大宗商品分析2021年11月第一期

大宗商品分析

   （一）原油

  11月3日，周三美东下午2点，美联储公布了备受瞩目的FOMC货币政策决议，与市场预期一致，从本月下旬开始缩减购债(taper)，每月减购150亿美元，将于2022年中旬彻底结束净购新债。此消息一出，原油应声暴跌，连同贵金属黄金、白银等资产大幅下跌。

  美国联邦公开市场委员会表示，这一决定是基于“自去年12月以来，经济朝着委员会目标取得实质性进展”。此举符合市场预期。声明强调，美联储并未预设路线，必要时将对该流程进行调整。此前，美联储发出一系列信号，表示将开始逐步缩减应对新冠疫情的经济刺激计划，但货　另外，周三是美国能源信息署(EIA)公布库存数据的日子，库存数据也释放了利空。数据显示，上周美国原油库存增幅超预期。

  另外，汽油库存减少150万桶至2.143亿桶，市场预期为减少130万桶。炼油厂产能利用率较之前一周的85.1%上升1.2个百分点。汽油库存下降以及炼厂利用率上升两个指标均指示，美国燃料需求仍处于相对旺盛的阶段。币政策转向还是给市场带来了不小的冲击。

  油价受消息面影响可能只是暂时性的，联储政策收紧的消息释放后，油价下跌已兑现。后期走势仍要看供需两方面。

  一方面，供应面的变数可能会多一些，目前市场仍在等待周四的石油输出国组织(OPEC)及其盟友的会议结果，但此前市场预期其执行现有政策的可能性较大，也就是每日40万桶的增量，尽管多方都敦促OPEC+增产，但由于目前油价处在上升期，OPEC+增产的意愿较差，供应面预期仍偏紧。

  另一方面，市场变数主要在伊朗问题上，有消息显示，欧盟和伊朗将在11月底之前重启“核谈判”，但伊朗石油能否顺利重返市场仍受多方面政治因素扰动，后期有待进一步观察。

  再则，美国页岩油增产预期也进一步升温，由于需求旺盛，供应吃紧，油价持续上行，美国页岩油企业暗示提高产量。但受资金等多方面的影响，短期内想大幅提高产量可能性也很小，实现疫情前1300万桶/天的产量几乎不可能。

  需求面看，全球需求持续复苏，能源紧缺现状短期内还会持续，虽然欧洲天然气价格回落，但由于石油的替代性，原油更表现为供不应求，尤其是冬季来临，取暖会增加一部分需求，因此预计，中短期需求仍会利好油价。

  综合考虑，油市的供需格局并未改变，近期受消息扰动，油价会加剧震荡，中长期看，油价上行趋势仍不改。

   （二）天然气

  本周国内液化天然气市场行情先扬后抑，而后持续下挫，周内跌幅约8%。周一，在经过10月末原料气价格上涨提振，国内液价迅速冲高至8000元/吨上方，液厂调涨幅度约在1千元左右，但涨势如昙花一现，周二开始快速下跌，日跌幅约在2%-3%左右，而且液厂多有二次调价，回吐大部分涨幅，重心大幅下移。本周价格持续下跌主要受下游需求跟进不足，液厂大幅跳涨后底部支撑力欠佳，市场交投氛围不高，液厂库存增加，销售压力加大，持续降价利出货，利润受损，或有倒挂出货现象，加之3日起，湖北黄冈液厂开机销售，市场供应量进一步增加，利空国内液化天然气市场行情，考虑到原料气竞拍在即，市场跌势或有所放缓，不乏止跌反弹预期。 目前内蒙地区7200-7750元/吨，陕西地区7690-8250元/吨，山西地区7550-8000元/吨，宁夏地区7630-7750元/吨，河南地区7650-8300元/吨，河北地区7400-7800元/吨，山东地区8300-8700元/吨，进口气价格大约在6400-8510元/吨，国产气与进口气价格下行。后市观点：目前下游需求跟进吃力，市场交投氛围逐步转淡，液厂销售存有一定压力，降价出货寻求利好，预计短期内国内液化天然气市场仍有下行预期。

  后市预测：目前利好预期不足，前期液价冲高后底部支撑不足，下游心态疲惫，市场交投氛围偏消极，液厂出货存压，预计短期内国内液化天然气行情偏弱运行，价格或有进一步下跌风险。

