次提及释放美国战略油储的意见，且呼吁中国、日本和韩国释放原油储备，消息一出场内原油价格重挫。另一方面目前石油输出国组织及其盟友(OPEC+)增产政策仍相对保守，对来自美国的压力仍没有表现出扩大增产规模的意愿。尤其是，市场担忧如果美国政府继续打压油价，令油价大幅下跌，OPEC+甚至可能考虑停止增产，以抵消油价下跌对全球石油资本支出复苏的不利影响。目前来看OPEC+仍将为高油价起到积极推动作用。截至北京时间11月25日，美国WTI原油期货主力合约结算价报78.39美元/桶，布伦特原油期货主力合约结算价报82.22美元/桶，油价僵持运行，主因市场仍对美国主导的消费国释放战略石油储备的力度和有效性表示怀疑，市场关注点主要集中在石油输出国组织及其盟友（OPEC+）下一步增长动向。受多方面因素影响，国际原油价格走势尚可，但是国内成品油方面供需不平衡，加之场内人士看跌情绪影响，成品油价格走势下滑。

  后市预测：国际原油市场呈现震荡走跌趋势，消息面难以对国内油价形成利好支撑，加之随着气温降低，出行和基建方面都受到一定的限制，因此预计，中短期需求不见好转，加之场内炼厂加工积极性较高，预计后期国内成品油价格仍有回落空间。

   （二）天然气

       本周液化天然先跌后涨，市场整体是有涨有跌现，但涨多跌少，整体以上行为主。经过前期降价销售，国内液化天然气价格价徘徊在成本线，出于成本考虑以及黄冈限量出货，提振液价上行，受需求欠佳制约，涨幅较小。

       后市观点：目前市场供应量增加，需求表现一般，液厂出货承压，价格小幅下调，但出于成本考虑，液厂挺价情绪依旧，预计短期内国内液化天然气市场继续大稳小动。

   （三）煤炭（动力煤）

  动力煤

  环渤海港口供需两旺，但周末起因大风天气影响吞吐量再度骤降，库存短时性大幅累积，随着吞吐量恢复库存增幅收窄转降：截至11月25日环渤海三港（除黄骅港）合计库存2179.7万吨。港口现货市场暂时企稳，5500大卡货源偏少，成交价在1100-1200元/吨之间。尽管供应形势转宽松，产量及港口发运量均显著提高，但煤源存在或热值不足、或硫分偏高、或杂质较多的情况；叠加贸易商撤退市场，交割品货源更为稀少，成交基本以长协保供为主。港口船量因天气原因再次积压，锚地船数量暴增。海运市场货盘有所释放，船东报价坚挺，海运费大幅上涨，25日CBCFI指数日环比涨6.09点至1773.26点。

  下游方面，旺季启动但下游日耗攀升速率缓慢，同比增幅不断收窄直至负增长；同时在保供加持下进煤量不断突破历史极值，库存累增速度再次加快。沿海终端日耗接近190万吨，库存周环比增280万吨，可用天数近17天；内陆终端日耗330万吨上下，库存周环比增650万吨，可用天数近23天。

  行情预判上，上游煤矿供应状况不断好转，产量同比差距逐步缩小。港口环节供需两旺，天气影响下拉运受阻，库存大幅累增。旺季启动日耗恢复速率缓慢，进煤量陡增，库存较安全。下游采购情绪好转现货价格暂时企稳，但长周期看存在下行压力。随着供应增加快于日耗攀升，旺季库存拐点后移，去库时间压缩。

  焦煤

  现在炼焦煤弱势运行行情，产地方面供应量增加产能释放，煤炭供应水平逐渐上升，炼焦煤供应量有所增加；下游焦炭方面现在焦炭第七轮提降全面落实，市场悲观情绪萦绕，现在焦炭对焦煤主要是维持按需采购为主，对焦炭需求支撑有限。焦炭价格下行，现阶段焦炭对焦煤支撑力度有限，综合预计后期炼焦煤弱势运行为主。

   （四）钢材

  供给来看，本周螺纹钢产量环比上周微幅增加，但从同环比数据来看，目前螺纹钢产量仍处于相对低位。从目前企业生产现状来看，企业减产核心原因仍在于限产和浮亏，当前已经进入采暖季和冬奥会限产，北方各地后期均有减产/停产计划，华东和南方虽受限产影响较北方偏低，但临近年底，季节性供应收缩现象仍会发声，以电弧炉和调坯工艺企业为主。综合来看，当前企业生产积极性不高，产量整体变动幅度不大，整体延续低位运行。

