大宗商品分析2021年10月第四期

大宗商品分析

   （一）原油

  从8月下旬开始，油价一直处于上升通道，连涨9周，目前已经行至多年来高点。8月23日-10月27日，WIT涨幅超17%。供需双利好是主导此番行情的主因，一方面，疫情影响趋于弱化，世界经济重启，尤其是欧美及亚洲主要经济体需求旺盛，叠加9月以来，全球能源紧张情绪也提振了油价。另一方面，供应面则表现趋紧态势，一方面，原油库存一直处于历年相对低位。再则，产油国OPEC执行的政策相对谨慎，原油产量增加幅度有限。油价就在供需紧张的情绪中一再推高。

  本周三，美国商业原油库存例行公布的日子，市场主要关注点也集中在此，果不其然，油价在高点位迎来“当头一棒”。27日，国际油价大幅下挫，美国WTI原油期货主力合约结算价报82.66美元/桶，跌幅1.99美元或2.40%，布伦特原油期货主力合约结算价报83.87美元/桶，跌幅1.78美元或2.07%。美国能源信息署(EIA)数据显示，上周美国原油库存增幅超预期，截至10月22日当周，美国原油库存增加426.8万桶。

  值得令人关注的是，俄克拉荷马州的库欣原油库存则再度锐减，数据显示，减少389.9万桶，至2,733.2万桶，为2018年10月以来最低。而且成品油库存也同步下降，尤其是汽油，美国汽油库存减少199.3万桶，至2.15746亿桶，为2017年以来最低。表明北美燃料需求仍网盛，且产出迟滞，市场维持紧俏。这意味着，油价周三大幅下挫不单单是EIA库存报告公布的原因。

  更直接的原因是，伊朗和欧盟准备恢复核谈判，消息显示，伊朗和欧盟同意在下个月底之前重启2015年核协议的谈判，这表明伊朗原油重返市场成为可能。伊朗首席核谈判代表的伊朗外交部副部长推特上表示，下周将会宣布伊朗和西方大国恢复会谈的日期。同时，拜登政府希望恢复伊朗核协议。在目前全球能源供应紧张的情况下，如果谈判导致美国结束对伊朗的制裁，伊朗原油出口增加，这将很大程度上缓解市场供应紧张的状况，同时也会抑制油价的进一步上升。

  后市来看，短期内，市场的关注点会在伊朗核谈判的进一步推进上，但伊朗原油重返市场也非坦途，市场仍存在一定变数。眼下全球能源紧张已成既定事实，在能源危机没有化解之前，油价的调整也只是暂时的。油价维持刚性偏强的意愿较强。但目前油价行至多年来高点，也累积了越来越多的风险，在市场未明朗的情况下，任何风吹草动都有可能给油价带来较强幅度的调整。中长期看，全球通胀背景下，供需格局仍未改变，油价仍存上行动力，但市场应谨慎最高。

   （二）天然气

       10月国内液化天然气市场行情持续攀升，大致呈涨-平-涨价格走势，月内涨幅近30%，重心上移。本月上行主要受城燃需求提升，原料价格上涨，液厂检修，市场供应量有所收紧等多重利好叠加，支撑国内液化天然气价格走高。国庆假期归来，下游补货增加，物流恢复通畅，液厂出货氛围转好，加之原料气价格上涨，助推国内液价持续上扬。但10月中旬，液价连续上涨至高位后趋稳，下游心理多有疲惫，同时陕西地区举办残运会，物流受限，国内液价小幅下跌，回吐部分涨幅。10月下旬开始，步入采暖季，需求进一步提升，加之液厂检修，库存无压，限量出货，挺价情绪高涨，临近月末，原料气竞拍最终以5.43-5.46元/方成交，国内液化天然气价格再度攀升。 目前内蒙地区7100-7700元/吨，陕西地区7470-7800元/吨，山西地区7350-7900元/吨，宁夏地区6980-7200元/吨，河南地区7550-7950元/吨，山东地区7950-7950元/吨，进口气价格大约在6000-7900元/吨，国产气和进口气携手上涨。