   （三）煤炭（动力煤）

  动力煤

  动力煤价格下行。产地方面保供政策影响下，产量有所增加，煤矿上拉煤车辆有所减少，煤上有所累库现象；港口方面受政策影响下游终端仍多坚持按需采购，但随着供暖季来临，电厂仍有需求。考虑到政策面影响，综合预计动力煤价格仍偏弱运行为主，需及时关注政策面干预情况。

  焦煤

  炼焦煤市场均价为3770元/吨左右，产地方面保供政策效果显著，炼焦煤产量有所增加，国内焦煤紧张情况有所缓解；下游焦炭方面看跌情绪显现，部分焦企出货压力较大，部分钢厂开启首轮提降200元/吨，部分地区落地。市场观望情绪增加，综合预计后期炼焦煤稳中趋弱运行为主。

   （四）钢材

  供给方面，本周五大品种钢材产量920.36万吨，周环比减少1.54万吨。

  需求方面，本周五大品种钢材表观消费量907.93万吨，周环比减少21.06万吨。

  库存方面，本周钢材总库存量1721.51万吨，周环比增加12.43万吨。其中，钢厂库存量567.01万吨，周环比增加31.65万吨；钢材社会库存量1154.5万吨，周环比减少19.22万吨。

  综合来看，秋冬季北方地区重污染天气频发，预期京津冀及周边地区钢厂限产较严，钢材产量仍受抑制。同时，大宗商品价格调控政策未松，在黑色期货市场承压及经济增速放缓背景下，钢材需求表现更为疲弱。

  短期内来看，钢市供需压力加大，钢价仍处于弱势运行。

   （五）玻璃和水泥

      1. 玻璃

       本周国内玻璃价格重心向下。分区域来看，华北沙河地区价格下滑较快，玻璃现货厂家价格下滑幅度较大，产销情况一般，下游观望情绪明显，刚需补货为主。华东地区现货市场价格下调，受外屯玻璃价格影响，部分厂家下调玻璃价格，下游加工厂装置开工低位，接货较为谨慎。华中地区玻璃出货一般，厂家价格继续下调。华南玻璃现货市场出货情况好转，价格暂时较为平稳。东北地区玻璃价格下调，市场需求一般，外发为主，整体库存低位。西南、西北地区玻璃市场走势偏弱，市场价格下调。

       后市观点：本周玻璃现货市场重心继续向下。整体来看本周库存较上周有所增加。下游刚需为主，观望情绪明显。短期内市场行情现仍以偏弱运行为主。

      2. 水泥

       近期焦炭现货市场依旧暂稳运行，市场整体气氛偏弱，焦化企业心态略有降低，目前限产地区依旧严格执行，其他企业正常生产，销售积极。水泥行情暂时以高位盘整为主，福建地区一些熟料生产线企业11月起自主错峰停窑10天，11月2日左右福建地区部分水泥家通知各品种水泥价格上调，涨幅在30元/吨。

       后市观点：水泥库存供应紧张情况有所缓解，水泥行情高位，短时间内，水泥市场行情以下跌为主。

   （六）甲醇

       本周甲醇市场行情继续下跌，主要跌价原因还是原料煤炭受政策影响，行情低位。虽然煤炭价格有所止跌，但政策定价仍在，煤炭价格低位整理。部分MTO装置计划于本周重启的消息并未兑现，利好预期破灭，部分业者心态缺乏支撑，而传统下游需求企业则刚需为主，无明显放量情况出现。甲醇市场行情跌幅明显。

       后市观点：煤价、供电以及运输方面均存不确定因素。短期国内甲醇市场行情低迷整理为主。

   （七）PTA

       本周原油回落明显，此前受美联储货币政策收紧，缩减购债规模影响，油价重挫。虽然石油输出国组织(OPEC)会议结果落地，维持增产幅度不变，符合市场预期。但有报道称，沙特石油产量很快突破1000万桶/日，供应紧张预期降温，油价承压。

       下游聚酯产销整体平淡，行业开工率在80%左右，工厂对PTA现货采购热情有限。随着原料市场价格继续下行，终端织造工厂多谨慎观望，新订单不多，维持前期订单生产，江浙织机综合开机率在65%附近，涤纶市场行情逐步转淡，各产品价格本周跌幅在2-5%。