  需求来看，本周需求环比上周未有呈现明显变化，且当前需求特征仍比较明显南强北弱，后续随着气温逐步降低，北方需求的贡献占比也将逐步下降，因此后续南方所承担的需求压力将逐步加大。从宏观面来看，近期关于地产资金放松的信号越来越多，市场对于房地产的悲观预期有所缓解。不过国家当前坚持“房住不炒”，故房地产难以呈现较为明显的回暖趋势。短期需求或将维持当前状态。

  心态来看，本周市场价格止跌反弹，商家对于未来行情的悲观情绪有一定修复。但是目前供需双弱格局仍在维持，无论宏观或供需基本面并未有绝对利好消息来扭转当前偏空情绪。又因前期价格的快速、大幅下跌导致商家亏损明显，故当前商家对于后市普遍采取谨慎心态对待，操作上维持降库降险为主。

  综合来看，预计下周全国建筑钢材价格将呈窄幅震荡趋势运行。

   （五）玻璃和水泥

      1.玻璃

       本周玻璃现货市场涨跌互现。玻璃现货市场涨跌互现。华北沙河方面市场成交尚可，部分厂家价格略有上调，企业出货较为灵活，下游企业拿货比较谨慎，按需采购。华东地区市场成交一般，观望情绪浓厚，个别厂家价格小幅下调。华中地区市场成交稳中有升，部分企业价格上调。华南玻璃现货市场较为平稳，整体产销尚可。西南地区涨跌互现，出货情况一般。西北地区库存压力较大，厂家价格下滑。东北地区价格有所下调，本地交投放缓，外发货量增加。

       后市观点：本周玻璃现货市场重心继续向下。整体来看本周库存较上周有所增加。上游纯碱偏淡运行。下游加工企业刚需为主，观望情绪明显，业者信心不足。短期内市场行情仍以偏弱运行为主，不乏继续下跌的可能。

      2. 水泥

       进入11月，水泥需求持续下滑，水泥销量不佳，库存不断走高，华东地区水泥行情进入下行通道。江苏地区，需求下降，市场货源充足，11月22-24日江苏地区部分水泥厂家各品种水泥实际成交价格下调，跌幅在20-30元/吨。

       后市观点：近期水泥市场需求不佳，煤炭价格大幅下跌，无法给予水泥成本支撑，双重压力下，因此短时间内，水泥市场行情以下跌为主。

   （六）甲醇

  月初，甲醇市场行情继续下跌，主要跌价原因还是原料煤炭受政策影响，行情低位。虽然煤炭价格有所止跌，但政策定价仍在，煤炭价格低位整理。部分MTO装置计划于本周重启的消息并未兑现，利好预期破灭，部分业者心态缺乏支撑，而传统下游需求企业则刚需为主，无明显放量情况出现。甲醇市场行情跌幅明显。

  月中旬，甲醇市场行情低位整理，主要跌价原因是宏观面偏弱，国际油价下滑，甲醇重启装置较多，内地及港口库存增加。宏观情绪不佳拖拽市场进一步下行，内地主产区在出货一般的背景下，随着期货的破位下行二调，但除刚需补充外，成交仍难大幅放量；内地主销区下游库存已降至年内低点，运费受天气影响也有所上涨，但对市场价格支撑略显不足。

  月下旬，甲醇市场行情深度阴跌，因煤价下滑，甲醇成本支撑减弱，宝丰等烯烃企业外卖甲醇，加之部分甲醇装置恢复，供应面较为充裕。周中主要生产企业报价接连下调，调价幅度在100-200元/吨，导致国内甲醇市场价格重心继续向下，成交放量困难，市场心态谨慎。

  月末，国内甲醇气氛转好，价格窄幅回弹。内地主产区周初出货较好，尽管关中相对西北偏弱，但很快在蒲城烯烃外采的操作下转好。下游企业适量补货，加之浙江兴兴等烯烃装置恢复预期刺激。

  后市观点：成本方面，主产地保供增产政策下供应有所增加，且增速较快，多数煤矿以保供电煤为主，煤矿积极响应降价销售，下游补库暂时告一段落，库存偏高，近期煤价或稳中趋弱。宏观面或继续偏弱，动力煤对甲醇成本支撑或减弱。基本面看，供应边际减少，需求预期增加。因此短期国内甲醇市场行情有望走高。

