大宗商品分析2024年11月第三期
宏观上，昨日美国劳工部发布数据，10月美国核心PPI/PPI分别同比+3.1%/2.4%，较9月分别+0.3%/0.6%，说明目前美国通胀反弹的压力较大。市场目前仍充分定价年内12月最后一次FOMC会议上将再降息1次，但大幅放缓了2025年降息速度的预期，高利率将在更长时间压制美元定价的风险资产。同时昨天劳工部数据显示美国新增失业人数21.7万人，较上周-0.4万人，反映目前美国劳动力市场仍然坚韧，进一步增加了市场预期美联储可以维持更好利率水平的信心。延迟数据显示欧元区9月工业产出同比-2.8%，环比-2%，欧洲工业增长仍然缓慢，工业需求表现偏弱。
基本面上，昨日EIA数据显示美国原油累库208.9万桶，但上周美国原油产量因为飓风原因-10万桶/日，炼厂开工率+0.9%至91.4%的季节性高位，原油加工量+17.5万桶/日，净出口增加91.1万桶/日，美国原油基本面表现良好。IEA预计2024/2025原油需求将分别增加92/99万桶/日，较上个月+6/-1万桶/日。IEA在本月的预期基本维持稳定，但较EIA和OPEC对2025年130和154万桶/日的需求增长预期相对减弱，IEA整体仍然偏悲观。不过IEA小幅上调2024年的需求增长预期也显示当前原油基本面并不弱势。尼日利亚国家石油公司表示尼日利亚的石油产量上升至180万桶/日。公司目标在年底前实现200万桶/日的石油产量。不过尼日利亚一直面临投资不足和国内政府腐败的问题，目前OPEC等机构的调查数据均显示尼日利亚原油产量稳定在145-1585万桶/日，OPEC对尼日利亚150万桶/日的配额也并没有解除，尼日利亚能短期内大幅增加原油产量的可能性不高。
地缘政治上，市场消息伊朗私下表示不会再对以色列进行报复，以色列总理内塔尼亚胡也宣称希望伊朗和以色列和平共处，叠加此前以色列内阁批准对停火的框架协议，都说明目前中东局势正逐步降温，地缘风险下降。
总体上，昨日美元的继续走强以及EIA数据显示美国原油累库导致油价盘中止涨转跌，最终艰难收涨。不过值得注意的是EIA其它数据显示美国原油基本面仍表现良好，油价下方仍有支撑。。
截止到本周四，国产LNG市场周均价为4510元/吨，较上周周均价4642元/吨下调132元/吨跌幅2.84%。周内前期，进口资源价格的走跌，中下游接货更为谨慎，市场交投氛围逐渐趋于冷静加之气温偏暖，城燃补库需求低迷，液价多有下调表现。周内后期，原料气竞拍在即，市场观望情绪较重，其他方面利好因素有限情况下，液价跌势趋缓。当前市场供过于求的局面仍未改变，终端消费需求持续低迷，缺乏明显的上涨动力。液厂根据库存水平和出货条件调整报价，价格波动幅度有所减小。
欧洲或再次迎来暖冬天然气价格恐错失一大上涨助力
气候预测显示，欧洲将迎来又一个比往年更为温和的冬季，这可能有助于缓解对天然气的需求。
哥白尼气候变化服务中心认为，北欧和地中海12月至2月期间气温高于平均水平的可能性至少为60%。欧洲大陆其他地区超过过去30 年测得的历史平均气温的可能性为40%-50%。
动力煤
本周，动力煤价格低位企稳，截至11月7日，秦皇岛港5500K动力煤报价848元/吨，周环比下跌3元/吨。旺季逐渐临近，本周国资委召开中央企业今冬明春采暖季保供工作专题会，积极筹备迎峰度冬相关事宜。不过，现阶段需求仍位于年内偏低水平，短期动力煤需求支撑不足，叠加高供应、高库存等因素压制，国内煤价维持低位运行。具体从供应端来看，月初主产区煤矿维持正常产销，以落实长协发运为主，陕西10月底部分民营小矿因倒工作面等原因出现短暂停产，但整体影响有限，山西煤炭供应边际明显增加，且大秦线秋检结束后，发运量不断提升，主产区动力煤供应维持高位。
进口方面，海关总署数据显示，10月中国进口煤及褐煤4624.8万吨，虽较上月减少134.0万吨，但仍处于年内高位；1~10月累计进口煤及褐煤43536.9万吨，同比增长13.5%。需求端，本周沿海和内陆省份电煤日耗均持续筑底，暂未迎来旺季需求走强的拐点，短期内电煤需求低迷，且中下游库存充足，采购积极性偏淡。
