大宗商品分析2024年11月第四期
宏观上，昨日美国两大制造业指数：费城制造业指数和堪萨斯联储制造业指数分别录得-5.5和-2，显示美国制造业仍整体走弱，工业需求较为疲软。欧元区11月消费者信息指数录得-13.7，持续低迷的欧洲经济正打压消费者预期并减少消费支出和总需求。值得注意的是，强美元仍是目前宏观交易的核心内容，昨日美元指数一度涨超至107的高位，美元的强势对原油估值行成下行压力。
基本面上，昨日科威特石油公司首席执行官表示，将在未来五年内投资330亿美元以提升石油产量能力。尽管OPEC仍然维持减产，但是阿联酋、科威特与尼日利亚均表现出强烈的增产意愿，继续延后减产的难度加大。不过据了解讨论情况的OPEC+三位消息人士称，由于全球石油需求疲软，该组织可能会在12月1日的会议上再次推迟增产计划。
OPEC的增产需要考虑如何把增量进行有效售卖，需求不足限制了OPEC短期内难以增产，不过OPEC也可以选择降低OSP来挤占市场，这将对原油价格造成更大的压力。巴西石油公司表示董事会已批准2025-2029年度的战略计划，金额为1110亿美元。新的战略计划包括在勘探与生产领域投资770亿美元，以及在炼油、运输和销售方面投资200亿美元。在新的五年战略计划中预计总产量将达到320万桶/日油当量。目前巴西石油公司的产量大致为270万桶/日，这意味着平均来看未来五年该公司的原油增量约为8万桶/日。
地缘政治上，俄乌局势进一步升温，乌克兰首次向俄罗斯发射英国支援的“风暴之影”巡航导弹，而俄罗斯向乌克兰发射洲际导弹作为回应。导弹的使用进一步加深了局势的紧张程度，也意味着乌克兰对俄罗斯石油设施有更强的打击能力。
总体上，尽管美元指数攀高对油价产生下行压力，但是俄乌局势升级带来的地缘溢价推动原油小幅走强，目前油价的驱动主要聚焦于俄乌的地缘政治，如果乌克兰并未能对俄罗斯原油生产设施造成实质性打击，地区冲突也没有持续升级趋势，原油将伴随基本面的转弱而面临下行压力。
截至11月20日，东北亚天然气中国到岸价上调1.185至14.688USD/mmbtu，环比上调8.78%纽交所天然气期货价格为3.193USD /mmbtu，较上周上调7.04%；北美天然气现货价格2.3502USD/mmbtu，较上周上调17.50%。
北方全面进入供暖季，国产LNG价格止跌转涨
截止到本周四，国产LNG市场周均价为4514元/吨，较上周周均价4510元/吨上调4元/吨，涨幅0.09%。周内前期，西北原料气价格贴底成交，南北市场走势不一，西北地区由于价格优势叠加成本支撑，LNG低价资源小幅探涨，而西南地区则因市场缺乏利好支撑价格窄幅下行。周内后期，北方主产地有停出、检修、减产的情况，受市场供应减少和强冷空气影响的双重作用，交投氛围有所好转，局部用户在看涨心理作用下开启囤货补库需求，低价LNG出货情况有所改善，液价上涨。
乌克兰首次使用英国导弹袭击俄境内目标欧洲天然气涨至今年高点。
动力煤
本周，动力煤价格延续弱稳运行，截至11月14日，秦皇岛港5500K动力煤报843元/吨，周环比下跌5元/吨。具体从供应端来看，本周国家统计局公布10月能源生产数据，据统计，10月全国原煤产量4.1亿吨，环比9月小幅减少266万吨，同比去年增长4.6%，为年内最大同比增幅。
1~10月全国原煤累计产量38.9亿吨，同比增长1.2%。可见，10月份国内煤矿产能利用率维持较高水平，随着迎峰度冬临近，11月主产区煤矿维持正常产销，积极落实长协发运，确保能源供应。
进口方面，海关总署数据显示，10月份我国进口煤及褐煤4625万吨，同比增长28.5%，是今年单月进口量第二高的月份。11月首周，海运煤到港数量仍较为可观，短期来看进口煤供应维持高位，但近期有消息称由于9~10月进口采购过量，或有终端企业将减少12月份的采购量，以及传闻印尼或再次禁止煤炭出口，后续进口煤情况需密切关注。
需求方面，本周沿海和内陆省份电煤日耗均持续筑底，暂未迎来旺季需求走强的拐点，短期内电煤需求低迷，且中下游库存充足，其中内陆17省电厂存煤已达到年内最高水平，沿海8省电厂绝对库存虽小幅走低，但煤炭可用天数仍与去年同期接近，保持在20天附近水平。
焦煤
价格稳定与波动：从数据来看，柳林主焦、沙河驿蒙5#、安泽主焦等主要焦煤品种的价格在日变化上保持稳定，但周变化和月变化显示了一定的波动，特别是月变化较为显著。这表明市场在短期内相对稳定，但中长期存在一定的不确定性。
库存变化：总库存、煤矿库存、港口库存均有所增加，尤其是港口库存增幅较大，显示供应端有所改善。钢厂焦煤库存和焦化焦煤库存则有小幅波动，但总体变化不大。