   （七）PTA

  装置方面重启与检修并存，当前PTA行业开工率在82%附近。具体来看，川能化学100万吨装置于10月31日停车，可能11月底重启；恒力大连220万吨装置于11月5日检修，11月21日左右重启；英力士(珠海)110万吨装置计划12月底检修2周。百宏250万吨装置计划12月1日开始检修3周。

  原油价格走跌，对PTA成本支撑减弱。截止11月26日，美国WTI原油期货主力合约结算价报78.39美元/桶，布伦特原油期货主力合约结算价报82.22美元/桶。下游聚酯行业开工率在83%左右，据悉，11月25日国内多家主流聚酯工厂商讨达成共识，在当前的产量基础上实行减产20%计划，近两日陆续落实，后续视市场情况或增加减产力度至25%。价格方面，近一个月以来涤纶长丝价格呈现持续下行态势，各产品跌幅15-17%不等。

  后市观点：PTA市场供应充足，现货依旧过剩，下游聚酯工厂减产，需求面存下降预期。叠加原油价格高位震荡回落调整，综合来看，基本面利空因素较多，预计短期PTA价格仍将偏弱运行为主。

   （八）白糖

  国内白糖当前处于新糖未集中上、陈糖去库的阶段，虽然2020/21年度结转库存偏高且进口压力较大，但现阶段库存压力将逐步减弱。供给方面，11月份起的糖分累积期存在天气炒作的可能，后期关注主产区昼夜温差变化对出糖率的影响。

  印度预计2021/22年度产糖3950万吨(含850万吨期初库存)，因此还是需要大量出口以缓解供应压力，出口目标为600万吨，目前已出口180万吨。目前国际糖价高，利于印度出口，但没有补贴的背景下，能否达成出口目标还需要继续关注国际糖价以及海运费。

  后市预测：全球糖减产仍在，叠加海运费偏高，预计原糖下方支撑仍在。国内白糖当前处于新糖未集中上、陈糖去库的阶段，虽然2020/21年度结转库存偏高且进口压力较大，但现阶段库存压力将逐步减弱。

   （九）生猪

       本周国内生猪价格小幅震荡上行，周内上涨1.76%，综合来看，养殖业行情热度不减，养殖利润空间整体仍处高位，生猪存栏量较为稳定，后市养殖饲用需求将对玉米市场价格起到一定支撑作用。

   （十）豆粕

  11月初，终端水产饲料需求平淡，饲料厂因双控政策开机率下降，加上外盘美豆上市，利空因素主导，连豆粕行情不佳。多重利空因素叠加，豆粕价格上涨承压，持续弱势下探。主流价格跌至3482元/吨，跌幅超过3%。

  中旬，消息面上，USDA报告利多，豆类期价走高，加上豆粕库存低位，大豆油厂挺价为主，豆粕行情升温，价格持续上涨。主流报价3518元/吨。由于终端饲料需求一般，一定程度上限制了豆粕上涨空间，豆粕振荡上涨为主，涨幅2.51%。

  月末，消息面利多兑现，豆粕行情继续下跌为主，豆粕价格重回3460元/吨一线，跌幅0.92%。

  后市预测：终端饲料需求疲软，豆粕后市上涨依旧受限。

   （十一）钴锂 

  电池及下游终端市场

  据上险数据显示，10月新能源乘用车销量 29.08 万辆，对比上月的32.43万辆下跌10.3%。2021年1-10月累计上险205.8万辆新能源乘用车，同比大增285%。从电池类型来看，前十磷酸铁锂电池装机继续稳超三元，共计 4.30GWH，占77%，三元电池装机量占比小幅提升2%，至1.29GWH。从细分市场来看，A00级占市场总量30%。自年初以来，复合增长率高达143%。从纯电动市场来看，前十月A00级份额将近37%，为第一畅销车型，超出SUV级约8个百分点，仅宏光MINI一款车型就累计上险30.6万辆。

  电解钴及钴中间品

  本周电解钴现货价格持平。本周现货成交零星，电解钴价格较钴中间品价格倒挂，生产动力不足，仅保障长单供应。本周钴中间品价格上涨。海外电解钴价格持续上行，国内钴中间品现货库存较低，报价跟涨。本周SMM电解钴价格为41.6-43.1万元/吨，均价较上周上涨1.00，SMM钴中间品价格为25.2-25.5美金/磅，均价较上周上涨0.50美金/磅。