非电行业方面，金九银十已过，部分化工和建材生产企业开工率边际走低，据iFind统计，截至11月8日，国内纯碱企业开工率为85.20%，周环比降0.09%；浮法玻璃开工率为77.56%，周环比降0.05%；甲醇开工率为89.65%，周环比增0.61%；尿素企业开工率为83.24%，周环比降1.2%。此外，进入冬季以后，由于空气扩散条件转差，部分区域发布大气污染预警，并对高能耗、高排放产业进行一定限制，非电端对煤价的支撑乏力。
库存方面，根据iFind统计，截至11月7日，环渤海9港总库存为2653.1万吨，周环比增加63.3万吨。整体来看，动力煤供应高位运行，需求季节性走弱，产业链中下游库存持续回升，下游企业刚需补库，对高价煤接受意愿偏低，预计下周动力煤价格将维持低位震荡。
焦煤
价格波动显著：原煤口岸库提价、沙河驿蒙5#、柳林主焦、安泽主焦等煤炭价格在日、周、月、年变化中均出现不同程度的波动，尤其是月变化和年变化较为显著，显示市场供需关系的不稳定。
库存变化复杂：煤矿库存、港口库存、钢厂焦煤库存、焦化焦煤库存等均有所变化，其中煤矿库存和港口库存增加，而钢厂和焦化厂的库存有所减少，表明下游需求有所减弱。
产能利用率下降：焦化产能利用率下降，焦化焦炭库存变化不大，显示焦化行业面临一定的生产压力。
螺纹钢供需格局变化不大，建筑钢厂生产平稳，螺纹周产量环比微增0.23万吨，供应收缩未能延续，考虑到品种吨钢利润尚可，后续产量料将变化不大，供应端维持平稳，关注钢厂能否调整产品结构。与此同时，螺纹钢需求表现同样平稳，周度表需环比微增2.25万吨，而高频每日成交则是低位缩量，两者依旧是近年来同期最低，鉴于北方需求季节性走弱以及政策利好提振需求存有时滞，后续螺纹需求仍将季节性走弱，继而抑制钢价。综上，螺纹供需两端表现平稳，但未来需求将季节性下行，供稳需弱局面下螺纹钢基本面料将走弱，弱现实格局下钢价仍将承压，相对利好则是政策利好预期，下行空间受限，预计后续走势延续震荡偏弱运行态势，关注需求变化情况。
今日国内浮法玻璃市场价格涨跌互现，河北沙河市场价格下跌，山东、江苏、广东市场价格小幅上调。当前市场处于赶工期，刚需有一定支撑，少数产线出玻璃及改产白玻后，部分区域供应紧张得到缓解。整体供需结构尚可，市场交投不温不火。
本周全国水泥市场行情走势偏强，水泥价格不断上涨。截止到本周四，水泥市场均价为370元/吨，较上周同期均价上涨4元/吨，幅度1.09%。从市场获悉，本周水泥市场行情以涨为主，山东、河南地区受采暖季错峰影响，生产成本增加，厂家涨价情绪较高；中南地区天气情况较好，下游重点项目稳步推进，带动水泥需求量小幅回升，水泥价格窄幅上涨；西北陕西地区冬季停窑在即，厂家库存量偏低，带动价格大面积上涨。总的来看，整体市场行情持续回升，水泥价格重心上移。
后市预判
原料面：熟料价格窄幅震荡，部分地区供应略有收紧；需求面：北方地区需求量继续下滑，南方市场基本保持稳定，部分项目赶工，水泥需求量小幅增加；供应面：采暖季错峰停窑厂家逐渐增多，市场供应有所减少，南方地区停窑力度不减，水泥产量走势下行。总的来看，水泥市场行情稳中趋涨。预计下周水泥价格略有上涨，价格运行区间可能在368-372元/吨波动。
价格波动：甲醇港口价格和国内现货价格普遍环比小幅上涨，但同比显著下降。例如，太仓港口价格环比上涨12元/吨，但同比下降230元/吨。这表明市场短期内有所回暖，但长期需求疲软。
库存变化：全国港口库存和华东港口库存均有所增加，而华南港口库存和内地库存则有所下降。这反映出港口地区供应增加，而内地需求减弱。
利润下滑：煤制甲醇和天然气制甲醇的利润普遍为负，且环比和同比均有所下降。例如，内蒙煤制甲醇利润为-366.6元/吨，环比下降5元/吨，同比下降42元/吨。这表明生产成本高企，企业盈利能力下降。