       后市观点：部分PTA装置检修中以及计划检修，或将暂缓PTA积累库存的速度。原油需求向好，不存在连续下跌的基础，油市谨慎看涨，成本端仍有支撑。但当前下游聚酯产销不旺且整体开工负荷不高，短期恐难有明显提升。需求不佳，预计PTA价格短期维持震荡下跌为主。

   （八）白糖

       2020年下半年以来，受国内外食糖价差等因素影响，企业进口积极性较高，加之食糖进口政策调整，食糖进口量增加超出预期。9月估计，2020/21年度我国食糖进口量560万吨，比上月调高70万吨。

       21/22年度，预计广西糖产量将维持稳定或小幅增产，但是北方内蒙古地区的情况却不容乐观，玉米等作物的替种、甜菜种植无补贴等原因，导致了甜菜种植面积大幅减少，甜菜糖预计减少40-60万吨，因此以目前的情形来看，21/22年度的糖产量在之前是被高估的。

       后市预测：为了保证供需平衡，缺口需要500万吨依赖进口补贴，但是国际糖市由于缺口的存在，预计维持高位运行

   （九）生猪

  进入11月，猪价快速回升后养殖户出栏意愿持续增加，国内生猪市场供应偏紧局面逐步缓解，屠宰场完成收购任务后再度压价收购，多地猪价出现小幅回落，猪价整体涨跌互现。同时受多地疫情再现影响，居民囤货意愿大幅增加，需求支撑下，周四周五猪价再度走高，助推国内猪价整体震荡上行。

  本周国内玉米价格高位小幅震荡前行，周内小幅上涨0.05%，本周国内豆粕价格持续回落，周内下跌4.28%，综合来看，饲料价格持续高企，饲用成本仍处高位，11月5日国内猪粮比为6.29:1，养殖业盈利面逐渐回升。

  后市观点：多地疫情再现，居民囤货意愿较强，需求支撑下，短期内猪价仍存一定回升空间，综合来看，生猪存栏量仍处高位，生猪市场供强需弱问题依旧存在，猪价继续上涨动力不足。

   （十）豆粕

       11月5日，豆粕价格继续下跌，主流报价跌至3402元/吨，跌幅周跌幅3.21%。终端饲料厂开机率下滑，采购豆粕需求转淡，豆粕价格跌跌不休，一直跌至3400元/吨一线。因饲料需求短期内难有大幅增加，豆粕价格后市上涨依旧承压。

   （十一）钴锂 

  电池及下游终端市场

  据全球新能源乘用车数据显示，2021年9月全球共销售新能源汽车62.42万辆，同比大增96.08%。车型端，9月车型销量的格局相较以往有了较大的变化。9月Model Y，Model 3，五菱宏光Mini售出新能源汽车6.61万辆，5.71万辆与3.52万辆分列前三，得益于中美市场的强劲表现，特斯拉双雄销量分别大增89%与25%。欧系车型销量有所下滑，大众ID.3仅售出新能源汽车0.83万辆，ID.4未入榜。值得注意的是，雷诺集团旗下新车型Spring Electric 凭借其较高的性价比与独特外观，本月共售出9329辆，环比大涨90%。

  电解钴及钴中间品

  本周电解钴现货价格上涨。国内电解钴较海外价格贴水，较钴盐价格倒挂，企业开工持续低迷，供给量较少。海外预期合金需求恢复、新能源需求增加，供应商惜售，价格上行。本周钴中间品价格上涨。钴中间品长单仍在签订过程中，少批量已签单完成，整体价格仍处高位。本周SMM电解钴价格为40.2-42万元/吨，均价较上周上涨0.70万元/吨。SMM钴中间品价格为23.9-24.2美金/磅，均价较上周上涨0.30美金/磅。

  钴盐及镍盐

  本周钴盐价格上涨。钴盐价格开始较原辅料成本倒挂，国内下游电池材料需求不及预期，对硫酸钴、氯化钴涨价接受度下滑。本周五，电池级硫酸镍价格区间为35500-36000元/吨，较上周五均价下调250元/吨。本周电解镍价格受宏观情绪影响继续下行。硫酸镍跟镍价相关性当前较弱，电池级硫酸镍成本支撑下低位难以继续走低。本周市场成交稀少，主流成交价格仍维持在35500-36000元/吨区间。但上下游报价差异性较大，上游出货心理价格区间较大，报价从35500-37500元/吨都有。下游采购价格却普遍低于35500元/吨以下。当期硫酸镍市场成交分歧较大，博弈状态延续。短期价格或仍为区间震荡，预计下周价格区间为35500-36500元/吨。本周SMM硫酸钴价格为9.1-9.4万元/吨，均价较上周上涨0.05万元/吨。SMM氯化钴当前价格为10.4-10.7万元/吨，均价较上周上涨0.05万元/吨。SMM电池级硫酸镍价格为3.55-3.6万元/吨，均价较上周下跌0.02万元/吨。