  钴盐及镍盐

  本周硫酸钴价格持平，氯化钴价格小幅上涨。硫酸钴受原料到港数据及海外电钴价格带动，报价小幅上调，下游三元前驱体询单有所增加，但实际成交较少。氯化钴少量采购，成本支撑作用较强，价格小幅上行。电池级硫酸镍本周五价格35000-36000元/吨，较上周五均价持平。本周电池级硫酸镍市场交投情况仍较为清淡，上下游僵持格局尚未打破。本周镍价整体大幅拉涨，镍价高位带动上游厂家报价情绪走高，部分厂家报价至37000元/吨。主流报价维持在35500元/吨以上。但下游价格接受度并未跟涨镍价，成交心态价格部基本仍在35000元/吨以下。双方价格博弈延续，电池级硫酸镍价格难跌难涨。本周SMM硫酸钴价格为9.1-9.4万元/吨，均价较上周持平。SMM氯化钴当前价格为10.8-11万元/吨，均价较上周上涨0.05万元/吨。SMM电池级硫酸镍价格为3.5-3.6万元/吨，均价较上周持平。

  四氧化三钴

  本周四氧化三钴价格上涨。四氧化三钴方面，原辅料价格持续上涨，叠加3C企业库存低位采购量有所增加，报价上调至34.5-35万元/吨，成交价格进一步上扬。本周SMM四氧化三钴当前价格为34.1-34.8万元/吨，均价较上周上涨0.30万元/吨。

  三元前驱体

  本周三元前驱体价格不变。成本方面，本周钴镍盐价格基本不变，钴中间品价格较高但较难传导至前驱体企业，辅料成本逐步回调，前驱体成本稳定。供需方面，下游数码订单继续减量，头部企业投产速度较快，前驱体产能过剩加重。价格方面，由于近期原料价格涨幅困难，下游需求一般，零单成交价格较难提涨，前驱体价格实际变化较小。本周SMM三元前驱体（523型）价格为12.4-12.7万元/吨，均价较上周持平。SMM三元前驱体（523单晶型）价格为13-13.3万元/吨，均价较上周持平。SMM三元前驱体（622型）价格为13.55-13.95万元/吨，均价较上周持平。SMM三元前驱体（811型）价格为14.5-15万元/吨，均价较上周持平。

  碳酸锂

  本周碳酸锂价格小幅上行。临近月底，碳酸锂成交量有所上升，目前主流成交价区间位于19.8-20.2万元/吨左右，少部分高位成交价达到20.5万-22.5万元/吨，部分冶炼厂报价上涨至23万元/吨。今年春节较为提前，因此部分下游企业对春节备货提前进行，成交价将进一步上涨。本周SMM电池级碳酸锂价格为19.8-20.2万元/吨，均价较上周上涨0.15万元/吨。SMM工业级碳酸锂价格为18.8-19.1万元/吨，均价较上周持平。

  氢氧化锂

  本周氢氧化锂价格小幅上行。国内主流报价区间较大位于19-20.8万元/吨，成交价格基本位于18.4-19万元/吨左右。国内供给量12月或有增量，而高镍订单暂无明显增量，市场或将保持小幅过剩情况，价格暂稳。本周SMM电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为18.5-19.10万元/吨，本周SMM电池级氢氧化锂（微粉级）价格为19.2-19.9万元/吨，SMM工业级氢氧化锂价格为17.8-18.2万元/吨，均价均较上周持平。

  钴酸锂

  本周钴酸锂价格上涨。原料四氧化三钴价格持续走高，电池级碳酸锂价格进而突破20万元/吨，原料成本上升明显，临近月度，采购量有所增加，成交叫进一步攀升。本周SMM4.4V钴酸锂价格为39.3-40万元/吨，均价较上周上涨0.30万元/吨。

  三元材料

  本周三元材料价格小幅上涨。前驱价格稳定，制造成本受锂盐价格带动而有所上涨，供需格局呈小幅过剩的状态。价格方面，三元材料价格目前受成本端驱动作用较为显著。预计下周将进入成交高峰期，三元材料价格或出现小幅上行。本周SMM三元材料（523型）价格为21.8-22.8万元/吨，均价较上周上涨0.10万元/吨。SMM三元材料（622型）价格为23.5-24.3万元/吨，均价较上周上涨0.20万元/吨。SMM三元材料（811型）价格25.6-26.6万元/吨，均价较上周上涨0.10万元/吨。