（七）PTA
本周末中国到岸价格821美元/吨，较上周同期价格持稳，较上月同期价格下跌8.57%；中石化2024年11月对二甲苯挂牌价格为7300元/吨；2024年10月中石化PX结算价格7300元/吨承兑（7285元/吨现款），较上月上涨350元/吨。
本周末CFR中国市场价格629美元/吨，较上周同期价格持稳，较上月同期价格下跌7.50%；华东PTA市场价格为4800元/吨，较上周同期价格下跌0.62%，较上月同期价格下跌6.89%；郑州PTA期货主力合约结算价4866元/吨，较上周同期结算价下跌0.73%，较上月同期结算价下跌6.78%。
本周国内白糖价格下滑。截至本周四，白糖现货均价6241元/吨，较上周均价下滑0.65%。本周原糖期货下跌，因受到美元走强以及原油价格下挫拖累，市场对原油需求前景感到担忧，2025年供应似乎将增加，油价下滑压制乙醇价格，从而令糖厂将更多甘蔗用于榨糖。本周国内期货端受海关总署对泰国糖制品进口管控升级影响，郑糖主力实现飙升，现货端甘蔗新糖少量上市，新陈交替下，陈糖交易冷淡落幕，新糖在本周内盘走高影响下，下游做及时价差，对新糖抢购意识强烈，不过相较于南方市场的火热，北方产销区继续保持谨慎态度，刚需采购为主，本周白糖价格下滑。
后市预判
供需面：巴西中南部十月下半月双周数据公布，市场消化数据中，国内关注度回归自身供需基本面上，下游拿货对新糖兴趣更高，观望情绪难以减弱，预计下周白糖需求情况偏稳定。供应面，广西糖企陆续进入开榨阶段，国内市场新糖不断上市补充市场，叠加国产糖料种植面积增加，新榨季供给增量预期施压糖价。
综合来看，随着北半球主产国甘蔗糖和甜菜糖有明显增产预期，国际贸易流供给偏紧局面有望缓解，但巴西的糖库存目前处于历史低位，为原糖价格底部仍有支撑，预计下周原糖维持区间内震荡走势，关注各主产区天气变化，天气因素将继续影响盘面走势，间接影响国内进口水平及企业定价。预计下周白糖现货价格以偏弱运行为主，价格或将在5800-6600元/吨。
本周全国生猪价格下跌。截止到本周四，全国生猪平均价格为16.74元公斤，较上周同期均价下跌0.44元/公斤，跌幅为2.56%。
本周生猪价格下跌。本周生猪价格持续偏弱震荡，养殖端出栏积极性较高，随着标肥价差收窄，市场认卖现象增多，社会面供应水平提升。而终端消费需求利好有限，餐饮以及堂食需求较差，主流下游白条购销偏低，国内主流屠企开工率低位调整，对于猪源采购需求一般，供需博弈持续。
后市预判
供应端，社会面猪场低价给猪情绪较差，不过由于出栏计划较多，叠加受疫病现象影响，多地猪场增量认卖情绪偏强，市场猪源流通将持续宽松。需求端，消费需求跟进有限，市场对于肥膘猪肉接受程度偏弱，屠企以销定产，开工率提振乏力，消费对于猪价支撑有限。基于市场多方因素，未来几日，价格或将维持震荡调整局面。因此预计下周价格稳中偏弱为主，在16.0-17.0元/公斤之间波动，较本周价格下跌。
本周豆粕市场价格下跌。截至本周四，豆粕市场均价为3090元/吨，较上周同期下跌45元/吨，跌幅1.44%。
市场供应宽松格局尚存，但饲料需求欠佳，豆粕价格上行驱动减弱，油厂挺粕动力不足，周内维持偏弱行情调整。
本周，碳酸锂在多重利好及资金推动下大幅反弹，随后过热情绪消退，锂价回落。供应端，国内产量稳定，海外矿企陆续下调生产指引，增加未来锂盐市场供应改善的预期。
需求端，下游材料厂排产增加明显，一方面，以旧换新政策刺激消费热情，新能源汽车产销前景较好，叠加海内外储能项目新增较多，动力市场及储能市场均保持强劲需求。另一方面，特朗普当选下一任美国总统，后续锂电产品出口需求或受关税政策影响，车企多在政策落地之前进行抢装。
近期，碳酸锂供需两端均有改善，库存持续去化，提振锂价上行，但需求前置加大碳酸锂远期的压力，行业库存及套保需求限制锂价上方空间，短期而言，碳酸锂市场预期与现实博弈加剧，或宽幅震荡为主，关注需求改善的持续性。