   （三）煤炭（动力煤）

  动力煤

  产地方面，10月中上旬动力煤价格上涨。产地方面主产地保供政策延续，但是部分煤矿以供长协煤为主，综合来看动力煤整体仍偏紧，煤矿上车等煤现象仍存；港口方面，下游需求仍旧较为火爆，冬季供暖补库需求来临。因此动力煤产能释放仍旧有限，动力煤仍有下游电厂补库需求，且冬季补库来临，动力煤价格偏强运行行情。

  10月下旬国家发展改革委研究依法对煤炭价格实行干预措施，会议要求，煤炭企业要切实提高站位，树立大局意识，主动做好保供稳价工作；严格履行中长期交易合同；积极履行社会责任，促进上下游行业协调发展，保障发电供热和民生用煤需求，助力经济平稳运行。在政策影响下供应紧张局面有所缓解，但是综合来看动力煤整体仍偏紧；港口方面，下游需求仍旧采购较为积极，电厂库存低位，冬季供暖补库需求明显增加。在政策影响下，动力煤价格下行。

  后市预测：现阶段国家政策积极干预，为煤炭市场做保供稳价工作。产地方面产能有所释放，供应偏紧局面有所缓解；冬季用煤旺季即将来临，电厂补库需求仍在。但是现在在政策面影响下，多按需采购为主，持谨慎观望状态，因此后期动力煤价格仍下行为主，具体看下游市场需求。

  焦煤

  干预政策效果显现，煤炭产量有所提升，供应紧张局面有所缓解，但是在保供政策下环保检查趋严，又加上严禁超产，炼焦煤整体供应仍偏紧。需求：焦炭现货市场偏强运行，近期环保政策趋严，焦钢企业都面临一定程度的限产，供需双弱，原煤价格目前仍处高位，焦企利润偏低，焦企限产预期趋严，焦炭供应后市预期紧张，目前入炉成本高企，焦化企业挺价心态较强。

  后市预测：产地方面，炼焦煤产能虽有所释放，但是整体供应仍旧较为偏紧，焦炭现货市场偏强运行，近期环保政策趋严，焦钢企业都面临一定程度的限产，供需双弱，原煤价格目前仍处高位，焦企利润偏低，焦企限产预期趋严，焦炭供应后市预期紧张，目前入炉成本高企，焦化企业挺价心态较强，综合来看后焦煤价格稳中盘整运行为主。

   （四）钢材

  建筑钢材市场供需预测

  供给来看：目前除限产影响供应之外，还有多数钢企原料库存处于相对低位，采购相对困难，加之当前螺纹现货价格直逼钢厂成本线或迫使钢厂被动减产或检修。因此，对于后期钢材供应水平需持保守态度，后期或仍有下降空间。

  需求来看：十月份市场需求表现始终低于预期，不过近期央行表示要稳健开展房地产贷款业务，保持房地产信贷平稳有序投放，“恒大”对于地产造成的悲观预期有所消退。另外十一月份专项债的发放力度将会加大，终端资金的回款力度将有恢复，因此十一月份需求或将呈现好转态势。

  心态来看：本周期现价格继续双双走低，尤其煤炭方面政策调控消息不断，市场商家信心遭受多重且连续的打击，后市看涨情绪越发低迷，主动去库避险短期难有改变。综合来看，预计下周建筑钢材价格将呈震荡调整趋势运行。

   （五）玻璃和水泥

      1. 玻璃

       本月玻璃现货市场重心向下。分区域来看，华北沙河方面部分玻璃企业价格下调，下游限电限产，刚需补货为主，整体产销一般。华东地区走势重心向下，企业实行优惠政策，下游加工企业开工情况一般，需求有限，刚需采购为主。华中地区现货玻璃价格让利下调，出货情况尚可。华南地区玻璃出货情况一般，外屯玻璃进入，本地企业走货承压，下游接货较为谨慎，价格有所下调。东北地区玻璃运行较为稳定，少数企业价格下调。西南、西北地区玻璃市场走势偏弱，库存较高，市场玻璃现货价格下调。