  四氧化三钴

  本周四氧化三钴价格上涨。原辅料价格上行，下游钴酸锂企业少批量高价采购四氧化三钴，几无批量成交，价格向下传导难度增加。本周SMM四氧化三钴当前价格为33.6-34.3万元/吨，均价较上周上涨0.15万元/吨。

  三元前驱体

  本周三元前驱体价格上涨。成本方面，本周硫酸钴价格小幅上行，辅料成本仍高走，前驱体成本小幅上涨。供需方面，前驱体新建产能释放，本月下游采购订单有所减少，前驱体供过于求。价格方面，成本影响下本周市场成交价有所上调，但考虑供需情况，整体价格涨幅较慢。本周SMM三元前驱体（523型）价格为12.4-12.7万元/吨，均价较上周上涨0.05万元/吨。SMM三元前驱体（523单晶型）价格为13-13.3万元/吨，均价较上周上涨0.05万元/吨。SMM三元前驱体（622型）价格为13.55-13.95万元/吨，均价较上周上涨0.05万元/吨。SMM三元前驱体（811型）价格为14.4-15万元/吨，均价较上周持平。

  碳酸锂

  本周碳酸锂价格小幅上行。电池级碳酸锂主流厂家报价位于19.5万元/吨-20.5万元/吨。需求端询单量有所增长，主要为磷酸铁锂企业，目前铁锂价格小幅传导，电碳及准电碳价格仍有小幅上涨趋势。工碳方面，目前贸易商出货较难，价格暂稳。本周SMM电池级碳酸锂价格为19.2-19.7万元/吨，均价较上周上涨0.10万元/吨。SMM工业级碳酸锂价格为18.25-18.75万元/吨，均价较上周持平。

  氢氧化锂

  本周氢氧化锂价格持稳。氢氧化锂市场出现累库情况，国内下游需求疲软，但海外出口订单较好，支撑主流大厂价格坚挺。本周SMM电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为18.4-18.9万元/吨，本周SMM电池级氢氧化锂（微粉级）价格为19.1-19.7万元/吨， SMM工业级氢氧化锂价格为17.7-18万元/吨，均价均较上周持平。

  钴酸锂

  本周钴酸锂价格上涨。尽管上游原料四氧化三钴价格、电池级碳酸锂价格、辅料价格等均处于高位，但下游需求回暖的增量有限，价格较难向下传导。本周SMM4.4V钴酸锂价格为38.9-39.6万元/吨，均价较上周上涨0.20万元/吨。

  三元材料

  本周三元材料价格上涨。成本方面，本周锂盐及前驱体价格小幅上涨，三元材料总成本上行。供需方面，行业供应量恢复，但下游需求增幅不明显，供应过剩。价格方面，成本拉动价格上行，但订单情况不理想，价格小幅上涨。本周SMM三元材料（523型）价格为21.4-22.4万元/吨，均价较上周上涨0.15万元/吨。SMM三元材料（622型）价格为22.8-23.8万元/吨，均价较上周上涨0.15万元/吨。SMM三元材料（811型）价格25.2-26.3万元/吨，均价较上周上涨0.15万元/吨。

  磷酸铁锂

  本周磷酸铁锂价格小幅上行。原料端近期磷酸价格有所回调，带动磷酸铁价格有所下行，碳酸锂价格高位运行，铁锂制造成本有所下滑。供需端，当前各地限电政策稍缓，大部分铁锂厂产销逐渐恢复正常，小部分产量略有受限，叠加部分企业产线逐渐爬坡，整体供应较此前有所增加。四季度新能源汽车储能市场需求增量，对磷酸铁锂电池需求提升明显，对磷酸铁锂价格形成支撑，整体价格高位维持稳定，当前主流报价在8.65/吨-9.05万元/吨之间，预计后市仍将高位运行。本周SMM磷酸铁锂（动力型）价格为8.65-9.05万元/吨，均价较上周上涨0.05万元/吨。SMM磷酸铁锂(储能型)价格为8.15-8.45万元/吨，均价较上周上涨0.05万元/吨。