  磷酸铁锂

  本周磷酸铁锂价格不变。原料端，时间临近月末，部分铁锂企业逐步开始签订新单，磷酸近期逐渐企稳，磷酸铁主流报价稳定在2.1-2.4万元/吨的价格区间，碳酸锂方面，部分厂家担忧锂盐后市紧缺行情再现，开始逐步备货，部分厂家碳酸锂采购价已上升至20万元/吨左右，磷酸铁锂总体制造成本上行，但由于传导仍需时日，未立刻反映到终端方面。供需端，当前铁锂动力，储能需求高位维持，总体供不应求局面仍在，预计后市铁锂价格仍将上行。本周SMM磷酸铁锂（动力型）价格为8.65-9.05万元/吨，均价较上周持平。SMM磷酸铁锂(储能型)价格为8.15-8.45万元/吨，均价较上周持平。

  锰酸锂

  本周锰酸锂价格不变。近期锰酸锂旺季不旺的行情仍在持续，原料端，近期电解二氧化锰等锰源价格总体企稳，碳酸锂价格缓步上行，锰酸锂整体制造成本有所抬升。供需端，当前锰酸锂价格较高，下游电池企业总体采购意愿不强，需求不振，市场整体表现较为清淡。不过时值年末，部分锰酸锂企业考虑到当前的行情，可能提前放假，因此将在后续逐渐开始春节前备货，后市产量或小幅增长。考虑到原料端带动，预计锰酸锂后市价格或仍将上行。本周SMM锰酸锂（容量型）价格为6.2-6.6万元/吨，均价较上周持平。SMM锰酸锂（动力型）价格为7.2-7.5万元/吨，均价较上周持平。

  负极材料

  本周负极材料价格持稳，但行业内已有上行趋势。原料方面，低硫石油焦及煤沥青价格有所下滑，针状焦价格持平；石墨化加工方面，加工费依旧处于高位，受到冬季环保等条件政策限制，产能及出货明显不足；供需方面，供应紧缺和需求旺盛仍是短期内明显特征，原料扩产有待时日，下周价格预期上行。本周SMM人造石墨（高端）价格为7.5-7.6万元/吨，均价较上周持平。SMM人造石墨（中端）价格为 6.21-6.7万元/吨，均价较上周持平。SMM天然石墨（高端）价格为5.2-6.4万元/吨，均价较上周持平。SMM天然石墨（中端）价格为3.4-4.4万元/吨，均价较上周持平。

  隔膜

  本周隔膜价格暂稳。供需方面，全球新能源车产销市场持续扩容，头部企业海外扩产计划持续加码，动力需求带动下整体开工率持续提升；原料方面，受限于R142b产能短缺，锂电级PVDF生产低开，价格已攀升至70万元/吨以上。价格方面，厂商延续满产满销，库存普遍低位，交付周期延长，叠加辅材上涨等利好因素，支撑隔膜上行预期，预计四季度将小幅上涨。本周SMM湿法基膜（5μm）价格为2.5-3.3元/平方米，SMM湿法基膜（7μm）价格为1.8-2.2元/平方米， SMM湿法基膜（9μm）价格为1.2-1.5元/平方米，均价均较上周持平。SMM干法基膜（16μm）价格为0.9-1元/平方米，均价较上周持平。SMM湿法涂覆基膜（5μm+2μm）价格为3-3.8元/平方米，SMM湿法涂覆基膜（7μm+2μm）价格为2.2-2.6元/平方米，SMM湿法涂覆基膜（9μm+3μm）价格为1.8-2.5元/平方米，均价均较上周持平。

  电解液

  本周电解液价格较上周持平。原料端，六氟磷酸锂价格逐步企稳，当前市场主流报价在54-56万元/吨的价格区间，EC，VC等价格同样暂时企稳。供需端，终端需求仍在放量，带动电解液需求，行业供应短缺状况仍在，预计后市价格仍将上行。本周SMM电解液（三元动力用）价格12.3-13.3万元/吨，均价较上周持平，SMM电解液（磷酸铁锂用）价格11.6-12.2万元/吨，均价较上周持平，SMM电解液（钴酸锂用）价格12.8-13.7万元/吨，均价较上周持平。SMM电解液（锰酸锂用）价格9.1-10.1万元/吨，均价较上周持平。

  后市预测

  钴方面，电解钴11月预计将达全年高位，中间品价格持续上幅。国内冶炼企业受原料成本影响，库存紧张，成本压力较大，预计后市盐类价格将小幅上升，电解钴及中间品价格将维持高位。

  锂方面，临近月底，国内碳酸锂企业报价进一步上行。今年春节较为提前，因此部分下游企业对春节备货提前进行，成交价将进一步上涨。