       国家统计局公布的数据，9月份平板玻璃产量8423万重箱，同比增长4.4%；1-9月份平板玻璃产量76376万重箱，同比增长9.9%。

       后市观点：本月玻璃现货市场表现较为清淡，观望情绪明显。下游按需采购，受下游加工厂电限产影响，整体产销一般。加之目前地产资金影响，玻璃加工企业接单积极性不高。市场整体需求偏弱。短期来看，玻璃市场或将会继续向下运行。

      2. 水泥

       十一国庆长假过后，限电限产情况没有大幅改善，水泥企业库存持续下降，原材料尤其是煤炭价格大幅上涨也给予水泥成本压力，水泥生产成本大幅增加。10月前二周连续上涨，第三四周涨势稍缓，行情高位盘整。10月12日起，江苏、安徽、浙江等多地发布通知，允许电价浮动，错峰用电。此一政策加大了水泥生产成本，水泥行情有望继续走高。

       后市观点：水泥库存供应持续紧张，市场需求较好，预计短时间内，水泥市场行情以上涨为主。

   （六）甲醇

       产业链方面，甲醇上游产品煤炭价格小幅下跌，天然气价格平稳，对甲醇成本面支撑较弱；下游产品中山东甲烷氯化物价格较上周跌幅最大；相关产品中山东乙二醇价格较上周跌幅最大。

       后市观点：煤价、供电以及运输方面均存不确定因素。预计短期国内甲醇市场行情整理为主。

   （七）PTA

  本月逸盛大化、嘉兴石化、四川能投等部分PTA装置计划外检修，暂缓了PTA供应过剩的压力，当前行业开工负荷在82%附近。但市场供应依然充足，下游聚酯工厂递盘多为硬性需求，整体交投气氛清淡。未来PTA装置检修计划不多，需求端整体偏弱，因此预估PTA将积累库存。

  原油价格刷新近七年内的高点，成本支撑增强。但月底，美国能源信息署(EIA)发布的报告显示，美国原油库存增幅超预期。另外，市场传闻伊朗核谈判或重启，对油市形成利空。原油价格高位小幅回落，对PTA市场支撑乏力。截止10月28日，美国WTI原油期货主力合约结算价报82.81美元/桶，布伦特原油期货主力合约结算价报83.66美元/桶。

  下游需求端整体偏弱，受限电限产影响，聚酯开工尚未明显提升维持在80%以下。且虽有意愿增加原料库存，不过受需求牵制对其采购氛围趋弱，阶段性观望为主。工厂仍多执行开七停三的工作制，新订单涨价阻力较大，终端纺织服装订单未有明显大增，但临近双十一、圣诞节，走货平稳中仍有些小火花，江浙织机综合开机率提升至65%以上。

  出口方面，尽管面对海运费飙升、限产限电、原材料价格上涨等不利因素，我国纺织品服装出口仍保持良好增势。根据海关总署近期发布的数据，按美元计，9月纺织品服装出口终止了连续4个月的下降，恢复增长。当月出口同比增长2.66%，比2019年同期增长18.81%。

  后市观点：当前原油市场仍处于高位震荡对PTA有一定成本支撑。但限电影响依然存在，下游开工尚未明显提升，原料库存充足，消耗较为缓慢。同时受原料走弱影响，采购情绪不佳，心态谨慎观望。市场悲观情绪渐浓，预计PTA价格将趋弱调整为主。

   （八）白糖

       国内内蒙、新疆甜菜糖开机。同时，结转库存偏高。而食糖消费在夏季旺季后开始转淡。国内食糖接下来将面临供增需减的局面。尽管八月、九月为国内食糖消费旺季，但由于库存偏高，进口大增，郑糖反弹乏力。目前新榨季内蒙、新疆甜菜糖上市，消费转淡，郑糖再次转弱。

       2020年下半年以来，受国内外食糖价差等因素影响，企业进口积极性较高，加之食糖进口政策调整，食糖进口量增加超出预期。9月估计，2020/21年度我国食糖进口量560万吨，比上月调高70万吨。