螺纹钢供需两端延续平稳，建筑钢材生产平稳，周产量环比微降0.12万吨，供应收缩有限且依旧处于年内相对高位，且品种吨钢利润表现尚可，短期产量预计变化不大，供应高位趋稳运行。与此同时，螺纹钢需求表现同样平稳，周度表需环比增3.36万吨，且期现介入下高频每日成交有所放量，但两者依旧是近年来同期最低，鉴于下游需求季节性走弱以及政策利好提振需求存有较长时滞，后续螺纹需求仍将下行，弱势需求继续抑制钢价。目前来看，螺纹钢供需两端平稳，产业矛盾有限，但鉴于需求预期走弱，供稳需弱局面下基本面走弱预期未退，现实格局下钢价仍易承压，相对利好则是政策利好预期，预期现实博弈下螺纹延续震荡运行态势，重点关注需求变化情况。
目前下游采购多偏向刚需，平板玻璃产销有所转弱，后续仍需持续跟踪供应端冷修情况和地产终端需求实质性修复情况。故预计平板玻璃价格震荡运行为主，下周5mm平板玻璃在1390-1430元/吨运行。
本周全国水泥市场行情有涨有降，水泥价格震荡维稳。截止到本周四，水泥市场均价为370元/吨，较上周同期均价相比保持稳定。从市场获悉，本周水泥市场竞争较为激烈，华东福建部分地区需求有所好转，叠加错峰情况较好，厂家小幅上涨价格；河南、四川地区受阴雨天气影响，下游施工速度放缓，水泥价格出现回落；西北甘肃地区市场需求临近尾声，厂家抓紧年底最后一波市场，同时厂家库存压力不大，水泥价格略有上涨。总的来看，整体市场行情波动幅度不大，水泥价格持稳观望。
原料面：熟料市场行情变化不大，熟料价格局部上涨；需求面：南方地区天气情况较好，利于施工，整体需求量小幅整理，北方地区逐步进入淡季，市场需求陆续结束；供应面：北方地区各企业开始冬季错峰生产，水泥供应压力有所缓解，南方地区停窑力度不减，水泥产量走势下行。总的来看，水泥市场行情大稳小动。预计下周水泥价格震荡维稳，价格运行区间可能在368-372元/吨波动。
本周国内甲醇市场上涨为主。内地某大型烯烃装置持续外采，加之甲醇企业库存低位，周中部分生产企业限量出货，推动内地甲醇市场价格持续上涨；上周末，中东主力区域部分甲醇装置停车，推动市场情绪向好，但下游对高价接受度一般，沿海市场买气不佳，导致港口库存意料之外累库，基差偏弱运行。
（七）PTA
本周PTA市场波动调整。截至本周四，华东市场周均价4772.14元吨，环比下跌1.66%；CFR中国周均价为624.2美元/吨，环比下跌1.20%。
本周PX市场呈现上行态势，但均价出现一定下滑。截至本周四，CFR中国周均价为813.6美元/吨，环比下跌1.48%；FOB韩国周均价为791.6美元/吨，环比下跌1.52%。
PX供需端有向好预期，而成本端未有明显好、空驱动，市场上行支撑有限，预计下周PX市场区间震荡为主，价格波动区间在790-840美元/吨，关注国内合约商谈情况。
供需端难言向好，而成本端也未见明显上行驱动，预计下周PTA市场波动调整为主，价格波动在4700-4900元/吨。
本周国内白糖价格下滑。截至本周四，白糖现货均价6190元/吨，较上周均价下滑0.82%。本周原糖期货微涨，周三结算价同比上周差距不大，整体保持区间内小幅波动，国际市场缺乏基本面消息。郑糖主力区间内震荡运行，国内甘蔗新糖目前供应较少，暂不足以支撑当前消费，当地贸易端抢购新糖为主，市场所剩陈糖低价清库，大部分销往北方市场，叠加甜菜糖厂高负荷开工以及原糖十月进口，北方地区暂不缺糖，本周白糖价格下滑。
本周生猪价格涨跌互现，周度前期养殖端压栏意愿不足，部分集团猪企存在出栏抢跑的操作，生猪供应充足。而周度末期，受猪价持续走跌影响，市场出现抗价惜售情绪，抵触低价给猪的意愿升温利好猪价走势，另外需求端随着新一轮冷空气的到来有小幅好转，屠企订单增加，消费利好支撑转强不过猪价反弹幅度有限。
供应端，养殖端认卖意愿减弱，阶段性市场扛价支撑转强，不过市场供应过剩压力仍旧存在，社会面猪源供应充足。需求端，消费利好支撑改善，随着本轮寒潮天气影响，内销市场猪肉购销积极性回升，屠企新增订单增加，不过利好相对有限。基于市场多方因素，未来几日，价格或将维持震荡调整局面。因此预计下周价格稳中偏弱为主，在16.0-17.0元/公斤之间波动，较本周价格下跌。
昨日碳酸锂期货2501合约跌0.67%至81950元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均上涨350元/吨至7.94万元/吨，工业级碳酸锂平均价上涨500元/吨至7.62元/吨，电池级氢氧化锂平均价上涨100元/吨至6.79万元/吨。仓单方面，昨日仓单增加299吨至53287吨。
供应端，中期视角来看，澳洲矿企季报发布，下调产量或停产动作，供应过剩压力收窄，但短期来看，在价格反弹的背景下，周度产量环比延续小幅增加。需求端，磷酸铁锂正极材料排产环比延续增加，但受到高价影响，采购积极性不佳。库存端，社会库存延续去化，结构上以中间环节接上游为主，下游消化为主。
在当前实际需求表现出持续景气的背景下，对价格仍不宜过度看空，但价格上方仍有套保压力和上涨动力的可持续性问题，价格或呈现宽幅震荡。