  锰酸锂

  本周锰酸锂价格上涨，碳酸锂价格高位持稳，电解二氧化锰，四氧化三锰价格均有小幅上行。锰酸锂整体制造成本小幅抬升。当前小动力市场，3C数码需求下滑，多数厂家订单削减严重，此外，部分头部厂商原料端多有囤货，且供应链较为稳定，制造成本及报价偏低，推动下游订单向头部集中。预计后市价格将高位企稳。本周SMM锰酸锂（容量型）价格为6.2-6.6万元/吨，均价较上周上涨0.10万元/吨。SMM锰酸锂（动力型）价格为7.2-7.5万元/吨，均价较上周上涨0.10万元/吨。

  负极材料

  本周负极材料市场整体供应依旧紧张，价格仍有上涨预期。原料方面，本周低硫石油焦及针状焦价格持续上调推动成本走高；石墨化加工方面，受限电限产及冬奥会影响，石墨化价格高位持续高位，平均价格位于2.5万元/吨；供需方面，市场供给受限电影响，出货增量难，负极材料供应不足，市场库存处于低位，因此第四季度后期价格仍存在上涨动能。本周SMM人造石墨（高端）价格为7.5-7.6万元/吨，均价较上周持平。SMM人造石墨（中端）价格为 6.2-6.7万元/吨，均价较上周上涨0.6万元/吨。SMM天然石墨（高端）价格为 5.2-6.4万元/吨，均价较上周持平。SMM天然石墨（中端）价格为3.4-4.4万元/吨，均价较上周持平。

  隔膜

  本周隔膜价格持平。供需方面，汽车业缺芯困境下，新能源车产销量仍逆势增长，锂电隔膜需求高景气，头部满产满销供给紧张，企业正积极扩产占领需求增量市场；原料方面，PP/PE成本大体持稳，原料R142b受严格管控，制约锂电级PVDF扩产，供需缺口拉大，小厂采购困难。价格方面，头部大单在手议价能力强，采购暂且维稳，但由于PVDF涂覆料价格高居不下，部分规格报价已有拉涨，整体市场呈涨价趋势，未来小幅上涨预期不改。本周SMM湿法基膜（5μm）价格为2.5-3.3元/平方米，SMM湿法基膜（7μm）价格为1.8-2.2元/平方米， SMM湿法基膜（9μm）价格为1.2-1.5元/平方米，均价均较上周持平。SMM干法基膜（16μm）价格为0.9-1元/平方米，均价较上周持平。SMM湿法涂覆基膜（5μm+2μm）价格为3-3.8元/平方米，SMM湿法涂覆基膜（7μm+2μm）价格为2.2-2.6元/平方米，SMM湿法涂覆基膜（9μm+3μm）价格为1.8-2.5元/平方米，均价均较上周持平。

  电解液

  本周电解液价格上行。近期六氟磷酸锂价格涨势稍缓，VC因前期部分产能放出，价格高位维稳，但EMC与EC等原材料，供不应求，价格持续上涨，部分EMC企业突破3.3万，整体来看当前四季度新能源汽车等市场下下需求增量明显，部分原料缺口加大，预计后市价格仍将上行。本周SMM电解液（三元动力用）价格11.7-12.7万元/吨，均价较上周上涨0.80万元/吨，SMM电解液（磷酸铁锂用）价格11-12.7万元/吨，均价较上周上涨0.80万元/吨，SMM电解液（钴酸锂用）价格12.2-13.1万元/吨，均价较上周上涨0.80万元/吨。SMM电解液（锰酸锂用）价格8.5-9.5万元/吨，均价较上周上涨0.80万元/吨。

  后市预测

  钴方面，钴价短期四季度高位弱稳，基本面冶炼企业库存压力增加。国内电池材料需求端影响占比更大，目前来看动力、数码、小动力等均未达预期，整体需求端对价格拉涨作用很弱，仅依靠矿端成本的高位支撑。

  锂方面，2022年仍然为锂矿/锂盐紧张的一年，二季度需求淡季或有横盘/回落，但因为原料价格支撑，部分厂家仍为，整体价格将保持在18万以上。2023年资源放量较多，价格或有回落。