后期预测：郑糖估值不高，且与配额外进口糖价倒挂。尽管基本面偏空，但糖价下行空间有限。

   （九）生猪

  国庆过后，受国内生猪市场适重出栏生猪锐减以及生猪收储政策再启支撑，国内猪价触底反弹，猪价回升进一步诱发养殖户惜售挺价，生猪市场供应持续回落，屠宰场迫于收购压力不断上调生猪收购价格，助推国内生猪市场价格快速回升，猪价持续回升，养殖户挺价心态不减，中旬全多多地国内猪价大幅回升至14.00元/公斤以上，养殖业亏损局面大幅减少，10月下旬多地猪价上涨至16.00元/公斤以上，养殖业整体转亏为盈。

  猪价大幅回升后，利润恢复促使养殖户出栏意愿渐强，国内生猪市场供应偏紧问题得到缓解，月底部分地区猪价小幅回落，猪价整体涨跌互现，整体涨势有所放缓。

  后市预测：目前国内生猪存栏量仍处在较高水平，且终端肉类市场需求并未出现实质回升，猪价持续回升将促使养殖户出栏变现止损，后市惜售引起的供应偏紧局面将逐步缓解，国内猪价继续上涨动力不足，预计11月份国内生猪市场价格将回升至16.50元/公斤附近后整体小幅波动前行。

   （十）豆粕

       本周豆粕现货价格持续弱势下跌为主，终端饲料需求不济，外盘美豆表现不佳，大豆油厂挺价信心不足，豆粕整体表现低迷，价格持续下探。主流报价3600元/吨一线，较周初价格下跌1.92%。后市豆粕仍将弱势运行为主。

   （十一）钴锂 

  电池及下游终端市场

  2021年1-9月累计上险175.7万辆新能源乘用车，同比大增194%。其中6家主要的造车新势力（含蔚来、理想、小鹏、合众新能源、零跑、威马）占市场总量15%，同比微增1.4%。但从绝对值来看，造车新势力上险达26.4万辆，同比大增225%，较市场平均高出31个百分点，表现十分亮眼。分企业看，当前造车新势力中，蔚来交付6.6万辆，同增151%，虽仍据榜首，但单个车型交付表现一般，其中ES6更是从去年同期排名第五跌至第14位，被理想One与小鹏P7逆袭。

  电解钴及钴中间品

  本周电解钴现货价格上涨。海外询单钴豆热度仍在，价格持续上行。带动钴中间品价格上涨，国内电解钴企业成本抬升、叠加去库持续，价格上行。本周钴中间品价格上涨。长协谈定在即，海外电解钴价格上涨，10月南非船期物流延期程度加深，钴中间品报价持续上调。本周SMM电解钴价格为39.5-41.3万元/吨，均价较上周上涨0.5万元/吨。SMM钴中间品价格为23.6-23.9美金/磅，均价较上周上涨0.5美金/磅。

  钴盐及镍盐

  本周钴盐价格上涨。原料成本抬升，钴盐报价上行。下半月下游前驱体企业采购钴盐积极度下降，尤其是三元前驱体企业对硫酸钴的采购热度下滑。本周电池级硫酸镍上涨。新能源方向的偏空预期目前仍未兑现，虽磷酸铁锂对三元挤占继续进行，但尚未传导到上游，镍消费当前仍维持高位。短期镍价为偏空预期，煤炭价格稳定后镍价有回升预期，而硫酸镍镍豆自溶部分产能减产的出现，将成为镍价再次转空的信号。本周SMM硫酸钴价格为9.1-9.3万元/吨，均价较上周上涨0.1万元/吨。SMM氯化钴当前价格为10.4-10.6万元/吨，均价较上周上涨0.1万元/吨。SMM电池级硫酸镍价格为3.55-3.65万元/吨，均价较上周上涨0.02万元/吨。

  四氧化三钴

  本周四氧化三钴价格上涨。尽管四氧化三钴库存压力增大，但原料及辅料成本抬升，四氧化三钴供应商报价大幅上调，成交价格攀升。本周SMM四氧化三钴当前价格为33.6-34万元/吨，均价较上周上涨0.4万元/吨。

  三元前驱体

  本周三元前驱体价格不变。成本方面，本周硫酸钴价格小幅上涨，辅料成本坚挺，前驱体成本较上周小幅上涨。供需方面，前驱体产能基本未受限电影响，下游采购量有所减少，总体三元订单量不及预期，前驱体供应过剩。价格方面，受成本影响，近期市场成交价有所上调，但考虑到市场有低价产品出售，叠加材料企业采购需求减弱，价格涨幅较慢。本周SMM三元前驱体（523型）价格为12.3-12.7万元/吨， SMM三元前驱体（523单晶型）价格为12.9-13.3万元/吨， SMM三元前驱体（622型）价格为13.45-13.95万元/吨， SMM三元前驱体（811型）价格为14.4-15万元/吨，均价均较上周持平。

  碳酸锂

  本周碳酸锂价格上行幅度明显放缓。目前电池级碳酸锂主流报价在19.2-19.8万元/吨，高价情绪明显降低，工业级碳酸锂主流报价在17.7-18.5万元/吨，贸易商出货较难。本周江西地区开始小幅限电，预测对当月整体产量仅减少200-250吨，影响较小。本周SMM电池级碳酸锂价格为19.1-19.6万元/吨，均价较上周上涨0.35万元/吨。SMM工业级碳酸锂价格为18.25-18.75万元/吨，均价较上周上涨0.2万元/吨。

  氢氧化锂

  本周氢氧化锂价格小幅上行。氢氧化锂需求疲软持续，10月预计市场累库1800余吨，约占市场总供给10%，厂家出货较难，前期较高报价暂无成交，或有调低报价的可能性。本周SMM电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为18.4-18.9万元/吨，均价较上周上涨0.35万元/吨。本周SMM电池级氢氧化锂（微粉级）价格为19.1-19.7万元/吨，均价较上周上涨0.35万元/吨。SMM工业级氢氧化锂价格为17.7-18万元/吨，均价较上周上涨0.30万元/吨。

  钴酸锂

  本周钴酸锂价格上涨。部分钴酸锂材料企业受限电影响，供应下滑。需求端，下游钴酸锂电芯厂基于原料库存低位、原料四氧化三钴及电池级碳酸锂价格上行，采购意愿较强，钴酸锂材料成交价格上涨。本周SMM4.4V钴酸锂价格为38.7-39.4万元/吨，均价较上周上涨0.70万元/吨。

  三元材料

  本周三元材料价格上涨。成本方面，本周锂盐价格小幅上涨，前驱体价格不变，三元材料总成本继续上涨。供应方面，限电影响有所缓解，但十一产量减产较大叠加下游订单较弱，总体本月行业供应持续减少。价格方面，受成本影响，价格上行，但电池企业对三元材料采购需求不及预期，价格涨幅较慢。本周SMM三元材料（523型）价格为21.3-22.2万元/吨，均价较上周上涨0.25万元/吨。SMM三元材料（622型）价格为22.7-23.6万元/吨，均价较上周上涨0.20万元/吨。SMM三元材料（811型）价格25.1-26.1万元/吨，均价较上周上涨0.20万元/吨。

  磷酸铁锂

  本周磷酸铁锂价格不变。成本方面，碳酸锂价格涨势趋缓，同时上游磷酸近期价格迎回调，带动磷酸铁价格快速下行，当前主流成交价为2.2-2.4万元/吨左右，磷酸铁锂制造成本有所下降。供需方面，当前部分地区限电影响减弱，广东，湖南等地虽仍有部分电力限制，但当地厂商整体产销有所回暖，供应量上行。价格方面，当前磷酸铁锂上游原材料走势相左，不过由于当前供需缺口仍在，易涨难跌，磷酸铁锂预计后市仍稳步上行。本周SMM磷酸铁锂（动力型）价格为8.6-9万元/吨，均价较上周持平。SMM磷酸铁锂(储能型)价格为8.1-8.4万元/吨，均价较上周持平。

  锰酸锂

  本周锰酸锂价格上涨，近期锰酸锂上游部分原材料，电解二氧化锰，四氧化三锰持续上行，其中四氧化三锰因受限电影响，部分厂家停工减产，同时保供电解二氧化锰为主，致供应链下滑，推动价格上行，当前部分厂家采购价已上行至4.5万元/吨。同时，因当前原料价格叠加限电影响，部分中小型电池厂，及锰酸锂厂家停产减产，订单向头部集中趋势明显。预计后市锰酸锂价格仍将上行。本周SMM锰酸锂（容量型）价格为6.1-6.5万元/吨，均价较上周上涨0.4万元/吨。SMM锰酸锂（动力型）价格为7.1-7.4万元/吨，均价较上周上涨0.40万元/吨。

  负极材料

  本周负极材料价格继节后价格调整后，仍有上涨预期。原料方面，本周低硫石油焦受减产影响价格小幅上涨约200元/吨，针状焦价格持稳运行；石墨化加工方面，受各地限电影响，市场石墨化开工率大幅降低，石墨化价格高位维持在2.5万元/吨左右，部分零单价格达2.8万元/吨；供需方面，市场供给受限电影响，出货增量难，负极材料供应持续紧张，市场库存处于低位，因此第四季度后期价格仍存在上涨动能。本周SMM人造石墨（高端）价格为7.5-7.6万元/吨，均价较上周持平。SMM人造石墨（中端）价格为 5.51-6.2万元/吨，均价较上周上涨0.1万元/吨。SMM天然石墨（高端）价格为5.2-6.4万元/吨，均价较上周持平。SMM天然石墨（中端）价格为3.4-4.4万元/吨，均价较上周持平。

  隔膜

  本周隔膜价格持平。供需方面，目前处于汽车传统旺季，新能源车产销量持续增长。隔膜企业排产计划饱和，新增产能加速释放；原料方面，PP/PE期货价格略有下调，锂电级PVDF因原料供应短缺和短期不可替代性持续高位震荡，进口价格已经达到60-70万/吨。价格方面，中小电芯厂因订单量零散，议价能力不及头部，隔膜价格出现上调。但头部隔膜厂因担心行业竞争加剧，对普涨保持谨慎。预计未来价格出现小幅上涨。本周SMM湿法基膜（5μm）价格为2.5-3.3元/平方米，SMM湿法基膜（7μm）价格为1.8-2.2元/平方米， SMM湿法基膜（9μm）价格为1.2-1.5元/平方米，均价均较上周持平。SMM干法基膜（16μm）价格为0.9-1元/平方米，均价较上周持平。SMM湿法涂覆基膜（5μm+2μm）价格为3-3.8元/平方米，SMM湿法涂覆基膜（7μm+2μm）价格为2.2-2.6元/平方米，SMM湿法涂覆基膜（9μm+3μm）价格为1.8-2.5元/平方米，均价均较上周持平。

  电解液

  本周电解液价格上行。当前电解液市场整体供需偏紧局面持续，六氟磷酸锂供需缺口仍存，后续部分厂家产能释放仍需时间，上行动力仍在，VC方面近期价格暂稳，当前行业新增产能在一定程度上使此前供需失衡局面稍有缓解，不过当前下游需求仍有放量趋势，预计电解液后市仍将稳步上行。本周SMM电解液（三元动力用）价格10.9-11.9万元/吨，均价较上周上涨0.20万元/吨，SMM电解液（磷酸铁锂用）价格10.2-10.8万元/吨，均价较上周上涨0.20万元/吨，SMM电解液（钴酸锂用）价格11.4-12.3万元/吨，均价较上周上涨0.20万元/吨SMM电解液（锰酸锂用）价格7.7-8.7万元/吨，均价较上周上涨0.20万元/吨。

  后市预测

  钴方面，海外价格上涨持续，带动国内钴价上行。尽管原辅料成本抬升，对钴系产品价格有强支撑，但基本面来看，钴盐及四氧化三钴累库压力将增加，预计钴价有回调风险。

  11-12月由于三元、铁锂均有大幅增量，需求增长明显，而供给端受到青海降温减产影响，月度产量环比降低，或将导致市场明显去库，价格或仍有上涨态势。